10月30日美聯(lián)儲(chǔ)決議利空，倫敦白銀應(yīng)聲下挫，開始了一波長(zhǎng)達(dá)三周的下跌行情。之后，受美國(guó)非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和FOMC紀(jì)要利空雙重打擊，白銀加速下跌，回吐了自8月初以來(lái)的全部漲幅，重新回到18.9―19.9美元/盎司振蕩區(qū)間。隨著利空陸續(xù)釋放，白銀雖然仍會(huì)延續(xù)弱勢(shì)，但下跌空間將逐漸縮小。

　　美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要利空消化

　　11月20日美聯(lián)儲(chǔ)公布的10月FOMC會(huì)議紀(jì)要，與9月會(huì)議紀(jì)要相比更加傾向鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)今年12月削減購(gòu)債的可能性上升。紀(jì)要顯示，部分成員提議除了失業(yè)率外，可以引入像剩余債券購(gòu)買總量等其他指標(biāo)，或者明確縮減QE的時(shí)間表，從而降低失業(yè)率在聯(lián)儲(chǔ)決策中的重要性；部分委員基于對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的樂(lè)觀估計(jì)，傾向于同時(shí)等量減少國(guó)債和MBS的購(gòu)買規(guī)模；成員還討論了如何調(diào)整前瞻指引，對(duì)于調(diào)整失業(yè)率門檻，以及調(diào)整時(shí)機(jī)還存在分歧。從美聯(lián)儲(chǔ)委員討論的內(nèi)容可以看出，更多的委員對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂(lè)觀態(tài)度，他們傾向于加快退出寬松步伐，和9月會(huì)議紀(jì)要的寬松立場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。

　　美聯(lián)儲(chǔ)下次FOMC會(huì)議將于12月17日―18日召開，這次會(huì)議是否削減購(gòu)債規(guī)模，在很大程度上取決于未來(lái)幾周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)弱。雖然美聯(lián)儲(chǔ)12月開始縮減QE的概率增加，但是市場(chǎng)普遍預(yù)期寬松政策會(huì)持續(xù)到明年3月。近期白銀連續(xù)下跌，前期利空基本得到消化，由于缺乏新的宏觀消息指引，白銀繼續(xù)下跌的空間越來(lái)越小。

　　美元指數(shù)維持高位振蕩

　　近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，三季度GDP增長(zhǎng)2.8%，10月制造業(yè)PMI為56.4，10月非農(nóng)就業(yè)更是超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力，雖然歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI符合預(yù)期，但歐洲央行意外降息使得歐元呈相對(duì)弱勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)決定了美元指數(shù)依然處于高位。從資金面來(lái)看，投機(jī)資金看漲美元。CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，11月19日ICE美元指數(shù)期貨投機(jī)凈多持倉(cāng)增至1.5萬(wàn)手，刷新兩個(gè)多月持倉(cāng)紀(jì)錄，但和前兩周相比，增倉(cāng)力度大幅減小。美元上漲勢(shì)頭減緩，有望維持振蕩走勢(shì)，對(duì)白銀的壓制作用減弱。

　　白銀凈多持倉(cāng)下降

　　CFTC公布的白銀期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截止到11月19日，非商業(yè)多頭持倉(cāng)略微上升至3.86萬(wàn)手，空頭持倉(cāng)大幅增至2.86萬(wàn)手，投機(jī)凈多持倉(cāng)降至1萬(wàn)手。白銀ETF持有的白銀數(shù)量繼續(xù)下降，從11月18日的10404.87噸，降至11月22日的10359.94噸，減少了44.93噸，反映了投資者對(duì)白銀后市看空。

　　后市行情展望與操作建議

　　從技術(shù)上看，倫敦銀回吐了近三個(gè)月的漲幅，進(jìn)入18.9―19.9美元/盎司振蕩區(qū)間。在12月6日美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)缺乏重大消息指引，白銀會(huì)在振蕩區(qū)間遇到較強(qiáng)的支撐。倫敦銀進(jìn)一步下跌空間越來(lái)越小，建議空單分批離場(chǎng)，短線投資者可日內(nèi)逢高做空。

　　（作者單位：中原期貨）