楊柳晗

　　纖維板和膠合板（下稱“兩板”）的上市時間逐漸臨近，“兩板”上市將使國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨品種拓展至全新的林木領(lǐng)域，也將使國內(nèi)期貨品種增至40個。

　　昨日從大連商品交易所（下稱“大商所”）獲悉，纖維板和膠合板期貨合約分別每手約需要保證金3000元和5000元。

　　纖維板和膠合板的產(chǎn)業(yè)鏈上游銜接木材與化工原料，下游涉及家具、裝飾、包裝和汽車制造等產(chǎn)業(yè)，大商所“兩板”合約交易標的選擇了其中的中密度纖維板和細木工板，也是緣于這兩品種在各自細分市場中的代表性地位。

　　兩板合約的交割標的也已經(jīng)選定，家具型中纖板作為纖維板合約的交易標的，細木工板作為膠合板期貨的交易標的。

　　大商所數(shù)據(jù)顯示，2012年我國纖維板總產(chǎn)量為5554萬立方米（合12.2億張），其中中密度纖維板（下稱“中纖板”）的產(chǎn)量約為4930萬立方米（合10.8億張），占比約90%，在數(shù)量上具有絕對優(yōu)勢，是纖維板中的代表品種。在中纖板的細分用途中，家具型中纖板的市場規(guī)模最大，產(chǎn)量約2500萬立方米（合5.5億張）。在城鎮(zhèn)化的帶動下，家具型中纖板將會在較長時期內(nèi)繼續(xù)維持較大的市場份額，且國標中對家具型中纖板有專門標準。因此，大商所以國標中規(guī)定的家具型中纖板作為纖維板合約的交易標的。

　　數(shù)據(jù)還顯示，2012年我國膠合板總產(chǎn)量為1.4億立方米，其中單板膠合板的產(chǎn)量約為9100萬立方米（合20億張），占比為65%，細木工板排在第二位，產(chǎn)量約為2034萬立方米（合4.5億張），占比為17.85%。在單板膠合板中，建筑模板產(chǎn)量最大，約為3062萬立方米（合6.7億張），占膠合板總產(chǎn)量的26.87%。

　　不過，雖然建筑模板產(chǎn)量高于細木工板，但是大商所卻將細木工板作為膠合板期貨的交易標的。

　　大商所解釋認為，盡管建筑模板產(chǎn)量高于細木工板，但由于細木工板價格較高，折算下來市場規(guī)模與建筑模板基本相當。且建筑模板主要用于建筑施工，品質(zhì)要求不高，無對應(yīng)的國家標準；細木工板用于室內(nèi)裝修與家具，品質(zhì)要求高，有專門的國家標準且細木工板每立方米的施膠量僅為建筑模板的一半，符合行業(yè)未來的發(fā)展方向。

　　據(jù)大商所測算，按照目前纖維板、膠合板的均價分別約75元/張、125元/張計算，1手合約價值分別約37500元和62500元，按照交易所5%、期貨公司8%的保證金比例，投資者需繳納的保證金分別為3000元和5000元，與豆粕、焦煤等較活躍品種的保證金水平相當。

　　此外，期貨合約最小變動價位大小直接影響合約交易的效率和流動性，至于為何將“兩板”合約的最小變動價位定為0.05元/張。大商所負責人對表示，按照2012年纖維板均價75元/張、細木工板均價125元/張計算，達到一個停板的波動幅度4%時，0.02元/張的波動次數(shù)分別為150次、250次，0.05元/張可以分別波動60次、100次。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，近年兩板價格劇烈波動，給廣大現(xiàn)貨企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大風險，大商所“兩板”期貨合約的上市交易也有望為現(xiàn)貨企業(yè)提供風險管理工具。

　　據(jù)了解，我國曾在1993年至1994年底上市過膠合板期貨，但當時的膠合板期貨交易標的為進口膠合板中的三夾板。然而，受當時進口政策的限制，可供交割量相對緊張，套期保值者缺失，加之當時期貨市場規(guī)則不完善、風險控制能力較弱，導致部分投資者利用持倉總限額的規(guī)則漏洞，提前搶占倉位操縱市場，最終使膠合板期貨終止上市。