施海

　　11月26日，動(dòng)力煤期貨大幅上漲，其中主力合約TC405終盤(pán)大幅收漲4.2元至597.2元，并創(chuàng)下該合約上市以來(lái)新高的597.6元，全日總成交量大幅縮減8.8萬(wàn)余手至9萬(wàn)余手，總持倉(cāng)量小幅凈增0.6萬(wàn)余手至8.1萬(wàn)余手，分析認(rèn)為，受偏多因素影響，動(dòng)力煤期價(jià)短線雖然面臨回調(diào)，但仍不改中期漲勢(shì)。

　　從煤炭產(chǎn)能分析，煤炭產(chǎn)能決定動(dòng)力煤有效供應(yīng)上限，從而影響我國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格。近年來(lái)，在國(guó)有大礦產(chǎn)能擴(kuò)張、民間資本快速流入及相關(guān)國(guó)家政策影響下，我國(guó)煤炭產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，我國(guó)近年來(lái)煤炭新開(kāi)工規(guī)模為年均4.5億噸，煤炭產(chǎn)量平均增速已超過(guò)煤炭消費(fèi)量平均增速，煤炭產(chǎn)能過(guò)剩局面基本形成。近年來(lái)，山西、內(nèi)蒙古、山東、河南等?。▍^(qū)）陸續(xù)進(jìn)行本?。▍^(qū)）煤炭資源整合，抑制煤炭產(chǎn)能過(guò)剩，在一定時(shí)間和局部地區(qū)影響煤炭供給，對(duì)動(dòng)力煤構(gòu)成利多作用。

　　從煤炭?jī)r(jià)格結(jié)構(gòu)來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格主要由生產(chǎn)成本、運(yùn)輸成本以及各涉及部門(mén)的利潤(rùn)構(gòu)成?，F(xiàn)階段我國(guó)煤炭的生產(chǎn)成本僅占到最后消費(fèi)價(jià)格的10%~20%，中間環(huán)節(jié)的費(fèi)用和成本則占很大比重，尤其是運(yùn)輸問(wèn)題對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響舉足輕重，是影響煤炭市場(chǎng)的主要因素之一。目前，由于我國(guó)鐵路體制的改革及水運(yùn)專用泊位的改造和新建，我國(guó)煤炭運(yùn)輸能力大大提高，煤炭運(yùn)輸瓶頸制約和運(yùn)輸矛盾已得到有效緩解，由此對(duì)動(dòng)力煤構(gòu)成利空作用。

　　從消費(fèi)狀況分析，目前我國(guó)正處于新一輪煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)周期。根據(jù)中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)估算的數(shù)據(jù)，近年來(lái)我國(guó)動(dòng)力煤的消費(fèi)總量增長(zhǎng)率維持在5%~10%較大幅度，動(dòng)力煤消費(fèi)總量持續(xù)較快增長(zhǎng)。動(dòng)力煤消費(fèi)需求主要取決于下列因素：第一，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。近年來(lái)，中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍將保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度。第二，電力、冶金、建材、化工等動(dòng)力煤消費(fèi)集中行業(yè)的需求，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這四大行業(yè)正保持穩(wěn)步發(fā)展，動(dòng)力煤用量穩(wěn)步增加，隨著宏觀調(diào)控措施的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，再加上構(gòu)建節(jié)約型社會(huì)以及轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，限制高耗能、重污染行業(yè)發(fā)展的措施的實(shí)施，我國(guó)單位GDP能耗將降低，從而會(huì)放緩這四大行業(yè)對(duì)動(dòng)力煤需求的增長(zhǎng)速度。第三，適合城鎮(zhèn)集中供暖鍋爐的煙煤和灰分低、發(fā)熱量大的優(yōu)質(zhì)煤需求增勢(shì)強(qiáng)勁。第四，根據(jù)季節(jié)性因素，時(shí)值冬季，冬儲(chǔ)消費(fèi)需求加大，對(duì)動(dòng)力煤供需關(guān)系構(gòu)成較強(qiáng)支撐作用。因此，今后一段時(shí)期煤炭的社會(huì)需求總量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，由此對(duì)動(dòng)力煤構(gòu)成較強(qiáng)支撐作用。

　　由于上述影響因素利多和利空交織，因此預(yù)計(jì)動(dòng)力煤期貨上市交易后，短線走勢(shì)將呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩格局，已經(jīng)交易的焦煤與新品種動(dòng)力煤之間也可能形成跨品種套利機(jī)會(huì)。

　?。ㄗ髡邽榕d證期貨分析師）