2013年可謂期貨市場的新品種之年，除了國債期貨之外，商品期貨中的焦煤、動力煤、瀝青、鐵礦石、雞蛋和粳稻也陸續(xù)揭開神秘面紗。如果說雞蛋期貨為我國畜牧業(yè)與鮮活農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨奠定基礎(chǔ)，那么已經(jīng)通過審批的膠合板和纖維板期貨將開啟林木業(yè)期貨的嶄新篇章。

　　1993年國內(nèi)多家交易所都曾推出過膠合板期貨，1998年結(jié)束交易。如今，膠合板期貨重獲立項，可謂浴火重生。由于存在堅實的群眾基礎(chǔ)，具有明顯的價格波動，且能夠為企業(yè)提供套期保值工具，相信膠合板期貨上市后必將吸引市場目光。

　　膠合板及期貨合約

　　膠合板也叫夾板或細芯板，是由木段旋切成單板或由木方刨切成薄木，用膠粘劑膠合而成的多層實木單板或薄板膠貼熱壓制成，使相鄰層單板的纖維方向互相垂直膠合而成。膠合板結(jié)構(gòu)強度、穩(wěn)定性好，一般使用于船舶、車體、家具、工業(yè)包裝中。2011年，我國國內(nèi)膠合板產(chǎn)量為1.2億m3，2012年為1.4億m3，產(chǎn)量呈逐步上升態(tài)勢，2013年產(chǎn)量有望超過前兩年。2012年我國國內(nèi)膠合板消費量約為1.3億m3，企業(yè)超過3000家，從業(yè)人數(shù)約50萬人，至2013年9月主營業(yè)務(wù)累計收入同比增長19.52%。浙江、江蘇、河北和山東是我國細木工板生產(chǎn)的前4大省，約占全國總產(chǎn)量的一半。2013年10月山東膠合板產(chǎn)量為441萬m3，同比增1.72%；江蘇為296萬m3，同比增8.37%；浙江為16萬m3，同比降22.73%。

　　我國膠合板主要消費地區(qū)集中在華東，約占一半以上，華南、東北、華北地區(qū)細木工板消費量占比也較為可觀，山東、廣東、浙江和江蘇是細木工板的主要消費地區(qū)。據(jù)FAO統(tǒng)計，2012年我國膠合板產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的五成，出口量約占四成。2012年，我國膠合板進口147萬m3，出口880萬m3，細木工板進口不到5000m3，出口39萬m3，進出口集中在廣東、江蘇、浙江、吉林、上海等地。大商所公布的膠合板期貨合約標的為細木工板，是膠合板細分品種中第二大子品種，標準化程度高，廣泛應(yīng)用于家具及木制品領(lǐng)域，采取實物交割，標準品按照市場規(guī)模最大的膠合板設(shè)計，基準交割品甲醛釋放量符合國標E1級，合約每手交易單位為500張，最小變動價位為0.05元/張，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價±4%，最低交易保證金為合約價值的5%。

　　膠合板的交易歷史

　　膠合板期貨曾在蘇州商品交易所、上海商品交易所、北京商品交易所、鄭州商品交易所、天津聯(lián)合期貨交易所等上市交易，其中在上海商品交易所和蘇州商品交易所成交量最大。當時國內(nèi)建材市場發(fā)展迅速，膠合板期貨成交量較為可觀。蘇州商品交易所及上海商品交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1994年膠合板期貨成交2700萬手，成交額為2647億元；1996年成交1.44億手，成交額為1.27萬億元，占全國期貨市場成交量的40%，占總成交額的15%。當時國內(nèi)的膠合板質(zhì)量難以統(tǒng)一達標，蘇板和滬板采取日本膠合板輸出標準JPLC(1968)的印度尼西亞產(chǎn)進口膠合板，由于標的為進口產(chǎn)品，容易受到進口政策限制，實際可供交割量十分有限，合約設(shè)計有利于多方，交割月易出現(xiàn)逼倉現(xiàn)象，膠合板價格波動劇烈，受投機資金追捧。1994年最低價格36元/張，至1995年漲至64元/張。1996年印尼及馬來兩國對我國進口膠合板達成聯(lián)合報價，起先受我國進口受阻傳聞影響，膠合板價格出現(xiàn)大幅上漲，隨后有傳言稱國產(chǎn)膠合板可納入交割范圍，膠合板價格又連續(xù)跌停。時至5月，價格接連下挫，最低跌破40元/張，上海商品交易所于6月6日取消持倉限制，此舉被認為有利于多方，膠合板又接連漲停。為防止極端行情進一步發(fā)展，上海商品交易所采取強制措施干涉交易，6月13日，交易所終止9607合約，以空方44.2元/張、多方45元/張進行協(xié)議平倉，事態(tài)最終平息，但膠合板合約此后再無人問津，至1998年徹底退出歷史舞臺。

　　國際市場的成功經(jīng)驗

　　林木期貨目前仍是國內(nèi)市場期貨品種的一個空缺，不過在國際市場上早已有了交易先例。最早的林木合約為CBOT的人造板合約，1967年―1968年，美國人造板現(xiàn)貨價格大幅振蕩，對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷形成較大影響，隨后CBOT上市人造板合約，上市當年成交量還不到400手，1年后成交量超過4.7萬手，3年后日均交易量近1300手。其他合約還有NYMEX膠合板期貨、CBOT人造板指數(shù)期貨、CME軟木膠合板期貨等，其中知名度最大的是CME市場的木材期貨，目前日成交量和持倉量平均都達3000手。

　　膠合板上市前景

　　目前，國內(nèi)膠合板現(xiàn)貨市場發(fā)展水平大幅提高，且不乏代表性的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量有了明顯改善，能夠滿足出口需求，國內(nèi)可供交割品充足，期現(xiàn)價格定會有較高聯(lián)動性，膠合板上下游企業(yè)可以通過期貨合約進行套期保值，規(guī)避原料及產(chǎn)品價格波動風險，為產(chǎn)銷鎖定成本和利潤。細木工板價格自2010年8月初最低達到69元/張，僅數(shù)周上漲至90元/張，漲幅達30%，隨后又快速回落至70元/張，2011年3月達到歷史高點108元/張，此后一直在76―110元/張區(qū)間振蕩，膠合板價格短線波動明顯，成為資金良好的投機標的。此外，膠合板期貨與國內(nèi)已上市的煤炭、甲醇存在相關(guān)性，增加了跨品種套利的機會。