十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)第二階段專家評審會農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)??

　　主持人：有請大賽的五位評委走到臺前，為了保證比賽的公正和公平性，請他們抽簽決定隨機(jī)的座次，有請五位評委，大家掌聲歡迎。

　　下筆金戈鐵馬，辯論一線英雄。2013年大連商品交易所十大期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)農(nóng)產(chǎn)品第二次現(xiàn)場評選正式開始。尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，各個(gè)參賽的分析師團(tuán)隊(duì)，以及媒體界的同行們，大家上午好！我是中央電視臺證券咨訊頻道主持人孟一。今天非常榮幸能夠在深圳為大家主持本次大賽。我已經(jīng)是連續(xù)第五年主持本賽事，既見證了期貨行業(yè)飛速發(fā)展的同時(shí)，也看到了各位分析師的成長。2013年已經(jīng)接近年底，相信各個(gè)優(yōu)秀的分析師團(tuán)隊(duì)今天能站在這里必然付出了艱辛的努力，因?yàn)槲覀儽敬未筚惙浅?yán)格，和以往20支團(tuán)隊(duì)有很大的不同，只有10支團(tuán)隊(duì)。每一次抵達(dá)都是為了下一次的出發(fā)，今天的盛典就是對于未來的整裝待發(fā)吹響一次繼續(xù)前進(jìn)的號角。今天既見到了很多老朋友，也有一些新入圍的實(shí)力強(qiáng)勁的參賽團(tuán)隊(duì)，首先預(yù)祝大家取得好成績。下面介紹一下出席本次大賽的重量級評委：

　　1號評委：來寶農(nóng)業(yè)貿(mào)易(上海)有限公司中國區(qū)精煉事業(yè)商務(wù)總監(jiān)張華；

　　2號評委：國家糧油信息中心市場監(jiān)測處處長曹智先生；

　　3號評委：浙江敦和投資有限公司商品基金經(jīng)理俞培斌先生；

　　4號評委：中儲糧油脂有限公司進(jìn)出口部總經(jīng)理孫大鑫先生；

　　5號評委：象嶼期貨有限責(zé)任公司董事長洪江源先生；

　　介紹五位重量級評委之后接下來有請大連商品交易所總經(jīng)理李正強(qiáng)先生為大家致歡迎辭，歡迎李總。

　　李正強(qiáng)：尊敬的各位評委、各參賽代表、各位來賓，大家上午好！剛才主持人說第五次主持了，我今天第一次到現(xiàn)場，非常高興。在2013年第9屆中國(深圳)國際期貨大會召開之際，在這里召開十大期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)評選活動(dòng)，我代表大商所對各期貨代表團(tuán)付出的辛勤勞動(dòng)表示深深的敬意，對各位評委百忙之中參加此次評選表示感謝。

　　十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)是大商所推出的核心舉措，自2009年首次舉辦以來，至今已經(jīng)是第五次。今年的評選活動(dòng)有125家期貨公司的221個(gè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)參加，在參與規(guī)模上是歷年最大的一次。經(jīng)過五年的磨煉，評選活動(dòng)成為業(yè)內(nèi)具有影響力的評選活動(dòng)，更為重要的是經(jīng)過多年的評選活動(dòng)很多期貨公司更注重研發(fā)力量的建設(shè)，一個(gè)個(gè)優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)脫穎而出，在研發(fā)方法、研發(fā)團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)和評價(jià)體系建設(shè)方面積累了非常成功的經(jīng)驗(yàn)，這些讓我們感到取得了非?？上驳某晒?/p>

　　為實(shí)體產(chǎn)業(yè)服務(wù)始終是期貨市場最核心的功能，而期貨市場能否更好的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，能否不斷地拓展新市場，完全在于我們的期貨行業(yè)能否在相對較短的時(shí)間培育規(guī)模較大、素質(zhì)較高、作風(fēng)優(yōu)良的專業(yè)人才隊(duì)伍。今年以來期貨市場的創(chuàng)新步伐非常快，新市場、新工具的準(zhǔn)備，新業(yè)務(wù)的拓展和新品種上市步伐大大加快。過去我們是一個(gè)交易所兩年上一個(gè)品種，今年有一些交易所上3個(gè)、4個(gè)，甚至5個(gè)產(chǎn)品。在大的背景下我們聽到很多說法，期貨公司反映我們上市產(chǎn)品太快了，反應(yīng)不過來，說明我們行業(yè)的人才儲備嚴(yán)重不足。如果我們行業(yè)有數(shù)以萬計(jì)的分析師、研究人員儲備著就不會出現(xiàn)這個(gè)情況。今年是期貨市場改革開放大動(dòng)作第一年，戰(zhàn)略品種：動(dòng)力煤、鐵礦石國內(nèi)期貨順利上市，還有上交所的夜盤交易，還有風(fēng)險(xiǎn)子公司、開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。在新業(yè)務(wù)、新市場工具、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的情況下我們感到很大的壓力，這個(gè)壓力本身就說明我們這個(gè)行業(yè)太缺乏人才隊(duì)伍。

