[轉(zhuǎn)] 國(guó)債期貨或震蕩上行

2013-11-27 22:54 來源: 中國(guó)證券報(bào) 瀏覽:453 評(píng)論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  繼前一日尾盤翻紅之后,周三國(guó)債期貨合約集體上演反彈?;仡櫾鲁跻詠?,國(guó)債期貨價(jià)格持續(xù)下跌,主要受現(xiàn)券走勢(shì)拖累。而利率債調(diào)整原因主要有三點(diǎn):一是貨幣政策中性偏緊,二是利率債供大于求,三是非標(biāo)債權(quán)擠壓傳統(tǒng)債券配置需求。目前這三因素都所減輕,預(yù)期短期內(nèi)國(guó)債期貨或轉(zhuǎn)入震蕩上行行情。

  自國(guó)債期貨上市以來,期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)較為緊密,國(guó)債期貨實(shí)際收盤價(jià)與由現(xiàn)券推導(dǎo)出的理論價(jià)之間的吻合度達(dá)到97%,故可以根據(jù)現(xiàn)券表現(xiàn)來判斷國(guó)債期貨走勢(shì)。

  進(jìn)入11月以來,債券市場(chǎng)被濃厚的悲觀氣氛籠罩,短期收益率居高不下,收益率曲線屢屢出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因在于央行貨幣政策中性偏緊,銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)緊張。銀行等債券投資機(jī)構(gòu)的慣用做法是買入高收益利率債,然后用質(zhì)押式回購放大杠桿,央行收縮流動(dòng)性造成短期利率飆升,抹殺了杠桿操作的盈利空間,其直接后果就是銀行釋放手中的大量現(xiàn)券,變相增加了債券供給,從而造成了債券市場(chǎng)一路下跌,國(guó)債期貨市場(chǎng)受此拖累,迎來一波暴跌。

  但是,央行對(duì)市場(chǎng)利率水平的上漲是有容忍度的,至少不會(huì)放任短期利率飆升到6月份的地步,所以在本月18日隔夜回購利率飆升到4.59%時(shí),央行適度加大逆回購操作力度,在公開市場(chǎng)進(jìn)行資金凈投放。

  就目前形勢(shì)而言,年底因素影響逐漸增強(qiáng),資金面難言樂觀,央行繼續(xù)進(jìn)行適量流動(dòng)性釋放的可能性比較大,市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期可能在邊際上有所改善,因此國(guó)債期貨繼續(xù)下跌可能性較小。

  與此同時(shí),我們注意到利率產(chǎn)品的供給壓力可能迎來階段性的緩和。據(jù)統(tǒng)計(jì),11月1日到11月27日之間,國(guó)債、金融債發(fā)行量達(dá)到2240億元之多,中標(biāo)利率不斷升高,招標(biāo)倍數(shù)接近于1,供大于求的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。鑒于此,部分債券發(fā)行計(jì)劃被延后甚至取消。最新數(shù)據(jù)顯示,從本月28日至國(guó)債期貨主力合約到期的下月13日,待發(fā)行的國(guó)債、金融債不足500億元,這是接來下支撐國(guó)債期貨反彈的一個(gè)重要因素。

  債券市場(chǎng)本輪大跌的另外一項(xiàng)因素是非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)對(duì)傳統(tǒng)債券投資需求的擠壓,但銀監(jiān)會(huì)“9號(hào)文”漸行漸近,對(duì)非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管是大概率事件。

  綜上所述,之前導(dǎo)致債市及國(guó)債期貨大跌的負(fù)面因素逐漸減弱,國(guó)債期貨后市震蕩上行的可能性上升。


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