組織結(jié)構(gòu)豐富、業(yè)務(wù)細(xì)分明確、資本規(guī)模要求低、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)、交易電子化、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)

　　任新普

　　全球期貨業(yè)經(jīng)歷了上百年的發(fā)展，特別是2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，國(guó)際期貨市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到組織結(jié)構(gòu)合理、業(yè)務(wù)細(xì)分明確、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)格局確立、專業(yè)特色突出的新階段。

　　綜合分析，國(guó)外期貨公司運(yùn)營(yíng)模式有六大特點(diǎn)。

　　第一大特點(diǎn)：期貨公司組織結(jié)構(gòu)豐富。

　　作為期貨業(yè)務(wù)中介機(jī)構(gòu)的期貨公司，已經(jīng)呈現(xiàn)類型多樣化、層級(jí)細(xì)密化的結(jié)構(gòu)層次。以美國(guó)為例，其期貨市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)主要包括FCM、FB、FT、IB、 AP、CPO、CTA等幾種類型。FCM（Futures Commission Merchant）是美國(guó)期貨業(yè)中最主要的期貨經(jīng)紀(jì)中介機(jī)構(gòu)，相當(dāng)于我國(guó)的期貨公司。可以獨(dú)立開發(fā)客戶也可以接受IB介紹客戶，F(xiàn)CM可以接受期貨交易指令、向客戶收取保證金也可以為其他中介機(jī)構(gòu)提供交易通道和結(jié)算服務(wù)。FB（Floor Broker）稱交易池經(jīng)紀(jì)人，在交易池內(nèi)替客戶或經(jīng)紀(jì)公司執(zhí)行期貨交易指令。FT（Floor Trader）在交易池內(nèi)替自己所屬公司進(jìn)行交易。IB（Introducing Broker）與我國(guó)期貨市場(chǎng)中的IB近似，但一般以機(jī)構(gòu)形式存在，可以開發(fā)客戶和接受交易指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過FCM進(jìn)行結(jié)算。AP（Associated Person）以個(gè)人形式存在，為所屬FCM、IB、CPO和CTA等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開發(fā)、客戶代理而工作。CPO（Commodity Pool Operator）是指向個(gè)人籌集資金組成的期貨基金，通常為有限合伙公司。CTA（Commodity Trading Advisors）商品交易顧問，可以提供期貨交易建議，如管理和指導(dǎo)賬戶、發(fā)表及時(shí)評(píng)論、熱線電話咨詢、提供交易系統(tǒng)等，但不能接受客戶的資金，且必須通過FCM進(jìn)行結(jié)算。

　　第二大特點(diǎn)：期貨業(yè)務(wù)細(xì)分明確。

　　根據(jù)不同的營(yíng)運(yùn)方式，美國(guó)的FCM一般分為全能型金融服務(wù)公司、專業(yè)型期貨經(jīng)紀(jì)公司、期貨和現(xiàn)貨兼營(yíng)型三種類型。

　　全能型的金融服務(wù)公司，是指具有銀行背景、資金實(shí)力雄厚、能夠向客戶提供全方位金融服務(wù)的金融集團(tuán)或集團(tuán)旗下期貨部門。期貨業(yè)務(wù)僅僅是其集團(tuán)業(yè)務(wù)的一部分，期貨部門通常以子公司或下級(jí)部門的形式存在。如JP摩根期貨公司、法國(guó)巴黎商品期貨公司（BNP PARIBAS COMMODITY FUTURES INC）、法國(guó)飛馬期貨(Fimat)、瑞銀、高盛、美林、花旗等。

　　專業(yè)型期貨公司指專營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的期貨公司，如瑞富期貨公司(Refco)、法國(guó)的卡利翁金融(Calyon Financial)等。

　　現(xiàn)貨和期貨兼營(yíng)型期貨公司，一般具有現(xiàn)貨商背景，主要包括加工商和貿(mào)易商，如亞達(dá)盟投資服務(wù)有限公司（ADMIS），富士通（FC Stone）、三井物產(chǎn)、住友商事、岡藤商事、三菱商事等。

　　第三大特點(diǎn)：期貨公司資本規(guī)模要求低，實(shí)際大。

　　從注冊(cè)資本金要求看，無論是美國(guó)、英國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，還是新加坡、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)對(duì)期貨公司法定注冊(cè)資本金要求普遍不高。如美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的凈資本要求只有25萬美元。日本期貨行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)結(jié)算所會(huì)員的凈資本要求為1.5億日元。而現(xiàn)實(shí)是，國(guó)外大型期貨經(jīng)紀(jì)公司的資本規(guī)模比較龐大，遠(yuǎn)超法定最低資本要求。如美國(guó)的瑞富期貨、嘉吉投資者服務(wù)公司、法國(guó)的飛馬期貨、卡利翁金融等專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊(cè)資本分別為119676,611美元，97840290美元，61170994美元以及59449640美元，折合人民幣在5億元到10億元之間（截至2003年底）。

　　第四大特點(diǎn)：期貨公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。

　　國(guó)際大型期貨公司已經(jīng)完成全球布局，其分支機(jī)構(gòu)遍布世界各地，員工數(shù)量達(dá)到數(shù)千甚至上萬人。通過收購兼并其他國(guó)家的期貨公司，利用被收購公司原有優(yōu)勢(shì)，迅速占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的同時(shí)，還取得了相關(guān)交易所的交易、結(jié)算席位，方便了國(guó)內(nèi)客戶進(jìn)行國(guó)際跨市交易。原有公司的存量團(tuán)隊(duì)，還為新公司自身的發(fā)展帶來了活力，增強(qiáng)了實(shí)力。

　　第五大特點(diǎn)：交易與經(jīng)營(yíng)的電子化和網(wǎng)絡(luò)化。

　　上世紀(jì)世紀(jì)80年代以來，隨著通訊和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，電子交易逐步應(yīng)用于全球期貨市場(chǎng)，電子化交易以其運(yùn)作低成本、高效率、輻射范圍的廣泛性和交易執(zhí)行的準(zhǔn)確性而迅速風(fēng)靡全球，成為期貨市場(chǎng)發(fā)展的主流。與此同時(shí)，期貨交易電子化的發(fā)展，也助推了全球期貨公司之間收購兼并進(jìn)程的快速發(fā)展。

　　第六大特點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)突出。

　　國(guó)外期貨公司在經(jīng)營(yíng)上主要從業(yè)務(wù)的廣度和深度兩個(gè)方面來展開。廣度上，國(guó)外大型綜合性期貨公司可以定性為全能型金融服務(wù)公司，開展全方位業(yè)務(wù)、規(guī)?；贰Ｆ鋫鹘y(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所占比重較小，而資產(chǎn)管理、期貨基金、投資咨詢等金融服務(wù)占主導(dǎo)地位。深度上，有些國(guó)外大型期貨公司憑借著自身特殊的優(yōu)勢(shì)，走專業(yè)化經(jīng)營(yíng)之路，而所謂專業(yè)化經(jīng)營(yíng)并不是經(jīng)營(yíng)單一業(yè)務(wù)，而是圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展特色鮮明，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，品牌優(yōu)勢(shì)明顯的核心業(yè)務(wù)等。如 高盛的自營(yíng)業(yè)務(wù)，F(xiàn)Cstone的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，RJ奧布潤(rùn)的交易平臺(tái)服務(wù)等。

　　（作者為永安期貨研究院副院長(zhǎng)）