　　為了適應(yīng)上述形勢需要，我們今年積極拓展新品種、新市場，貼近產(chǎn)業(yè)需求的同時(shí)，通過各個(gè)方式和途徑加大對期貨行業(yè)人才培養(yǎng)的支持力度，我們試圖通過這種方法努力提升整個(gè)行業(yè)的服務(wù)市場和產(chǎn)業(yè)水平。今年十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)算是一個(gè)非常重要的平臺和品牌，我們還利用期貨學(xué)院覆蓋全國的培訓(xùn)網(wǎng)絡(luò)，做了大量的培訓(xùn)工作。還組織產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，建設(shè)自己的產(chǎn)業(yè)服務(wù)和研發(fā)支持平臺，為市場提供非常有效的學(xué)習(xí)和實(shí)踐工具，取得了比較好的效果。還有一點(diǎn)，我們今年啟動(dòng)了新一項(xiàng)工作，面向證券公司、基金公司這兩大投資群體開展培訓(xùn)工作，這是我們看到整個(gè)期貨市場下一步金融化屬性提升的必然途徑，為了讓更多的基金管理公司、證券公司開發(fā)面向商品期貨市場的投資理財(cái)工具，我們必須做大量的人才培育工作。此外，我們和產(chǎn)業(yè)鏈，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈正在做準(zhǔn)備工作，像煤炭工業(yè)協(xié)會、鋼鐵工業(yè)協(xié)會，還有糧油中心、農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)協(xié)會等等，希望他們推介大中型企業(yè)的核心管理團(tuán)隊(duì)加入我們的隊(duì)伍，大商所試圖做一些嘗試，中心目的就是希望整個(gè)期貨行業(yè)在比較短的時(shí)間里把人才隊(duì)伍培育起來。

　　當(dāng)前期貨市場迎來了非常難得的發(fā)展機(jī)遇，新市場的拓展、新工具的引入、新產(chǎn)品的推出進(jìn)程將進(jìn)一步加快，行業(yè)競爭也將日益加劇。期貨市場的研發(fā)能力將日益成為期貨公司核心競爭力的重要因素之一，只有做好了研究，培養(yǎng)好的研發(fā)人才隊(duì)伍才能夠研判好市場趨勢，捕捉好市場時(shí)機(jī)，設(shè)計(jì)好廣受歡迎的理財(cái)產(chǎn)品，為自己和客戶管理好價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不斷提升為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的能力，在創(chuàng)新中尋求自身更寬的發(fā)展空間。大連商品交易所通過各種努力為期貨行業(yè)培養(yǎng)人才做出我們的貢獻(xiàn)。我們堅(jiān)持舉辦十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)培訓(xùn)活動(dòng)，讓期貨公司在這個(gè)平臺上展示自己的能力，讓客戶通過這個(gè)平臺尋找研發(fā)能力強(qiáng)、服務(wù)水平高的期貨公司，我們相信今后會有更多的期貨公司、證券公司、基金公司能夠參與進(jìn)來，我們的評選活動(dòng)也會進(jìn)一步升級。我們希望有更多的研究人員把農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品的研究作為自己的職業(yè)選擇，有更多的期貨公司老總更注重研究的建設(shè)，為研究員發(fā)展提供更為寬松的條件、更為優(yōu)良的成長平臺。

　　今天是本次十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)第二次農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)場評選，經(jīng)過3個(gè)月的角逐，今天有10家團(tuán)隊(duì)入圍，對他們表示衷心的祝賀，希望大家把握機(jī)會，收獲成長和友誼，希望所有團(tuán)隊(duì)把精彩的一面展現(xiàn)給評委和觀眾們，再創(chuàng)水平、再創(chuàng)佳績，謝謝大家。

　　主持人：感謝李總的致辭，接下來為大家介紹今天大賽的專家評委的背景和今天具體的比賽規(guī)則。這些專家評委名字已經(jīng)介紹過了，他們或者在期貨行業(yè)內(nèi)打拼多年的期貨公司的高管，或者是行業(yè)內(nèi)部的資深人士，對于行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和現(xiàn)貨方面都非常熟悉。

　　今天現(xiàn)場的答辯規(guī)則，每個(gè)隊(duì)伍的滿分是10分，專家會根據(jù)分析依據(jù)、分析方法、結(jié)論與交易、表達(dá)和儀表以及問答表現(xiàn)這五個(gè)方面來進(jìn)行評分，專家評分以后有一個(gè)得分牌，由于今天只有五位評委，就沒有去掉最高分和最低分的說法，直接把平均分公布在大屏幕上，看看最后誰會勝出，入圍本月度的三強(qiáng)團(tuán)隊(duì)。時(shí)間方面的限制，每個(gè)隊(duì)伍代表演講之前有1分鐘PPT展示介紹自己和團(tuán)隊(duì)，隨后會有7分鐘時(shí)間給隊(duì)伍代表進(jìn)行充分的展示，有2分鐘留給評委問答，然后進(jìn)入到打分環(huán)節(jié)。由于今天的時(shí)間安排比較緊，所以請各位評委在提問環(huán)節(jié)能夠嚴(yán)格控制時(shí)間。

