“相見不如懷念?！睂?duì)于被稱為金融期貨“巨無霸”的國債期貨上市以來的清淡表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士的失望之情溢于言表。實(shí)際上，類似于國債期貨，期貨市場(chǎng)上還存在許多休眠品種，或稱之為僵尸品種，例如燃料油、線材、硬麥和豆二等。來自中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，鉛、燃料油、線材、硬麥、普通白小麥和黃大豆二號(hào)期貨品種的年內(nèi)成交量、成交額和持倉量占整個(gè)市場(chǎng)的比例幾乎為零。

　　如何解除施加在僵尸品種身上的魔咒？今年黃金白銀夜盤交易的火爆表現(xiàn)提供了一種可能，通過改善現(xiàn)有的交易制度安排或許能使得這些品種煥發(fā)青春。畢竟，夜盤交易顯得更為適合中國國情――上班族可以白天工作、晚上炒期貨。12月20日，有色金屬連續(xù)交易也將開始。屆時(shí)，銅、鋁、鉛、鋅能否重演黃金白銀活躍的一幕，值得期待。

　　期權(quán)可能是更好的一種“復(fù)活”途徑。目前國內(nèi)期權(quán)準(zhǔn)備工作正在緊鑼密鼓進(jìn)行，白糖、銅、豆粕、股指期貨甚至個(gè)股期權(quán)等有望在不久的將來推出。對(duì)于我國期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展前景，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，期貨市場(chǎng)成交規(guī)模將在目前基礎(chǔ)上翻一番。

　　國債期貨交投清淡

　　“剛上市的時(shí)候嘗鮮的人不少，不少散戶每天做幾手。但后來炒國債期貨的人越來越少，主要是波動(dòng)太小，不夠折騰的?！蹦称谪浌镜目头控?fù)責(zé)人告訴。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月6日國債期貨上市當(dāng)日成交量達(dá)36635手，次日就下滑到12810手，此后多數(shù)時(shí)間一直維持在2000手左右。10月18日成交量甚至降至1056手。對(duì)比上市之前各方的期待，國債期貨的表現(xiàn)可謂令人大跌眼鏡。

　　“波動(dòng)小，對(duì)投資者的吸引力不夠?！眹┚财谪浗鹑谘苌费芯克彼L、首席分析師陶金峰告訴，散戶參與熱情不高，大客戶開拓起來也比較困難。更何況國債期貨的主力――銀行和保險(xiǎn)（放心保）還無法進(jìn)入。

　　其實(shí)，類似于國債期貨，期貨市場(chǎng)上還存在許多休眠品種，或稱之為僵尸品種，例如燃料油、線材、硬麥和豆二等。這些品種有時(shí)候日內(nèi)幾乎完全沒有成交。而在中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的成交量排行榜上，它們的占比也幾乎是零。

　　“交易所花很大工夫準(zhǔn)備的上市品種，怎么會(huì)‘死掉’呢？”很多人表示無法理解。南華期貨總經(jīng)理羅旭峰認(rèn)為，原因之一是受經(jīng)濟(jì)不景氣、行業(yè)周期性或供求關(guān)系的影響，期貨品種對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)正在萎縮，套保需求總量下降，同時(shí)失去了投機(jī)資金的關(guān)注。例如燃料油，隨著全社會(huì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)的提高與國家環(huán)境治理的推進(jìn)，消費(fèi)量呈下降趨勢(shì)，它的歷史使命已基本完成，“夕陽”品種的特性得以顯現(xiàn)。

　　僵尸品種還有一個(gè)奇怪現(xiàn)象――很多具有孿生兄弟。比如，線材和螺紋鋼，豆一和豆二，硬麥和強(qiáng)麥等。對(duì)此，羅旭峰認(rèn)為，兩個(gè)都上市的品種，且兩者的屬性基本一致，會(huì)造成資金的轉(zhuǎn)移和集中，可能只會(huì)出現(xiàn)一個(gè)活躍品種。

　　羅旭峰說，每一個(gè)期貨品種的上市，都經(jīng)過了深入的調(diào)查研究和層層審批，但期貨品種上市后成交量的多少卻受多種因素的影響，而成交量與期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮具有較為直接的聯(lián)系，一是成交量不足會(huì)使得期貨套保者無法有效地建立套保頭寸；二是流動(dòng)性不足會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)的增加，如想平倉時(shí)難以平倉，或者沖擊成本過大，嚴(yán)重影響套保效果；三是成交量不足，容易造成交易價(jià)格的失真，影響了期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；四是成交量不足容易產(chǎn)生過度投機(jī)，加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　盤活成本低于退市

　　不活躍就退市行不行？多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示退市可操作性不強(qiáng)。一是退市程序比較麻煩。每個(gè)期貨品種的上市都是經(jīng)國務(wù)院批復(fù)、會(huì)同多個(gè)部委商議，一般不會(huì)退市。即便退市，也應(yīng)該走與上市一樣的程序；二是退市與否并不重要，重要的是要推進(jìn)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)。如果有競(jìng)爭(zhēng)，交易所就會(huì)想方設(shè)法讓這些品種去活躍。

　　實(shí)際上，交易所每上市一個(gè)新品種，需要經(jīng)過調(diào)研、論證、最終征求各部位意見等，可以說投入相當(dāng)多的時(shí)間和精力?！熬拖裆⒆右粯?，生之前確實(shí)要注意很多事項(xiàng)。然而，生出來之后即便有缺陷，也總不能就不要了吧？”金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國認(rèn)為，退市與否不是問題的關(guān)鍵。重要的是交易所要有義務(wù)和責(zé)任去改進(jìn)和完善。豆粕期貨就是個(gè)很好的例子，以前交易不活躍，后來大連商品交易所通過調(diào)研和論證，按照各方實(shí)際需要改進(jìn)廠庫交割，豆粕期貨開始日趨活躍。

