國(guó)債期貨的凌厲下跌趨勢(shì)在上周得到緩解，從上周三開(kāi)始國(guó)債期貨價(jià)格出現(xiàn)回升，上周五主力合約TF1312收?qǐng)?bào)91.604元，漲0.30%，當(dāng)周累計(jì)漲幅0.31%，結(jié)束了持續(xù)兩周的連續(xù)下跌行情。在國(guó)債期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈的同時(shí)，上周四、周五主力合約TF1312減倉(cāng)明顯，兩個(gè)交易日共減倉(cāng)710手，至上周五持倉(cāng)量?jī)H為2378手。而國(guó)債期貨次季月合約TF1403活躍度逐漸上升，持倉(cāng)量持續(xù)上升，上周共增倉(cāng)605手，截至上周五持倉(cāng)量上升為1414手，該合約周五收?qǐng)?bào)92.100元，漲0.18%，當(dāng)周累計(jì)漲幅0.29%。

　　上周?chē)?guó)債期貨反彈主要得益于一方面央行在公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)凈投放資金590億，增加了市場(chǎng)對(duì)資金面的信心；另一方面，上周四公布的11月匯豐PMI為50.4，低于預(yù)期的50.8，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭不及預(yù)期也提振債市，帶動(dòng)債券收益率下行。

　　但上周反彈可能僅僅是技術(shù)性回暖，市場(chǎng)基本面并沒(méi)有發(fā)生根本性改變，反彈力度和持續(xù)性有待繼續(xù)觀察。因?yàn)椋诖酥笆袌?chǎng)恐慌情緒爆發(fā)，國(guó)債收益率上升比較迅速，指標(biāo)性10年期國(guó)債收益率已經(jīng)上升至4.72%的歷史高點(diǎn)；當(dāng)市場(chǎng)稍有利好，市場(chǎng)情緒得到安撫，債市和國(guó)債期貨技術(shù)性反彈需求得以釋放。

　　本周是11月份最后一周，市場(chǎng)面臨月末資金緊張的沖擊。在本周公開(kāi)市場(chǎng)有10億央票和350億逆回購(gòu)到期的情況下，央行有可能繼續(xù)實(shí)施逆回購(gòu)或者采用其他短期流動(dòng)性釋放工具向市場(chǎng)投放貨幣，緩解月末市場(chǎng)對(duì)資金的渴求，避免錢(qián)荒的發(fā)生。但由于央行維持緊平衡的態(tài)度并沒(méi)有改變，因此估計(jì)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度或?qū)⒂邢?，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的作用大于其實(shí)質(zhì)意義，貨幣利率難以繼續(xù)下行。上周票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)帖利率持續(xù)上升也顯示資金面不容樂(lè)觀，高企的貨幣資金利率將制約債券市場(chǎng)收益率進(jìn)一步下探。

　　但利好的是本周新券供給壓力不大，本周計(jì)劃新發(fā)行利率債僅有100億，較前幾周大幅度降低，可能令市場(chǎng)稍作喘息。另外由于債券市場(chǎng)收益率已經(jīng)達(dá)到歷史相對(duì)高位，收益率繼續(xù)上行也需要進(jìn)一步的理由。總的來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨價(jià)格上行需要進(jìn)一步支撐，下行卻也缺乏理由。預(yù)計(jì)國(guó)債期貨本周波動(dòng)還將由資金面主導(dǎo)，多空雙方將在資金面的影響下進(jìn)行力量的角逐。當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率上升時(shí)，市場(chǎng)在月末資金擔(dān)憂的壓力下，空方占取優(yōu)勢(shì)，國(guó)債期貨價(jià)格有可能下跌；但如果央行施手相援，市場(chǎng)情緒得到提振，國(guó)債期貨價(jià)格或?qū)⒔铏C(jī)反彈。

　　交易策略上，由于市場(chǎng)趨勢(shì)性下跌行情暫告一段落，市場(chǎng)價(jià)格可能面臨上下區(qū)間震蕩，波動(dòng)較大。操作上建議快進(jìn)快出，做好止盈止損。根據(jù)國(guó)債期貨上市以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)債期貨價(jià)格容易出現(xiàn)超漲超跌情況，尤其在最近的兩周，TF1312對(duì)應(yīng)最便宜可交割券的隱含回購(gòu)利率上下波動(dòng)非常大，投資者可以關(guān)注最便宜可交割券的隱含回購(gòu)利率，結(jié)合資金面和基本面的變化，在隱含回購(gòu)利率明顯過(guò)高時(shí)謹(jǐn)慎做空，在隱含回購(gòu)利率明顯過(guò)低時(shí)謹(jǐn)慎做多。