　　主持人：排位賽名次已經(jīng)出現(xiàn)，大賽按照兩組團(tuán)隊(duì)，每一組有五支團(tuán)隊(duì)進(jìn)行上臺展示，前五名是第一組，后五名是第二組，今天第一位上場的就是預(yù)賽第一名，錦泰期貨，首先介紹一下錦泰期貨。來自錦泰期貨胡啟雷先生帶給大家《棕櫚油上漲面臨壓力》的主題演講，有請。

　　錦泰期貨胡啟雷：尊敬的領(lǐng)導(dǎo)、各位期貨界的同仁，大家上午好！我今天帶來的演講主題是棕櫚油上漲面臨壓力。主要分為三個(gè)部分，首先是介紹棕櫚油主要生產(chǎn)國的供應(yīng)情況，其次是分析棕櫚油主要消費(fèi)國的消費(fèi)情況，最后再結(jié)合全球植物油總體供需格局得出我們對棕櫚油的行情判斷。

　　首先分析棕櫚油的生產(chǎn)情況，印度尼西亞是棕櫚油最主要的生產(chǎn)國，我們看一下印度尼西亞棕櫚油生產(chǎn)情況是持續(xù)上升的過程，因?yàn)橛《饶嵛鱽喿貦皹浞N植面積不斷擴(kuò)張，我們預(yù)期印度尼西亞在2014年棕櫚油產(chǎn)量將突破3100萬噸的水平，期貨庫存將達(dá)到300萬噸，整體供需格局是一個(gè)相對比較寬松的情況。

　　馬來西亞是棕櫚油第二個(gè)主產(chǎn)國，最近幾年馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)是止步不前的狀態(tài)，主要因?yàn)轳R來西亞沒有太多的耕地適合棕櫚樹的種植，我們預(yù)期在2014年馬來西亞棕櫚油的供應(yīng)情況有小幅下降的過程，由于馬來西亞供應(yīng)比需求高，年末庫存還是上升的狀況，所以馬來西亞整體供應(yīng)格局還是相對比較寬松的。但目前的市場狀況并沒有體現(xiàn)出這樣的寬松格局，所以我們分析了馬來西亞棕櫚油提供的月度數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)截止10月底馬來西亞的棕櫚油庫存較年初下降了接近30%，馬來西亞庫存大幅下滑的背后是最近幾個(gè)月馬來西亞整體的出口量不斷上升。我們預(yù)期在未來棕櫚油的供應(yīng)相對寬松的格局下，棕櫚油的消費(fèi)情況就更加決定棕櫚油的走勢。

　　所以第二個(gè)分析一下棕櫚油消費(fèi)國的消費(fèi)情況。目前主要的棕櫚油消費(fèi)地區(qū)包括印度、中國和歐盟，當(dāng)然還有排名第四的印度尼西亞，印度尼西亞本身既是棕櫚油重要的產(chǎn)國，也是一個(gè)主要的消費(fèi)國，印度尼西亞和歐盟對棕櫚油的消費(fèi)這幾年集中體現(xiàn)在生物柴油方面，印度和中國主要以食用消費(fèi)為主。我們看到在生物柴油方面，歐盟最近幾年對整個(gè)生物柴油的態(tài)度可能發(fā)生了一些明顯的改變，前兩年對美國的生物柴油進(jìn)行懲罰性關(guān)稅的政策，近些年對印度尼西亞的生物柴油也是懲罰性關(guān)稅，我們預(yù)期明年印度整體棕櫚油消費(fèi)還是大幅度上漲，由于印度國內(nèi)油脂的產(chǎn)量比今年有所提升，會抑制一部分棕櫚油進(jìn)口，中國方面棕櫚油消費(fèi)情況具有相對不確定性，我們需要進(jìn)一步仔細(xì)分析。

　　這是美國農(nóng)業(yè)部給出的國內(nèi)棕櫚油供需平衡點(diǎn)，右邊是中國棕櫚油供需平衡點(diǎn)，對中國棕櫚油進(jìn)口相對比較一致，維持在650萬噸至660萬噸的水平，對棕櫚油國內(nèi)消費(fèi)情況有所分歧，美國農(nóng)業(yè)部相對樂觀，接近了660萬噸，國內(nèi)的機(jī)構(gòu)主要認(rèn)為國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)相對比較悲觀，只有640萬噸的水平，我們進(jìn)一步進(jìn)行分析。經(jīng)過海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，9月份和10月份國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量是下滑的過程，港口庫存也是在下滑的過程當(dāng)中，最近港口庫存的下滑速度有減緩的跡象。我們分析背后的原因，發(fā)現(xiàn)棕櫚油進(jìn)口成本和現(xiàn)貨價(jià)差在棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)明顯的上升之后開始了價(jià)差擴(kuò)大的過程，我們知道現(xiàn)貨價(jià)差與進(jìn)口成本倒掛嚴(yán)重之后會抑制棕櫚油的進(jìn)口。另一方面，我們看到國內(nèi)棕櫚油價(jià)格和豆油價(jià)格在經(jīng)過棕櫚油價(jià)格上漲之后，整體價(jià)差處于相對均衡的水平，這對棕櫚油的消費(fèi)也是不太有利的。再加上目前處于棕櫚油消費(fèi)淡季，我們整體分析國內(nèi)棕櫚油的情況是相對不太樂觀的，我們認(rèn)為國內(nèi)棕櫚油的進(jìn)口數(shù)量，還包括國內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)都有相對比較悲觀的過程。

