資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）是了解股票價(jià)值如何波動(dòng)或者對(duì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的各種經(jīng)濟(jì)力量如何反應(yīng)的一種方式。此模型指出與任何特定股票相關(guān)的總風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)總體經(jīng)濟(jì)狀況的反映，在一定程度上對(duì)所有股票產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有的風(fēng)險(xiǎn)代表僅僅影響特定股票的因素。

　　系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如何影響企業(yè)價(jià)格行為可通過(guò)統(tǒng)計(jì)回歸分析來(lái)加以研究。因此，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)總體的價(jià)格波動(dòng)（R市場(chǎng)）來(lái)回歸分析特定股票的收益率（R股票）。

　　R股票=α+β（ R市場(chǎng) ）+ε

　　R市場(chǎng)一般定義為與宏觀股指（如標(biāo)普500指數(shù)）相關(guān)的收益率，阿爾法值（α）代表與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的股票平均收益率，最后我們獲得一個(gè)誤差項(xiàng)（∈）。回歸分析最重要的結(jié)果是斜率項(xiàng)或貝塔值（β）以及R平方（R2）。

　　β值度量個(gè)股與市場(chǎng)之間預(yù)期的相對(duì)波動(dòng)，該數(shù)據(jù)在所有股票同漲同跌時(shí)通常為正數(shù)。β總體上有向1.0靠攏的趨勢(shì)，或者與市場(chǎng)緊密相關(guān)（不過(guò)可能會(huì)大于或小于1.0）。

　　例如，如果β=1.1，當(dāng)市場(chǎng)回升10%，股票就有望回升11%；如果市場(chǎng)下跌10%，股票則下跌11%。β值超過(guò)1.0的股票比市場(chǎng)更加敏感，因此被視為“進(jìn)攻型”股票。

　　例如，如果β=0.9，當(dāng)市場(chǎng)回升10%，股票則有望回升9%；如果市場(chǎng)下跌10%，股票則下跌9%。 β值低于1.0的股票沒(méi)有市場(chǎng)一般那么敏感，因此被視為“保守型”股票。

　　R2采用市場(chǎng)收益率來(lái)說(shuō)明股票收益率的可靠性，R2將在0和1.0之間變化。

　　例如，如果R2=1.0，那么股票收益率完全可以用市場(chǎng)收益率來(lái)加以解釋，兩者完全相關(guān)。這樣投資者可使用跟蹤市場(chǎng)的衍生工具來(lái)進(jìn)行完全的對(duì)沖。如果R2=0，表明兩者完全沒(méi)有相關(guān)性，并且不能使用跟蹤市場(chǎng)的衍生品來(lái)對(duì)沖。

　　處于平均水平的股票的R2≈0.30，表示其波動(dòng)當(dāng)中可能有30%能用系統(tǒng)因素來(lái)加以說(shuō)明，并且可進(jìn)行對(duì)沖。因此，剩余70%的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可用范圍較大的股指期貨來(lái)對(duì)沖。

　　例如，回歸分析蘋(píng)果公司（AAPL）與標(biāo)普500指數(shù)在2011年4月至2013年3月兩年期間的周收益率所得出的結(jié)果為β=0.9259和R2=0.2664。這表明AAPL為一家相對(duì)保守的公司，且與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性不足，難以用股指期貨進(jìn)行有效的對(duì)沖。

　　交易者經(jīng)常使用所謂的“調(diào)整貝塔值”區(qū)別歷史、原始和基本貝塔值。歷史或原始β值根據(jù)上述歷史數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算。調(diào)整β值則為在假設(shè)β值隨著時(shí)間向1.0收斂的前提下，對(duì)股票未來(lái)β值的預(yù)估。 調(diào)整β值的計(jì)算如下所示:

　　調(diào)整 β值= （0.67 × 原始 β值）+ （0.33 × 1）

　　因此，蘋(píng)果公司0.9259的原始β值可調(diào)整為0.9504。

　　AAPL的調(diào)整β值=（0.67× 0.9259）+（0.33× 1）=0.9504