盧進(jìn)

　　[ 我們現(xiàn)在更需要的是大宗商品貿(mào)易中的話語(yǔ)權(quán)，而非定價(jià)權(quán)。商品價(jià)格形成過(guò)程中能夠反映出作為主要買(mǎi)方的中國(guó)的聲音，從而使得商品貿(mào)易環(huán)境更加公平，這才是我們期貨市場(chǎng)現(xiàn)在需要追求的目標(biāo) ]

　　用了10年時(shí)間，中國(guó)期貨市場(chǎng)走了國(guó)際市場(chǎng)需要花上百年才走完的路，后發(fā)優(yōu)勢(shì)得到淋漓盡致地體現(xiàn)。不過(guò)，盡管中國(guó)期貨市場(chǎng)成交量快速提升、成交量大幅增長(zhǎng)、影響力不斷增強(qiáng)，依然沒(méi)有改變一個(gè)尷尬的現(xiàn)實(shí)，那就是在國(guó)際大宗商品貿(mào)易體系中，商品價(jià)格的定價(jià)權(quán)依然被歐美的期貨市場(chǎng)所把控。

　　在過(guò)去10年中國(guó)期貨市場(chǎng)飛速發(fā)展的過(guò)程中，“定價(jià)權(quán)”成為國(guó)內(nèi)期貨人提及最多的詞匯，而獲得定價(jià)權(quán)，也一直是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要目標(biāo)。

　　縱觀10年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的成長(zhǎng)之路，國(guó)內(nèi)期貨人對(duì)于獲得定價(jià)權(quán)的態(tài)度其實(shí)也發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變，最初對(duì)中國(guó)在商品貿(mào)易中定價(jià)權(quán)的缺失感到異常悲痛和不平，進(jìn)而對(duì)定價(jià)權(quán)的強(qiáng)烈渴望，到自我反思強(qiáng)化自身發(fā)展，再到坦然面對(duì)徐徐圖之。

　　可以說(shuō)，爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)，對(duì)于中國(guó)期貨市場(chǎng)而言，既是一種巨大的壓力，也是一股強(qiáng)大的推力，10年來(lái)中國(guó)期貨市場(chǎng)負(fù)重前行，但是前進(jìn)的腳步卻很堅(jiān)定。

　　定價(jià)權(quán)之殤

　　2003年10月黨的十六屆三中全會(huì)，將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”寫(xiě)入《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，這是首次在黨的會(huì)議決議中寫(xiě)入期貨市場(chǎng)的發(fā)展方針。2004年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的發(fā)布，為期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。中國(guó)期貨市場(chǎng)也迎來(lái)了騰飛的時(shí)機(jī)。

　　政策對(duì)期貨市場(chǎng)的支持，其實(shí)也正好適應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要。2003年以后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求不斷增強(qiáng)，在很多大宗商品的國(guó)際貿(mào)易中，中國(guó)從凈出口國(guó)快速轉(zhuǎn)變成凈進(jìn)口國(guó)。中國(guó)也快速成為很多商品的全球最大進(jìn)口國(guó)。

　　然而，我們雖然成為部分商品的最大進(jìn)口國(guó)，卻在商品定價(jià)上沒(méi)有與之相當(dāng)?shù)臋?quán)利，被迫接受?chē)?guó)際市場(chǎng)中既定的價(jià)格成為國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)奈的選擇。

　　于是，我們的大豆壓榨企業(yè)經(jīng)歷了2004年的“大豆地震”――2003年底，中國(guó)大豆進(jìn)口量快速增加，國(guó)際大豆期貨現(xiàn)貨價(jià)格快速上升，到2004年4月份，大豆價(jià)格到達(dá)頂峰，而當(dāng)中國(guó)大豆采購(gòu)高峰過(guò)去，國(guó)際大豆價(jià)格一落千丈，致使國(guó)內(nèi)企業(yè)虧損嚴(yán)重。在那一波大豆價(jià)格漲跌之后，國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)幾乎全軍覆沒(méi)。