　　所以我們對棕櫚油的供應(yīng)和需求進(jìn)行了小結(jié)，全世界棕櫚油供應(yīng)格局是相對比較寬松的，但市場狀況沒有完全體現(xiàn)。我們最后分析全球植物油的生產(chǎn)情況，除棕櫚油是大幅度增長之外，豆油也是大幅度增長，菜籽油也是增長的過程，全球植物油供需平衡是相對比較寬松的格局。在這樣的格局判斷下得出如下幾點(diǎn)依據(jù)：首先是全球植物油供應(yīng)寬松，定調(diào)油脂整體弱勢格局，短期內(nèi)馬來西亞供給偏緊，庫存下降，支撐價(jià)格反彈，內(nèi)外盤價(jià)倒掛，國內(nèi)進(jìn)口需求緊張。國內(nèi)消費(fèi)淡季，抑制現(xiàn)貨價(jià)格。最后是我們認(rèn)為棕櫚油底部已經(jīng)形成，但基本面不支持行情反轉(zhuǎn)，棕櫚油在連續(xù)上漲后將面臨壓力。

　　以上就是我的分析，謝謝。

　　1號評委：棕櫚油面臨壓力我同意這個(gè)觀點(diǎn)，總體供應(yīng)比較寬裕。這個(gè)結(jié)論我覺得可以，中間的數(shù)字需要提一下，你有兩張表，一張表是結(jié)轉(zhuǎn)庫存，12、13是200萬噸多一些，另外一張表是2013年馬來庫存數(shù)據(jù)顯示的是180萬噸。我們在報(bào)告里面，MPOB出來以后報(bào)告的確是180萬噸，我提問你們的數(shù)據(jù)來源和表之間有沒有協(xié)調(diào)統(tǒng)一？

　　錦泰期貨胡啟雷：我們的數(shù)據(jù)來源一方面是根據(jù)11月份美國農(nóng)業(yè)部剛剛出的世界油脂油料市場報(bào)告，另一方面根據(jù)月度數(shù)據(jù)是馬來西亞每個(gè)月的月度報(bào)告，但趨勢沒有任何改變，雖然報(bào)告絕對數(shù)有一定的差異，但趨勢狀況并沒有變化。

　　主持人：請五位評委給錦泰期貨及胡啟雷進(jìn)行打分，最終得分8.46分。

　　主持人：接下來第二支代表隊(duì)冠通期貨代表隊(duì)，首先介紹一下冠通期貨。冠通期貨弭麗英《試看來年一季度，棕油欲執(zhí)牛耳行》。

　　冠通期貨弭麗英：尊敬的各位專家評委、業(yè)界同仁，大家上午好！我來自冠通期貨分析師弭麗英，非常榮幸代表冠通期貨農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)參加大商所的評審，我今天分享的主題是試看來年一季度，棕油欲執(zhí)牛耳行。

　　2013年在豆油、棕櫚油、菜籽油三大油品中，棕櫚油獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，漲幅超過15%，我們今天對這一漲勢能否延續(xù)展開論證。

　　我們對棕櫚油的分析兼顧印度尼西亞的同時(shí)，重點(diǎn)對馬來西亞和中國進(jìn)行分析，對MPOB供需平衡點(diǎn)來看，2013年馬來西亞增速放緩，庫存回落至五年均值之下，我們認(rèn)為馬來西亞維持低位。明年一季度馬來西亞棕櫚油面臨季節(jié)性延產(chǎn)，從而棕櫚油產(chǎn)量數(shù)量得到驗(yàn)證。后期有形成拉尼娜的可能，導(dǎo)致東南亞地區(qū)降雨過多。根據(jù)3-4年的氣候云圖中心推算，我們認(rèn)為拉尼娜發(fā)生的概率較大，該現(xiàn)象從今年8月起端倪偏現(xiàn)。8月馬來西亞降雨量明顯高于歷史水平，10月呈現(xiàn)繼續(xù)增加趨勢，其中主產(chǎn)區(qū)的馬來半島西北部超過正常水平40%。我們知道馬來西亞棕櫚園多為山地，強(qiáng)降雨不僅導(dǎo)致棕櫚果收割的延誤，甚至導(dǎo)致運(yùn)輸中斷，進(jìn)一步導(dǎo)致收購進(jìn)度的偏慢。2013年，馬來西亞棕櫚果收購速度偏慢，即便收購上來的棕櫚果也導(dǎo)致了出油率的偏低。我們預(yù)計(jì)馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將在季節(jié)性減產(chǎn)的同時(shí)進(jìn)一步受到天氣的遏制。論據(jù)三，2013年馬來西亞棕櫚油出口明顯高于五年均值，出口相對順利。根據(jù)以上的分析，我們認(rèn)為馬來西亞棕櫚油基本面偏多。

