滬?主力1402合約在50000元/噸上方仍可入場做空

　　11月13日倫銅跌破長期振蕩區(qū)間的下沿，拉開了銅價新一輪的下跌序幕。后期滬銅面臨經(jīng)濟增速回落的風(fēng)險和中長期供應(yīng)壓力，價格重心或?qū)⒗^續(xù)下移。

　　十八屆三中全會閉幕后，久盤的銅價遭遇市場資金的打壓，空頭大幅增倉。11月13日倫銅向下?lián)舸┝碎L期振蕩區(qū)間的下沿，拉開了銅價新一輪的下跌序幕。后期滬銅面臨經(jīng)濟增速回落的風(fēng)險和中長期供應(yīng)壓力，價格重心或?qū)⒗^續(xù)下移。

　　國內(nèi)經(jīng)濟反彈高點已現(xiàn)

　　把國內(nèi)經(jīng)濟放在改革和發(fā)展的大背景下來看，年內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的高點可能已經(jīng)出現(xiàn)。“經(jīng)濟底線論”及相關(guān)刺激和微調(diào)政策已經(jīng)達到預(yù)期目的，全年7.5%的經(jīng)濟增長目標有望順利實現(xiàn)。下一步，隨著相關(guān)頂層設(shè)計和改革措施的陸續(xù)出臺，在經(jīng)濟形勢一片大好的背景下，國內(nèi)將把重點放在結(jié)構(gòu)改革上。改革的長遠前景令人激動，但短期陣痛難以避免。

　　央行貨幣政策也開始轉(zhuǎn)為中性偏緊，使得經(jīng)濟反彈后勁不足。10月新增人民幣貸款創(chuàng)10個月新低，社會融資規(guī)模大幅回落。新增信貸的減少以及短期拆借利率的回升，表明整個市場的資金供應(yīng)很不樂觀。

　　融資銅需求旺盛埋下隱患

　　消費方面，中國需求引人關(guān)注。中國的電源和電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額增幅繼續(xù)放緩可能削弱銅需求，電源投資前10月增幅為-0.66%，電網(wǎng)投資自前9個月的10.8%放緩至6.45%，其中，10月電網(wǎng)投資同比減少14%。近期由于國內(nèi)資金緊張，融資銅需求旺盛。10月，我國未鍛造銅及銅材進口40.67萬噸，同比上升26.4%。不過，需求的上升可能不足以防止銅市出現(xiàn)供應(yīng)過剩，供應(yīng)過多將可能打壓銅價。如果國內(nèi)資金面持續(xù)緊張，過多的融資銅在資金鏈斷裂的情況下將面臨降價拋向市場的風(fēng)險。

　　精銅產(chǎn)量連創(chuàng)新高

　　從精銅供應(yīng)來看，中長期銅供應(yīng)趨于寬松。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新報告顯示，今年1―8月全球銅市場供應(yīng)過剩195000噸。智利礦業(yè)部估計今年智利銅產(chǎn)量將創(chuàng)歷史紀錄，全年銅產(chǎn)量將達570萬噸，比去年將增長近5%。由于更多的新冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)，以及原材料供應(yīng)大幅增長，中國10月精煉銅產(chǎn)量為637958噸，連續(xù)第二個月創(chuàng)下紀錄高位，環(huán)比增長2.9%，同比大增22.9%。因國際市場銅供應(yīng)增加，今年中國冶煉廠接受的進口銅精礦TC/RC費用較高。江銅與美自由港達成的2014年度銅加工精煉費（TC/RC）為92美元/噸和9.2美分/磅，較2013年上升31%。必和必拓上周向中國冶煉商提供的加工精煉費首輪報價為80美元/噸和8美分/磅，目前看來該報價過低，必和必拓或被迫上調(diào)價格。冶煉利潤改善將激勵中國廠商開足馬力生產(chǎn)。盡管廢銅供應(yīng)短缺，但由于煉廠轉(zhuǎn)而使用銅精礦，中國今年的精煉銅產(chǎn)量仍有望增長12.7%，達到633萬噸。2013年的精煉銅產(chǎn)量中有近70%來自銅精礦，高于2012年的66%和2011年的65%。

　　總之，國內(nèi)推進改革和調(diào)整結(jié)構(gòu)大政方針已定，這將會犧牲一部分經(jīng)濟增長。中長期來看，在供應(yīng)逐步寬松的大背景下，銅價難改下跌趨勢。銅價走勢經(jīng)常出現(xiàn)技術(shù)陷阱，操作上建議投資者長線空單繼續(xù)持有，在銅價反彈后大膽建倉做空，出現(xiàn)急跌可以部分減倉。

　　滬銅主力1402合約在50000元/噸上方仍可入場做空，第一目標位為48000元/噸。

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