進入11月份以來，國債期貨跌跌不休，不斷刷新上市以來新低。11月7日國債期貨首次跌破93元整數(shù)大關(guān)，隨后交易日國債期貨日內(nèi)曾跌破92元，國債期貨在11月11日創(chuàng)下上市以來最大跌幅0.61%，跌破92元大關(guān)。上周國債期貨承接弱勢，繼續(xù)大幅下跌。上周五主力合約收于91.318，再度創(chuàng)下上市以來新低。從近期的持倉情況看，進入11月份以來，前10位凈空單持續(xù)增加，與9月份凈多單格局呈現(xiàn)鮮明對比，顯示市場空頭情緒占據(jù)主導。

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，10月末金融機構(gòu)新增外匯占款由9月末的1263.62億元驟增至4416.02億元，大大超出市場預(yù)期。熱錢的加速流入使得央行繼續(xù)執(zhí)行偏緊偏嚴的貨幣政策。上周央行將到期的3年期央票首度全額續(xù)作，上周四暫停逆回購操作，并且發(fā)行的三個月期國庫現(xiàn)金定存中標利率上升至6.0%，上一次中標利率僅為4.23%。央行操作顯示央行控制流動性總閥門同時，也意在推升資金價格中樞。因此從近期央行操作來看，其政策正在轉(zhuǎn)變?yōu)橹行云o。

　　期貨市場持倉數(shù)據(jù)顯示：主力合約前20位凈持倉與國債期貨走勢正相關(guān)性比較高，9月下旬至10月上旬，國債期貨主力合約凈持倉一直為正數(shù)，即凈持倉為凈多單，當時國債走勢也是開始上行。10月中下旬開始，市場焦點轉(zhuǎn)向資金面，面臨跨月以及央行公開市場多次暫停逆回購，二級市場收益率節(jié)節(jié)走高，國債期貨轉(zhuǎn)而開始下跌，主力合約凈持倉由正數(shù)轉(zhuǎn)為負數(shù)，即凈持倉由凈多單轉(zhuǎn)為凈空單，凈空持倉不斷加大。前20位凈空持倉由10月16日的269手至11月15日已增倉至748手，期間國債期貨也是空頭主導一路下跌。

　　上周一級市場發(fā)行壓力較大，共計發(fā)行利率債和信用債2010億，承壓國債期貨，國債大幅下跌。上周新債發(fā)行中，利率債880億，信用債1030億。利率債方面，國債發(fā)行了7年期和50年期品種，規(guī)模分別為280億和200億。本周利率債發(fā)行壓力減小，預(yù)計將發(fā)行380億。其中，周三將發(fā)行280億10年期國債，國開行原定于周二增發(fā)第43-47期固息債的發(fā)債計劃，改為周四發(fā)行，發(fā)行 一、三、五年新債，金額分別為30億、40億及30億。本周一級市場發(fā)行壓力驟減，空頭情緒有所緩和。

　　總體來看，央行操作顯示其政策依然為中性偏緊，國債期貨凈空持倉仍不斷加大，說明空頭情緒不減，現(xiàn)券市場依舊悲觀，短期內(nèi)仍然為偏空格局，難有逆轉(zhuǎn)走勢。不過，本周由于一級市場發(fā)行壓力驟減，空頭情緒略有緩和，在連續(xù)兩周大幅下跌后，本周將出現(xiàn)回調(diào)，但是空頭格局仍未逆轉(zhuǎn)。

　　（作者系浙商期貨分析師）