　　中國方面，國內(nèi)港口庫存自4月份起開始高位回落，我們認(rèn)為回落趨勢有望延續(xù)。論據(jù)一，2013年6月至10月，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口178萬噸，同比減少12.3%，該政策或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致年末進(jìn)口高峰同比放緩。此外匯率方面近期林吉特呈現(xiàn)走高趨勢。此外，主食、方便面制造、家庭煮食占到棕櫚油的大量部分，肥皂及洗滌用品主營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)穩(wěn)定，綜合來看國內(nèi)棕櫚油下游需求相對平穩(wěn)。論據(jù)三――替代品方面，國內(nèi)三大油品功能用處不同，棕櫚油價(jià)格相對低，從棕櫚油、豆油的價(jià)差來看，當(dāng)前處于均值附近，相關(guān)替代有限。

　　接下來結(jié)合宏觀政策面看一下棕櫚油所處的大背景。宏觀方面經(jīng)濟(jì)景氣程度檢測數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定區(qū)間，商品價(jià)格整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。關(guān)稅方面，印尼和馬來西亞紛紛上調(diào)了12月份棕櫚油出口關(guān)稅，這或在一定程度上抬高棕櫚油的成本價(jià)。生物柴油方面，馬來西亞將全面推廣棕櫚油制生物柴油，歐盟亦對阿根廷生物柴油征收懲罰性關(guān)稅，這將對棕櫚油需求帶來刺激。

　　綜合技術(shù)分析，當(dāng)前棕櫚油市場資金參與熱情較高形態(tài)上呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。綜合以上分析，我們運(yùn)用因素分析法進(jìn)行量化跟蹤，綜合分值為51%，除去偏多區(qū)間，我們對不同投資者套保套利和趨勢投資者給出如表所示投資建議。值得一提的是，若后期出現(xiàn)天氣改善、重大政策出臺、匯率異常和其他不可預(yù)知因素導(dǎo)致棕櫚油發(fā)生變化，我們建議對市場重新做出評估。

　　以上是我與大家分享的主要內(nèi)容，敬請各位專家指導(dǎo)，謝謝。

　　主持人：感謝冠通期貨弭麗英的演講，弭麗英是比賽的老將了。請2號評委先生進(jìn)行提問。

　　2號評委：講得很清楚，棕櫚油是最近的熱門話題，兩個(gè)隊(duì)都討論了棕櫚油的問題，無論是第一個(gè)隊(duì)還是第二個(gè)隊(duì)觀點(diǎn)都很正確的，最近市場上有知名分析師說棕櫚油是近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的品種，兩位的分析都是差不多的。我想知道一個(gè)問題，你的講述過程中提到了馬來西亞、印度尼西亞天氣的問題，之后降雨量增加對棕櫚油的影響，里面有一個(gè)百分比，30%和40%，有沒有研究過馬來西亞和印度尼西亞的降雨量，30%影響產(chǎn)量有多少？相關(guān)性多大，以前說降雨量達(dá)到50%或者80%，單產(chǎn)降低多少，這里30%-40%對單產(chǎn)影響的因素，這個(gè)問題也是我搞不清楚的問題。

　　冠通期貨：我們查了很多資料，由于馬來西亞的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不是太好找到，我們盡量找到了今年以來的數(shù)據(jù)，我們主要側(cè)重是降雨影響收購、運(yùn)輸?shù)沫h(huán)節(jié)來闡述。具體產(chǎn)量跟降雨的對應(yīng)關(guān)系，數(shù)據(jù)目前還沒有找到，也無法得出一個(gè)準(zhǔn)確的比例，我們下來繼續(xù)找，找到以后跟您說。

　　冠通期貨弭麗英：我們找到了歷年降雨均值，知道今年降雨量多30%、40%，跟均值對比的情況下有一定的影響。

　　主持人：請五位評分對冠通期貨以及弭麗英打分。冠通期貨最后得分是8.66分。

　　主持人：有請下一支代表隊(duì)，來自中國國際期貨(,)的代表隊(duì)，首先介紹一下中國國際期貨。來自中國國際的謝瑞波帶來《油脂調(diào)整蓄勢，后市有望上漲》的主題演講。

　　中國國際謝瑞波：大家早上好，各位評委早上好！今天我?guī)淼恼n題是《棕櫚油調(diào)整蓄勢，后市有望上漲》，通過五個(gè)方面闡述我們的觀點(diǎn)：

