中金所或推出波動(dòng)率指數(shù)產(chǎn)品

　　⊙ 董錚錚 ○編輯 梁偉

　　近日，在“2013第一屆中國(guó)金融衍生品機(jī)構(gòu)論壇”上，中國(guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理戎志平表示，股指期權(quán)將推動(dòng)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)，中金所未來(lái)或考慮推出波動(dòng)率指數(shù)產(chǎn)品。

　　截至11月29日，期權(quán)仿真交易合約數(shù)量達(dá)84個(gè)，共60家會(huì)員和近500個(gè)客戶參與了仿真交易，并已有20家券商和期貨公司參與了做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。

　　與股指期貨不同，期權(quán)合約設(shè)計(jì)采用5個(gè)月份合約，合約月份為當(dāng)月、下兩個(gè)近月和隨后的兩個(gè)季月。據(jù)悉，“3+2”的設(shè)計(jì)是為了滿足編制波動(dòng)率指數(shù)的需要，波動(dòng)率指數(shù)是近年來(lái)具有創(chuàng)新意義的新型資產(chǎn)，滿足監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)度量的要求。戎志平透露，中金所在推出股指期權(quán)后將進(jìn)一步開(kāi)發(fā)波動(dòng)率指數(shù)期貨、波動(dòng)率指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品。

　　期權(quán)市場(chǎng)合約持有到期比例將會(huì)顯著提高，特別是做市商和機(jī)構(gòu)投資者，利用期權(quán)套期保值將會(huì)占用比較大的保證金。戎志平表示，中金所目前正在研究按照策略組合收取保證金，同時(shí)也在研究完全按照全部品種組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)算保證金的模式。

　　“如果期權(quán)保證金設(shè)置較高，向單一品種收取，投資者就會(huì)更多選擇深度虛值期權(quán)，助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)情緒，因此降低投資者交易成本很有必要。”不過(guò)，戎志平也表示，股指期權(quán)上市后仍將堅(jiān)持投資者適當(dāng)性制度，初期門(mén)檻不宜過(guò)低。

　　“股指期權(quán)將給期貨行業(yè)帶來(lái)第二次飛躍”，戎志平認(rèn)為，期權(quán)上市后，期貨行業(yè)單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式將面臨新的挑戰(zhàn)，期貨公司應(yīng)注重抓住機(jī)會(huì)做好資產(chǎn)管理，設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品創(chuàng)造新的機(jī)會(huì)，開(kāi)發(fā)以保本為特征的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為可能、豐富投資策略、更加精細(xì)地管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造期權(quán)波動(dòng)率交易等新的資產(chǎn)類別。同時(shí)，鼓勵(lì)各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以場(chǎng)內(nèi)期權(quán)為依托開(kāi)發(fā)零售投資產(chǎn)品。

　　此外，券商也有望依托場(chǎng)內(nèi)股指期權(quán)，開(kāi)發(fā)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品，拓展資本中介業(yè)務(wù)。戎志平表示，中金所將研究進(jìn)一步拓寬服務(wù)范圍，支持券商資本中介業(yè)務(wù)，場(chǎng)外衍生品交易可以申請(qǐng)場(chǎng)內(nèi)股指期貨、期權(quán)的套保持倉(cāng)。

　　上期所或明年一季度掛牌熱軋卷板期貨

　　⊙ 阮曉琴 ○編輯 陳其玨

　　同處亞洲的兩個(gè)期貨交易所――上海期貨交易所與新加坡交易所，很有可能在同一個(gè)時(shí)段上線同樣的期貨品種――熱軋卷板。

　　昨天獲悉，世界老牌航運(yùn)交易所新交所計(jì)劃在2014年第一季度推出熱軋卷（HRC）東盟到岸價(jià)產(chǎn)品的掉期和期貨。為了方便中國(guó)投資者熟悉這一品種，12月11日，新交所將舉辦東盟鋼鐵研討會(huì)，探討相關(guān)問(wèn)題。

　　同時(shí)，上期所熱軋卷板期貨正在加緊準(zhǔn)備中。上期所相關(guān)人士上周末在中聯(lián)鋼天津年會(huì)上透露，熱軋卷板期貨預(yù)計(jì)于明年上半年上市。根據(jù)相關(guān)草案，上期所熱軋卷板交易單位10噸/手，每天價(jià)格波動(dòng)最大幅度限制不超過(guò)上一個(gè)交易日的上下3%。最低保證金為合約價(jià)格的5%。

　　據(jù)悉，上期所熱軋卷板期貨上市工作已得到證監(jiān)會(huì)立項(xiàng)批準(zhǔn)。但設(shè)立熱軋卷板合約事項(xiàng)尚未得到證監(jiān)會(huì)批復(fù)。期貨業(yè)界人士透露，期貨新品種批復(fù)節(jié)奏很快，上期所熱軋卷板或許明年一季度可以問(wèn)世。

　　這意味著，上期所和新交所將幾乎在明年同一時(shí)段推出熱軋卷板。

　　此前的2009年3月，上期所螺紋鋼期貨上市。之后，其連續(xù)4年成為全球最大的鋼鐵類期貨品種。截至11月22日，螺紋鋼期貨上市后日均成交量達(dá)到81.7萬(wàn)手；而今年1~10月，螺紋鋼期貨日均成交量為133.1萬(wàn)手。

　　上期所認(rèn)為，螺紋鋼期貨平穩(wěn)運(yùn)行為上市熱軋卷板期貨奠定了良好的期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)。同時(shí)，以生產(chǎn)板材為主的鋼鐵企業(yè)套保需求強(qiáng)烈，上市熱軋卷板期貨將為鋼鐵企業(yè)提供更多有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　熱軋卷板是主要板材產(chǎn)品，它廣泛應(yīng)用于船舶、汽車(chē)、橋梁、建筑、機(jī)械、壓力容器等制造行業(yè)。而螺紋鋼是建筑鋼材，兩者價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較為獨(dú)立。

