近期國際金價再度跌至1240美元/盎司附近（9月初1400美元）。預(yù)計未來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望繼續(xù)穩(wěn)固，美聯(lián)儲在明年一季度縮減QE的可能性增大，美元指數(shù)很有可能在年底前逐漸走強(qiáng)，美股也有望繼續(xù)走高，未來金價維持震蕩下行格局，但在1200美元附近有望受到生產(chǎn)成本的支撐。

　　首先，美國政府結(jié)束關(guān)門后美元指數(shù)逐漸走強(qiáng)。在美國政府結(jié)束關(guān)門后，美元指數(shù)在10月下旬逐漸走強(qiáng)，受歐洲央行近期意外降息的推動，美元指數(shù)已經(jīng)從79升至81.4附近。美國10月份PMI制造業(yè)和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均異常強(qiáng)勁，這將提振投資者對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，預(yù)期美聯(lián)儲將會在明年一季度削減甚至退出QE政策，這將提振未來美元走勢。

　　其次，美國財政預(yù)算赤字收窄，股市持續(xù)走高打壓黃金避險需求。美國目前面臨的高失業(yè)、高赤字問題正在逐步緩和，美國政府連續(xù)兩個月獲得財政預(yù)算盈余，10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增20.4萬人而遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好推動美股持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，美債收益率也逐步震蕩走高，樂觀情緒將削弱黃金的避險需求。美聯(lián)儲曾明確提出貨幣政策目標(biāo)：失業(yè)率在6.5%以上且通脹控制在2.5%之下前提下，將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在0-0.25%的區(qū)間不變。按照目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展，預(yù)計明年一季度失業(yè)率很可能會觸及6.5%，這將增強(qiáng)聯(lián)儲退出刺激政策的信心。

　　再次，全球制造業(yè)回暖，原油下跌打壓通脹預(yù)期。全球央行的超寬松貨幣政策對制造業(yè)復(fù)蘇的刺激作用正在發(fā)揮功效，歐美PMI制造業(yè)指數(shù)近期出現(xiàn)明顯回暖。美國10月PMI制造業(yè)指數(shù)回升至56.4，歐元區(qū)PMI制造業(yè)連續(xù)4個月處于榮枯分界線50上方，中國官方PMI制造業(yè)指數(shù)也上行至51.4，經(jīng)濟(jì)回暖將促使資金更多流入高息資產(chǎn)而非黃金等避險資產(chǎn)。此外，國際原油價格近期大幅下跌，NYMEX原油從8月底的每桶109美元跌至近期93美元的低點，近日公布的美國10月CPI同比也大幅回落至10%，這削弱了全球未來的通脹預(yù)期而對金價走勢利空。

　　最后，美國實際利率上行，持有黃金的成本增加。美國CPI已經(jīng)連續(xù)三個月回落，而名義利率（國債收益率）則逐月走高，受此影響美國實際利率呈持續(xù)上行走勢，而金價則連續(xù)三個月走弱。受此影響，全球最大黃金ETF基金SPDR的持倉在11月份大幅下滑15.3噸至856.7噸，而美國鷹洋金幣銷量也連續(xù)三個月同比下滑，顯示出全球黃金投資需求疲弱。未來若美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)固，則美聯(lián)儲削減QE政策的預(yù)期將會推動名義利率持續(xù)走強(qiáng)，則美國實際利率仍有較大上行空間，這將利空未來金價走勢。

　　此外，黃金COMEX庫存處于低位，價格接近開采成本后有望獲得支撐。美國黃金COMEX庫存11月份雖然增加了1.2噸（或0.54%）至223.7噸，但年初以來該庫存已經(jīng)下滑120噸，庫存在年內(nèi)的大幅下滑顯示下游現(xiàn)貨需求強(qiáng)勁和空頭面臨較大回補(bǔ)壓力，這對未來金價仍有所支撐。全球黃金的平均綜合開采成本約為1200美元，若未來金價跌破此價格，則有望受到供給減少的支撐，因此金價未來下跌空間有限。