　　首先看一下產(chǎn)量方面，從馬來西亞的產(chǎn)量來看進(jìn)入11月之后將進(jìn)入季節(jié)性的減產(chǎn)期，下面從出口來看，6月份之后馬來西亞出口的擴(kuò)張非常明顯，預(yù)計(jì)將在后面幾個(gè)月會保持較高的出口量。中國油脂需求一直是支撐馬來西亞出口的重要因素，從庫存來看馬來西亞目前的庫存已經(jīng)回到了200萬噸以下的水平，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月內(nèi)馬來西亞的庫存還是會維持在200萬噸以下，已經(jīng)回到了2010年的區(qū)間，遠(yuǎn)低于2011年和2012年的同期水平。

　　從生物柴油需求來看，過去10年生物柴油的增長翻了10倍，目前主要的生物柴油使用國家是歐美。歐盟27國棕櫚油的用量逐年攀升，2006年至2012年已經(jīng)增長了將近40%，所以生物柴油也是我們不可忽視的市場需求。從馬來西亞棕櫚油和原油的高價(jià)差情況來看，整個(gè)生物柴油的性價(jià)比顯得非常突出，加上反傾銷促進(jìn)了原生物柴油，特別是原棕櫚油、原菜油對原棕櫚油也有一個(gè)明顯促進(jìn)作用。

　　再看庫存，國內(nèi)庫存回到了90萬噸的水平，目前國內(nèi)從6月份開始已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑，從150多萬噸到了目前的90萬噸，這造成了長期消化庫存壓力的棕櫚油市場出現(xiàn)了明顯的反彈，庫存的消退對市場來說帶來了明顯的支撐。

　　從進(jìn)口價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系來看，我們可以發(fā)現(xiàn)長期處于倒掛狀態(tài)，目前倒掛狀態(tài)的主因是因?yàn)槿谫Y方面造成的，國內(nèi)庫存的貨倉比較集中，融資性占比相對較高，造成了流通行業(yè)上可供貨源相對有限，這在短期內(nèi)對市場來說是支撐的作用。

　　從持倉方面來看，目前我們看到多空對比勢均力敵，比較均衡，從1月份過渡到5月份的主力持倉情況來看，1月份有個(gè)別席位持倉最高時(shí)達(dá)10萬手，目前看到了質(zhì)的轉(zhuǎn)變由凈空變成了凈多，這也是市面上對多頭的認(rèn)可。從套利資金來看，油粕比顯現(xiàn)套利資金功不可沒。從能量的關(guān)系來看，特別從期貨市場的量價(jià)關(guān)系來看，豆油已經(jīng)沉淀了85億資金，棕櫚油沉淀了75億資金，油脂市場沉淀了145億的資金，沉淀區(qū)域呈現(xiàn)這么巨大的動(dòng)能，需要更大的空間消化目前的市場動(dòng)能。只要選擇了向上漲的方向，高度會讓我們大跌眼鏡。

　　從技術(shù)來看，首先我們定義為整個(gè)底部形態(tài)基本確立，上漲將是一個(gè)大概率的事件，期價(jià)一旦突破了6500，上漲空間將進(jìn)一步被激活?，F(xiàn)在的價(jià)格重心集中在6200至6500的區(qū)間，我們定位在7000，第二定義在7600，未來幾個(gè)月價(jià)格重心將會繼續(xù)上移。目前的操作我們建議多頭，可以在目前的區(qū)間繼續(xù)介入，止損要設(shè)在6200這一線，止盈參照7000的壓力線和7600分批來做，整個(gè)以6350作為中線，風(fēng)險(xiǎn)收益比將會達(dá)到1：4至1：8的情況，屬于一個(gè)操作性較強(qiáng)的中長期投資策略。當(dāng)然，這個(gè)策略僅供參考，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

　　以上就是我的介紹，謝謝大家。

　　主持人：感謝謝瑞波的演講，有請3號評委俞培斌先生提問。

　　3號評委：我覺得整個(gè)棕櫚油分析，各個(gè)團(tuán)隊(duì)做得比較專業(yè)，專業(yè)里面還有更專業(yè)。我請教兩個(gè)比較簡單的問題，第一，你在做農(nóng)產(chǎn)品分析的時(shí)候怎么和專業(yè)公司做優(yōu)勢比較？ABCD和中糧的分析都非常優(yōu)秀，我們的分析怎么跟他們錯(cuò)位？第二，如果回顧過去一年甚至更長時(shí)間，農(nóng)產(chǎn)品你最想做的頭寸是什么？

　　中國國際謝瑞波：團(tuán)隊(duì)的比較，我們比較注重的是穩(wěn)定性，說白了就是資金管理的水平，風(fēng)控的能力，而不是對于方向判斷有多精準(zhǔn)，這不是我們所追求的，我們追求的是在投資市場上要當(dāng)壽星而不是明星，這是我們的理念。你說的過去一年當(dāng)中想要做的是什么？按目前來說我們比較偏向于棕櫚油，往前推幾個(gè)月我們可能會偏向于豆粕。

　　主持人：請五位評委給中國國際期貨代表隊(duì)剛才的表現(xiàn)進(jìn)行打分，中國國際期貨代表隊(duì)的最后得分是8.2分。

　　主持人：接下來是今天第四支代表隊(duì)，來自良運(yùn)期貨代表隊(duì)，首先介紹一下良運(yùn)期貨。來自良運(yùn)期貨鄒存龍帶來《庫存水平回升決定未來全球大豆價(jià)格中心將下移》的主題演講。

