在7500一線短暫盤整后，近期精對苯二甲酸（PTA）主力05合約再度顯現(xiàn)弱勢下滑跡象，同時近月01合約本周開始加速下行，已創(chuàng)出下半年新低。

　　筆者認為，由于四季度聚酯下游需求表現(xiàn)持續(xù)疲弱，市場需求面拉動有限；而隨著年底臨近，后期亞洲對二甲苯（PX）裝置集中投放的利空面臨兌現(xiàn)，今年PTA將難以再現(xiàn)過去幾年逢年底必漲的行情特點，后期將持續(xù)陷入偏弱震蕩格局。

　　成本端受上游產(chǎn)能投放臨近難有起色。上游PX本月表現(xiàn)穩(wěn)定，雖然11月ACP談判失敗對現(xiàn)貨市場造成一定利空影響，且印尼TPPI裝置開車增加了東北亞市場的供應，但是由于古雷裝置在月初意外停車，同時國內(nèi)仍有兩套裝置處于停檢狀態(tài)，PX供應面未顯明顯寬松，因此亞洲現(xiàn)貨整體仍然圍繞1400美元/噸關口盤整，未表現(xiàn)出明顯松動。

　　然而，隨著年底的臨近，2014年初亞洲PX新產(chǎn)能集中投放的時間節(jié)點即將到來，雖然本月傳出消息稱幾套裝置可能延期1個月左右投放，不過無礙市場對于明年一季度PX供應面大幅改善的預期；從最新的進度來看，明年2月份前后亞洲有望新增加350萬噸左右的PX產(chǎn)能，占目前總產(chǎn)能13%左右。預計后期亞洲PX價格整體將出現(xiàn)盤整下行走勢，PTA成本支撐將出現(xiàn)明顯下移。

　　下游持續(xù)偏弱，供需面維持較大壓力。四季度下游市場表現(xiàn)不盡如人意，“金九銀十”市場產(chǎn)銷總體未達預期，下游旺季補庫行為并不明顯，聚酯產(chǎn)品價格也陷入了持續(xù)下滑的困境。雖然11月上旬采購節(jié)點出現(xiàn)后產(chǎn)銷一度有所提升，但是隨著周期性補庫結(jié)束，聚酯產(chǎn)銷再度回落。上周蕭山頒布了限電減排計劃，涉及眾多聚酯下游企業(yè)，將會對年底下游需求造成一定程度影響。聚酯庫存近期在產(chǎn)銷拖累下開始出現(xiàn)上升跡象。與此同時，國內(nèi)PTA開工率依然維持在7成上方水平，市場供應充足，由于大部分裝置已完成年內(nèi)檢修，后期大規(guī)模降負有一定困難，因此筆者預計年底前市場供需面仍將面臨較大壓力。

　　現(xiàn)貨陰跌連連，期價升水空間有限。在供需壓力以及原料回落預期影響下，近期PTA現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出持續(xù)弱勢。從中纖網(wǎng)公布的華東市場成交均價來看，9月中旬至今PTA現(xiàn)貨僅在本月中旬有過小幅反彈，均價已從7700元/噸下跌至7300元/噸，連續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新低。而國內(nèi)主要廠商月度結(jié)算價也在10月份跌破上半年死守的8000元/噸大關，本月進一步下跌至7550~7650元/噸。由于結(jié)算價與華東現(xiàn)貨有300元左右的價差，本月結(jié)算價的低結(jié)無疑進一步對現(xiàn)貨市場釋放出了利空信號。

　　隨著本周一TA01合約的大幅下挫，近月期現(xiàn)價差較前期顯著縮小。不過目前期貨01和05合約仍較現(xiàn)貨升水100~120元左右，筆者認為在目前現(xiàn)貨持續(xù)趨弱的背景下，05合約保持目前的升水幅度較為合理；而01合約隨著交割月的臨近，期現(xiàn)價差將會進一步收斂，01合約數(shù)周內(nèi)有望運行至7300元附近，近期買5拋1反套仍有一定空間?？傮w上，現(xiàn)貨近期弱勢對期價產(chǎn)生了明顯的向下牽制。

　　綜上所述，年底前下游需求目前看來難以有較大起色，在PTA維持較高開工率的背景下，市場供需面壓力難以緩解，整體過剩壓力仍將持續(xù)對行情產(chǎn)生利空影響；而近期一系列裝置停檢事件雖然在某種程度上促進了亞洲PX現(xiàn)貨市場的短期趨穩(wěn)，但是由于2014年初前后巨大的產(chǎn)能投放壓力，預計亞洲PX將逐步往1200~1300美元/噸區(qū)間靠攏，PTA成本支撐下陷的時間點日趨迫近?？傮w上來看目前PTA暫時無法找到明顯的利好提振，在目前的市場氛圍下，年底前弱勢盤整格局預計難以打破，筆者認為現(xiàn)貨市場年內(nèi)低點或?qū)⑻街?200元/噸附近。 （作者系中證期貨分析師）