進入2013年，世界鐵礦石的供需格局正悄然改變。鐵礦石行業(yè)格局或?qū)㈤L期陷入供應(yīng)過剩，價格長期上行趨勢已無法依靠基本面支撐，而僅能夠在經(jīng)濟繁榮的條件下，背靠溫和的通脹進行構(gòu)筑，而中短線的價格反彈則需借助供需面的階段性改善。

　　金融屬性制約鐵礦石翻身

　　根據(jù)對鐵礦石價格歷史走勢的觀察，在價格上漲時，金融屬性會決定其價格波動的上限，也就是說，宏觀面是鐵礦石價格上漲的必要因素。從目前國內(nèi)的宏觀面來看，經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)依然脆弱，制造業(yè)PMI指數(shù)和工業(yè)增加值增速可能在年底出現(xiàn)折返，加之資金面情況乏善可陳導(dǎo)致鋼廠原材料備貨條件惡劣，鐵礦石的金融屬性不足以成為其完成華麗轉(zhuǎn)身的必要條件。

　　商品屬性重壓價格

　　從“量”看國內(nèi)供應(yīng)端――過剩已現(xiàn)

　　近年來，國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量經(jīng)過飛速發(fā)展已經(jīng)達(dá)到頂峰，從2011年開始，國內(nèi)原礦產(chǎn)量維持在每月1萬噸的水平。進口礦方面，前10個月進口精礦到港量超過66908萬噸，同比增速接近10%；10月份進口精礦達(dá)到6783萬噸，同比增長2%。國內(nèi)鐵礦石庫存也在年底有了明顯變化。8月以后，港口庫存由降轉(zhuǎn)升，11月初達(dá)到7985萬噸的水平，三個月的時間里庫存量增長了5.5%，這表明國內(nèi)鐵礦石市場開始出現(xiàn)供應(yīng)過剩。

　　從“價”看國內(nèi)供應(yīng)端――邊際成本下降

　　今年國內(nèi)鐵礦石的供給量攀上新高，給市場造成的壓力不但反映在價格的下跌上，也影響了邊際成本的變化。今年以來鐵礦石月邊際成本的變化相對平穩(wěn)，考慮到季節(jié)性因素影響，邊際成本并未呈現(xiàn)出趨勢性下降，但是從年度變化值來看，最近一年國產(chǎn)礦的邊際成本明顯下滑，而進口礦的邊際成本變化巨大，主要是2011年以來進口量劇烈波動?？傮w而言，在鐵礦石供應(yīng)量不斷增加的趨勢下，其價格重心的下移必然會加速邊際成本的下降，進而壓制市場的最終價格。

　　從“量”看需求端――暗淡的旺季

　　10月我國粗鋼、鋼材和生鐵產(chǎn)量分別為6508萬噸、9281萬噸和5875萬噸，均環(huán)比9月份出現(xiàn)下滑，說明鐵礦石下游需求疲軟。展望年底直至春節(jié)前的需求狀況，環(huán)保將是制約鋼廠產(chǎn)出的重要因素。我們認(rèn)為，在三季度已經(jīng)開始執(zhí)行的重污染產(chǎn)業(yè)整頓治理將在四季度達(dá)到高潮，其中鋼鐵產(chǎn)業(yè)的節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能或?qū)⑼瑫r進行，而其后果就是鋼廠成本的增加和對原料采購的謹(jǐn)慎（不排除大幅下降）和產(chǎn)銷量的回落，這將共同在需求端壓制鐵礦石價格。

　　從“價”看需求端――虧損的鋼企

　　2012年以來，國內(nèi)鋼廠長期處于虧損狀態(tài)，且在今年6月初，由于鋼材虧損幅度超出廠商承受能力，鋼廠進行了聯(lián)合限產(chǎn)保價活動。根據(jù)我們的測算，當(dāng)時粗鋼生產(chǎn)的虧損約為356元/噸，而目前粗鋼生產(chǎn)的虧損已達(dá)363元/噸，再次超出鋼廠的承受范圍，加之終端需求步入季節(jié)性淡季，鋼廠將會再次限產(chǎn)保價，鋼廠對鐵礦石的需求逐步萎縮將成為必然。

　　鐵礦石期貨的單拋機會

　　由于市場本身的自我調(diào)節(jié)，鐵礦石的價格和供給增長存在天然的博弈，且產(chǎn)能擴張是漸進的過程，隨時會被價格的變化所擾動。盡管鐵礦石長期價格的下移是必然的，但下行將是一個緩慢、振蕩的過程。這就要求投資者在操作過程中采取逢高待空的方式，1405合約價格在短線反彈到940―948一線，可擇機入場做空。