　　鄒存龍：

　　尊敬的各位評委老師，各位同仁：

　　大家上午好！今天我跟大家交流的題目是庫存水平回升決定未來大豆價(jià)格重心將下移。

　　我們看到美國農(nóng)業(yè)部在11月份月度供需報(bào)告對大豆產(chǎn)量和需求都進(jìn)行了一定的調(diào)整。由于今年4、5月份美豆主產(chǎn)區(qū)降雨比較集中，這為后期作物生長打下良好基礎(chǔ)，盡管8月份降雨跟往年同期相比偏低，但這并沒有給單產(chǎn)造成太大損害。此外，9月份降雨對晚播大豆單產(chǎn)也有較大提振作用。因此美國農(nóng)業(yè)部對美豆單產(chǎn)的預(yù)估從之前的41.2蒲式耳/英畝上調(diào)到43蒲式耳/英畝也在情理之中，今年美豆的產(chǎn)量也將達(dá)到32.58億蒲式耳。

　　但問題關(guān)鍵在于需求這塊，美豆的需求能否達(dá)到32.43億蒲式耳，特別是出口能否達(dá)到14.5億蒲式耳，這一點(diǎn)是我今天重點(diǎn)想討論的問題。

　　從美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報(bào)告來看，截止到目前美豆出口銷售已經(jīng)完成了美國農(nóng)業(yè)部全年出口預(yù)估的93.5%，但盡管如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為美豆的出口量很難達(dá)到美國農(nóng)業(yè)部全年預(yù)估水平，接下來，我將從中國需求和南美產(chǎn)量兩個(gè)角度來進(jìn)行分析。

　　首先看中國需求，可以說，近幾年美豆出口的增長主要是體現(xiàn)在中國壓榨需求的增長上。

　　我們看到隨著中國人均消費(fèi)水平提高，中國對豆粕和豆油消費(fèi)量一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，根據(jù)相關(guān)關(guān)系計(jì)算，我們預(yù)計(jì)13/14年度中國豆粕需求量將達(dá)到5342萬噸，國豆油消費(fèi)量將達(dá)到1330萬噸。

　　綜合評估，我們預(yù)計(jì)中國13/14年度大豆壓榨量將達(dá)到6720萬噸。而中國13/14年度進(jìn)口大豆數(shù)量將達(dá)到6420萬噸。

　　那么，從近6年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，中國進(jìn)口美豆占中國進(jìn)口大豆所占比重在36%到48%的區(qū)間內(nèi)，但13/14年度會是什么樣的一個(gè)比例呢？這關(guān)鍵還要看南美大豆的出口對市場的沖擊有多大，因此我們重點(diǎn)要看南美大豆的產(chǎn)量。

　　美國農(nóng)業(yè)部在11月份的月度供需報(bào)告中預(yù)估明年巴西大豆產(chǎn)量8800萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量5350萬噸，對明年巴西出口預(yù)估更是達(dá)到了4400萬噸。從目前情況看，南美大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況還是不錯(cuò)的。

　　首先，從大的角度來看，2012年9月至今，nino3.4區(qū)海表溫度距平值基本是在±0.5之間，屬于典型中性狀態(tài)，就南方濤動(dòng)指數(shù)來觀察，2012年至今，該指數(shù)也是基本在±8帕斯卡之間振蕩，近幾個(gè)月圍繞0值振蕩，也呈現(xiàn)出中性狀態(tài)。可以得出未來一段時(shí)間南美發(fā)生拉尼娜等大范圍自然災(zāi)害程度可能性較低。

　　從歷史統(tǒng)計(jì)看，如果不出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，巴西和阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)的降水量水平是相對穩(wěn)定的。比如，馬托格羅索、布宜??艾利斯等等。

　　從10－11月南美主產(chǎn)區(qū)降雨量來看，跟往年同期相比也是比較正常的，這也驗(yàn)證了我們上述的判斷。

　　總體來看，在南美種植面積增加的基礎(chǔ)上，如果天氣正常，南美豐產(chǎn)的可能性還是比較大的，這必將對美豆出口產(chǎn)生沖擊。

　　因此，我們有理由相信，中國進(jìn)口美豆的比重將有所下滑，前面我們已經(jīng)預(yù)估13/14年度中國進(jìn)口量是6420萬噸，那么中國13/14年度進(jìn)口美豆的數(shù)量將達(dá)到2322萬噸。通過計(jì)算，美豆13/14年度出口量將達(dá)到3851萬噸，即14.13億蒲式耳，低于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估的14.5億蒲式耳。