　　這種高位埋單的情況不僅僅出現(xiàn)在大豆市場(chǎng)，在?、天然橡膠等市場(chǎng)中也屢見(jiàn)不鮮。總之，中國(guó)買(mǎi)什么商品，什么商品價(jià)格就漲，而等到中國(guó)買(mǎi)盤(pán)結(jié)束，這些商品價(jià)格又快速下跌。商品價(jià)格的暴漲暴跌，固然有需求的周期性變化的因素，但是另外一個(gè)更大的原因則是，商品定價(jià)的權(quán)力不在作為買(mǎi)方的中國(guó)手中，當(dāng)我們要買(mǎi)商品的時(shí)候，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)先把價(jià)格抬高了。

　　對(duì)于定價(jià)權(quán)的缺失，讓我們企業(yè)和管理層明白了，在現(xiàn)行國(guó)際貿(mào)易體系中，大宗商品的定價(jià)權(quán)直接體現(xiàn)為該國(guó)在該種商品全球市場(chǎng)中的國(guó)際影響力。由于商品期貨市場(chǎng)具有集中交易、交易成本低、信息容量大的優(yōu)點(diǎn)，已經(jīng)成為現(xiàn)行大宗商品定價(jià)體系的核心，商品期貨的價(jià)格成為相應(yīng)大宗商品品種國(guó)際現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)。

　　因此，中國(guó)期貨市場(chǎng)在騰飛初期，就被寄予了更高的期望，不僅要發(fā)揮其基本功能――價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值，而且還要進(jìn)一步幫助中國(guó)在國(guó)際大宗商品貿(mào)易中獲得定價(jià)權(quán)。

　　先要“話語(yǔ)權(quán)”

　　理想是美好的，現(xiàn)實(shí)卻不盡如人意。

　　雖然我們急切地希望獲得定價(jià)權(quán)。但是，隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)高位埋單的情況并不少見(jiàn)。在大豆貿(mào)易中、在鐵礦石談判里、在有色金屬進(jìn)口上，我們依然面臨定價(jià)權(quán)缺失的尷尬處境。

　　不過(guò)，和最初的迫切心態(tài)不同的是，在經(jīng)歷了幾年的快速發(fā)展之后，國(guó)內(nèi)期貨人更多地意識(shí)到定價(jià)權(quán)并非一天兩天就能爭(zhēng)奪到手。對(duì)于爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)期貨人的態(tài)度也出現(xiàn)了較為明顯的轉(zhuǎn)變。

　　“定價(jià)權(quán)的說(shuō)法顯得過(guò)于霸氣，只有底氣不足的人，才動(dòng)不動(dòng)就希望得到定價(jià)權(quán)?！?008年，在接受專訪時(shí)，國(guó)內(nèi)一期貨交易所負(fù)責(zé)人如此說(shuō)，“我們現(xiàn)在更需要的是大宗商品貿(mào)易中的話語(yǔ)權(quán)，而非定價(jià)權(quán)。商品價(jià)格形成過(guò)程中能夠反映出作為主要買(mǎi)方的中國(guó)的聲音，從而使得商品貿(mào)易環(huán)境更加公平，這才是我們期貨市場(chǎng)現(xiàn)在需要追求的目標(biāo)?！?/p>

　　確實(shí)，雖然在國(guó)際貿(mào)易體系中，大豆價(jià)格依然以芝加哥商品交易所（CBOT）的大豆期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)，銅則主要參考倫敦金屬交易所（LME）的期價(jià)，但是這些商品期價(jià)的變化已經(jīng)受到了中國(guó)期貨市場(chǎng)相關(guān)品種的影響。