　　羅旭峰認(rèn)為，實(shí)行品種退市規(guī)定是可取的，但在實(shí)施前一定要認(rèn)真研究品種的生命周期與市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，對(duì)于仍具有較強(qiáng)避險(xiǎn)需求的品種，不僅不能退市，還要想方設(shè)法采取措施，讓它重新活躍起來。

　　夜盤交易火爆超預(yù)期

　　“叫好又叫座”的黃金白銀夜盤交易的火爆程度出乎很多人士預(yù)料。這也給復(fù)活僵尸品種提供了一種可能。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份全國期貨市場(chǎng)成交量和成交額較去年同期上漲約51.48%和67.30%。商品期貨中只有黃金白銀成交受益于連續(xù)交易而實(shí)現(xiàn)翻番。從成交持倉比來看，黃金期貨在連續(xù)交易上市以來，成交持倉比增長4倍，白銀期貨增長3倍。從黃金白銀全天交易情況來看，夜盤交易量已經(jīng)達(dá)到65%。

　　“品種成交之所以不活躍，肯定有多個(gè)原因。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇介紹，例如投資主體不完善，像國債期貨因銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)沒有介入，此外還在于交易時(shí)間和海外市場(chǎng)不匹配，如鉛、鐵礦石等。推出夜盤，可以進(jìn)行內(nèi)外套利，消除跳空缺口，減少隔夜持倉風(fēng)險(xiǎn)的功能將吸引更多的機(jī)構(gòu)客戶和散戶進(jìn)行交易。而且，夜盤行情波動(dòng)大，有更大的盈利空間，同時(shí)降低了持倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　中證期貨風(fēng)控部總經(jīng)理丁雯認(rèn)為，夜盤的成功推出說明國內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿涂臻g是巨大的，這是建立在交易所、期貨公司、從業(yè)者以及客戶的積極推動(dòng)和配合下的經(jīng)典成功案例。她建議后期上市的重點(diǎn)品種可直接或經(jīng)過短暫時(shí)間后上夜盤，增加品種的活躍度及影響力。

　　11月25日，上期所發(fā)布《關(guān)于有色金屬連續(xù)交易上線運(yùn)行有關(guān)事項(xiàng)的通知》，有色金屬連續(xù)交易自2013年12月20日（周五）晚間起開始上線運(yùn)行。業(yè)內(nèi)人士指出，在經(jīng)濟(jì)全球化、商品金融化、資產(chǎn)證券化、交易網(wǎng)絡(luò)化的背景下，連續(xù)交易已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)發(fā)展的一種趨勢(shì)。上期所在黃金、白銀連續(xù)交易試點(diǎn)成功的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推出有色金屬連續(xù)交易對(duì)于活躍銅鋁鉛鋅期貨交易、促進(jìn)有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大意義。

　　期權(quán)期貨組合優(yōu)勢(shì)明顯

　　夜盤之外，期權(quán)可能也是一種不錯(cuò)甚至更好的復(fù)活途徑。“雖然期權(quán)交易非常復(fù)雜,但期權(quán)才是真正的衍生品，在成熟金融市場(chǎng)，期權(quán)是活躍度最高的品種之一?！睒I(yè)內(nèi)專家表示。

　　期權(quán)常被稱作“期貨的期貨”，或者“期貨的保險(xiǎn)”，相當(dāng)于對(duì)期貨套保持倉的再保險(xiǎn)?！捌跈?quán)更適合中國老百姓。”喻猛國認(rèn)為，期權(quán)本來就是對(duì)期貨頭寸的保護(hù)，能促進(jìn)期貨交易量的增加?！叭绻麤]有期權(quán)，期貨投資者很多不敢放手操作；如果有了期權(quán)的保護(hù)，這些投資者就沒有什么后顧之憂了?！?/p>

　　程小勇分析，期貨和期權(quán)結(jié)合可以形成更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案，產(chǎn)業(yè)客戶的介入信心會(huì)加大，特別是國內(nèi)品種推出期權(quán)，可以與國外期權(quán)進(jìn)行套利，形成更多的交易策略，豐富資管結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，投資群體因此也會(huì)擴(kuò)大。此外，不活躍的品種有自身的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，要么波動(dòng)性不足，要么品種定價(jià)具有壟斷性，這些品種如石油瀝青、鐵礦石期貨和動(dòng)力煤期貨等。因此推出期權(quán)，可以弱化這種壟斷性優(yōu)勢(shì)，增加市場(chǎng)定價(jià)能力，使得市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)單方向控盤的現(xiàn)象。

　　國際知名金融衍生品刊物FIA統(tǒng)計(jì)顯示，2013年1-8月，全球主要交易所的期貨成交量為8,672,642,080手，期權(quán)成交量為6,497,803,427手。而自2002年至2011年，全球期貨、期權(quán)市場(chǎng)持續(xù)快速增長，交易量由38.92億手飆升至120.27億手，其中2000年至2010年，期權(quán)交易量一度超越了期貨交易量。

　　據(jù)介紹，目前國內(nèi)期權(quán)準(zhǔn)備工作正在緊鑼密鼓進(jìn)行，白糖、銅、豆粕、股指期貨甚至個(gè)股期權(quán)等有望在不久的將來出臺(tái)。對(duì)于我國期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展前景，喻猛國粗略計(jì)算，在目前期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)成交規(guī)模翻一番問題不大。