　　“我的鋼鐵網(wǎng)”分析師認(rèn)為，上期所設(shè)立熱軋卷板期貨，豐富了市場(chǎng)品種，為產(chǎn)業(yè)鏈提供了更多套保機(jī)會(huì)，同時(shí)將提升上期所鋼材期貨的地位。

　　而新交所加緊設(shè)立熱軋卷期貨，或與中國(guó)日新月異的鋼材期貨市場(chǎng)有關(guān)。2009年4月，新交所設(shè)立鐵礦石期貨掉期；2013年4月，新交所又推出鐵礦石期貨合約。但是，今年10月18日，大商所推出鐵礦石期貨后，交易量遠(yuǎn)超新交所鐵礦石。這一現(xiàn)象引起業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。有人認(rèn)為，新交所地位或受沖擊。

　　普氏能源分析人士認(rèn)為，雖然成交量不多，但新交所鋼材、鐵礦石期貨國(guó)際地位仍是不可替代的。因?yàn)槟壳爸袊?guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外資還沒(méi)有完全放開(kāi)，外資只能在新加坡做鐵礦石期貨交易，比如鐵礦山三大礦山、國(guó)際投行都是在新加坡做交易。

　　目前，中國(guó)期貨交易所，除QFII可以參與期貨交易外，其他外資不能參與。而QFII需要進(jìn)行準(zhǔn)入審批，且有資金規(guī)模限制，因而外資參與度被限定一個(gè)較小范圍內(nèi)。因而，國(guó)內(nèi)期貨交易所外資參與很少，交易人員基本來(lái)自中國(guó)。

　　“我的鋼鐵網(wǎng)”分析師認(rèn)為，現(xiàn)階段，新交所和上期所熱軋卷板將形成一個(gè)吸引國(guó)際資本，一個(gè)占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的差異化關(guān)系。

　　大商所創(chuàng)新倉(cāng)單串換模式

　　豆粕品種集團(tuán)內(nèi)廠庫(kù)倉(cāng)單串換試點(diǎn)起步

　　⊙ 朱賢佳 ○編輯 陳其玨

　　12月2日，大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“大商所”）發(fā)布《關(guān)于大連商品交易所與中國(guó)糧油控股有限公司和嘉吉投資（中國(guó)）有限公司合作開(kāi)展豆粕集團(tuán)內(nèi)廠庫(kù)倉(cāng)單串換試點(diǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”），中國(guó)糧油控股有限公司和嘉吉投資（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“試點(diǎn)集團(tuán)”）與大商所合作試點(diǎn)倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)，這意味著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上交割買(mǎi)方經(jīng)常面臨的交割地點(diǎn)不確定性難題在豆粕品種上有了新的解決之道。

　　根據(jù)通知，客戶在最后交割日買(mǎi)入的試點(diǎn)集團(tuán)所屬?gòu)S庫(kù)豆粕標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，可申請(qǐng)?jiān)谠摷瘓F(tuán)其他廠庫(kù)提取現(xiàn)貨（簡(jiǎn)稱為“倉(cāng)單串現(xiàn)貨”）或者串換為該集團(tuán)其他廠庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單（簡(jiǎn)稱為“倉(cāng)單串倉(cāng)單”）。通知規(guī)定：在交易所規(guī)定的一個(gè)倉(cāng)單有效期內(nèi)，單個(gè)交割廠庫(kù)的串換限額為該交割廠庫(kù)可注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量的20%，具體串換限額由交易所代為公布。倉(cāng)單串換費(fèi)用由期貨升貼水、串換價(jià)差、倉(cāng)單串換庫(kù)生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整費(fèi)用三部分組成。此次倉(cāng)單串換試點(diǎn)期限為通知發(fā)布之日起至2014年5月30日。

　　據(jù)介紹，在具體操作上，客戶可在交割后通過(guò)會(huì)員提出串換申請(qǐng)，按照試點(diǎn)通知中規(guī)定的非廠庫(kù)客戶優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則，由交易所代為將串換申請(qǐng)排序后通知客戶與試點(diǎn)集團(tuán)進(jìn)行談判。

　　市場(chǎng)人士表示，豆粕期貨近年來(lái)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為市場(chǎng)成熟品種，但由于壓榨和消費(fèi)分布格局制約,飼料企業(yè)等有實(shí)際接貨需求的客戶仍面臨著接貨地點(diǎn)不確定性帶來(lái)的困擾，影響了飼料企業(yè)參與豆粕套期保值的積極性，倉(cāng)單串換舉措將能在一定程度上有效化解這一問(wèn)題。

　　新湖期貨研究所副所長(zhǎng)時(shí)巖表示，該項(xiàng)創(chuàng)新形式簡(jiǎn)單但意義重大。該業(yè)務(wù)推出后，飼料企業(yè)等買(mǎi)方客戶交割成本將明顯降低，不僅利好飼料企業(yè)，還將助力飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的整體提升。對(duì)于大商所來(lái)說(shuō)，這是扎實(shí)做好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作，在做精做細(xì)老品種維護(hù)方面的又一新舉措；對(duì)于整個(gè)期貨市場(chǎng)而言，大商所倉(cāng)單串換通過(guò)交割廠庫(kù)主體的“聚”有效地解決了地理空間“散”的問(wèn)題，將促進(jìn)豆粕期貨市場(chǎng)由點(diǎn)交割變成面交割――形散而神不散，將有效解決多點(diǎn)交割帶來(lái)的買(mǎi)方接貨地點(diǎn)不確定問(wèn)題，為其他品種起到良好的示范作用，是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一大創(chuàng)新。