　　2007年，國(guó)內(nèi)一大型銅生產(chǎn)企業(yè)的負(fù)責(zé)人就指出，上海期貨交易所（下稱“上期所”）銅價(jià)和LME銅價(jià)的變化已經(jīng)相互影響，亞洲時(shí)段，上期所銅價(jià)的波動(dòng)主導(dǎo)全球銅價(jià)的變化，而隔夜LME銅價(jià)的變化則又會(huì)影響上期所銅價(jià)第二天的開(kāi)盤(pán)走勢(shì)?！斑@種變化不單單體現(xiàn)出中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展后影響力的提升，更體現(xiàn)出中國(guó)在全球銅貿(mào)易定價(jià)體系中的話語(yǔ)權(quán)的增強(qiáng)?！?/p>

　　隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)期貨參與者和管理者逐漸意識(shí)到，只有將國(guó)內(nèi)期貨品種做好，使其功能發(fā)揮得更充分，那么才更能在國(guó)際貿(mào)易中發(fā)揮作用。

　　而從國(guó)內(nèi)相關(guān)品種的期貨價(jià)格波動(dòng)特性來(lái)看，在2004年之后的兩三年時(shí)間中，多數(shù)是跟著外盤(pán)價(jià)格在波動(dòng)，往往外盤(pán)的變化就決定了該品種在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中的全天走勢(shì)。而隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的逐步發(fā)展，國(guó)內(nèi)品種的期貨價(jià)格波動(dòng)也越來(lái)越有“個(gè)性”，受外盤(pán)影響的程度也逐步減小。這樣的價(jià)格更能體現(xiàn)中國(guó)國(guó)內(nèi)供求基本面狀況，相應(yīng)的這樣的價(jià)格反過(guò)來(lái)又會(huì)影響國(guó)際相關(guān)商品期價(jià)波動(dòng)，從而更好地服務(wù)于中國(guó)企業(yè)。

　　厚積才能薄發(fā)

　　如今以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)通過(guò)金融衍生品繼續(xù)控制著大宗商品的定價(jià)權(quán)。這就說(shuō)明，目前市場(chǎng)的游戲規(guī)則是誰(shuí)的金融定價(jià)能力（金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度）越強(qiáng)，誰(shuí)就能牢牢控制住定價(jià)權(quán)。

　　要獲得定價(jià)權(quán)，我們就必須認(rèn)清這種規(guī)則，適應(yīng)這種規(guī)則，并利用這種規(guī)則達(dá)到自己的目的。而中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展也正是按照這種路徑在前行。

　　首先，國(guó)內(nèi)各期貨交易所正在穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，通過(guò)打造區(qū)域化乃至全球化的期貨交易中心，提升交易所相關(guān)商品期價(jià)的國(guó)際影響力。上期所推出保稅交割制度、國(guó)際金屬品牌的注冊(cè)制度，以及部分商品的夜盤(pán)交易；大商所不斷與境外期貨交易所的合作等都顯示出國(guó)內(nèi)期貨交易所國(guó)際化進(jìn)程在加快推進(jìn)。

　　而中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的成立，則為上海成為全球貿(mào)易中心和金融中心提供了很好的發(fā)展契機(jī)，更加有利于中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化程度的推進(jìn)。

　　其次，2012年之后，中國(guó)期貨市場(chǎng)迎來(lái)了一輪超常規(guī)的發(fā)展，新品種推出速度大幅提升，期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷展開(kāi)。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的廣度和輻射面得以加強(qiáng)，其服務(wù)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用得到了進(jìn)一步加強(qiáng)。而與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況更加匹配的期貨市場(chǎng)，必將更能在國(guó)際市場(chǎng)中體現(xiàn)中國(guó)的影響力。

　　再次，一個(gè)以散戶交易為主的市場(chǎng)永遠(yuǎn)無(wú)法形成定價(jià)權(quán)。在經(jīng)歷了2011年對(duì)過(guò)度投機(jī)的抑制之后，中國(guó)期貨市場(chǎng)的投資主體正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。機(jī)構(gòu)投資者參與程度開(kāi)始增強(qiáng)，而期貨交易所也在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。