　　另外，從美豆需求壓榨角度來看，根據(jù)NOPA公布的前2個(gè)月壓榨量水平評估，我們預(yù)計(jì)13/14年度美豆壓榨總量是16.46億蒲式耳。

　　這樣，通過以上分析，我們對美豆供需平衡表做出修正，從修正數(shù)據(jù)可以看出，美豆13/14年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存將達(dá)到2.45億蒲式耳，庫存消費(fèi)比將回升到7.73%，美國大豆供需格局正在逐漸走向?qū)捤?。結(jié)合當(dāng)前美豆走勢來看，如果后期南美天氣正常的話，明年全球大豆供需格局將進(jìn)一步走向?qū)捤?。因此，我們認(rèn)為未來一段時(shí)間美豆價(jià)格將逐步走低，下破1200美分甚至更低是大概率的事件。

　　具體到國內(nèi)操作，在大豆供應(yīng)預(yù)期增加的影響下，國內(nèi)連粕、連豆油也將面臨下行壓力，但考慮到國內(nèi)連粕貼水幅度較大，短期我們更傾向于在3150-3200點(diǎn)一線沽空連粕1409合約。

　　對于豆油合約而言，受季節(jié)性需求提振，短期將維持偏強(qiáng)走勢，但就中長期而言，我們認(rèn)為連豆油在年底季節(jié)性需求過后有望重新打開下行空間。

　　以上就是我對未來大豆市場的一些觀點(diǎn)，如果有不當(dāng)之處，歡迎大家批評指正，謝謝！

　　4號評委：我認(rèn)同你的觀點(diǎn)，庫存從緊張變?yōu)閷捤?，基于你的分析，庫存從緊張變寬松的大背景下，國內(nèi)的豆粕前高后低的態(tài)勢什么時(shí)候轉(zhuǎn)變？前面比后面的價(jià)差逐漸縮小，如果基于寬松的預(yù)期，什么時(shí)候后面比前面貴？1501還是1509？大概時(shí)間點(diǎn)。

　　良運(yùn)期貨鄒存龍：謝謝您，連粕呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，我認(rèn)為國內(nèi)對豆粕的消費(fèi)量呈現(xiàn)比較剛性的增長速度，每年基本上在5%-7%的水平，但對于供應(yīng)來講可能會呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性。我們認(rèn)為如果南美明年產(chǎn)量保持比較理想的水平，國內(nèi)后期的期現(xiàn)價(jià)差會逐步縮減。就像您所說的，后期出現(xiàn)1501合約比前面高，可能是2015年大豆產(chǎn)量出現(xiàn)了一些問題，謝謝評委老師。

　　主持人：請?jiān)u委對良運(yùn)期貨及鄒存龍打分，良運(yùn)期貨鄒存龍：8.68分。

　　第一組還有最后一支代表隊(duì)，來自中州期貨，首先我們來認(rèn)識一下中州期貨。來自中州期貨崔廣健帶來《豐產(chǎn)預(yù)期下窺探豆類消費(fèi)及未來投資策略》的主題演講，有請。

　　中州期貨崔廣?。鹤鹁吹脑u委、各位同仁大家上午好！我們團(tuán)隊(duì)帶來的題目是《豐產(chǎn)預(yù)期下窺探豆類消費(fèi)及未來投資策略》，我們著重從供給和需求兩方面探討短期和長期投資機(jī)會。

　　首先看美豆，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部顯示，2013年度美豆總產(chǎn)量上升到13.57億蒲式耳，較去年提高7.4%。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告對產(chǎn)量進(jìn)行修正，總體變化不大，2013年至2014年度美豆增產(chǎn) 大局基本確定。我們再來看看南美，南美大豆種植面積大幅度增長，巴西、阿根廷大豆種植面積提高200萬公頃和60萬公頃。天氣方面，根據(jù)澳大利亞最新氣象報(bào)告的顯示，南方呈現(xiàn)中性，南 美發(fā)生拉尼娜可能性較低，在天氣預(yù)期良好的情況下市場對于南美大豆增產(chǎn)預(yù)期非常強(qiáng)烈，再加上美豆增長，2013年至2014年度大豆供給寬松。

　　為什么供給寬松，近期豆類表現(xiàn)堅(jiān)挺呢？我們認(rèn)為與消費(fèi)有關(guān)，美豆無論是國內(nèi)壓榨和出口都非常強(qiáng)勁，出口上周末美國出口達(dá)到3547.23萬噸，按照美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)估，在目前的出口水 平下未來美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)上調(diào)美豆出口預(yù)估可能性較高。再看國內(nèi)消費(fèi)，左邊這幅圖是左邊港口大豆庫存，右邊是大豆消耗，港口庫存500萬噸，每日消耗18萬噸以上，目前我國港口大豆庫存 僅能滿足國內(nèi)1個(gè)月的大豆消耗量?？焖傧M(fèi)對豆類帶來利好的支撐。

　　說到豆油消費(fèi)，我們認(rèn)為豆油在豆類當(dāng)中相對偏弱，因?yàn)槿齑娲嬖诤艽蟮牟淮_定性，雖然第四季度油脂進(jìn)入了去庫存的季節(jié)性消費(fèi)旺季，但是從最新統(tǒng)計(jì)的豆油商業(yè)庫存顯示為101萬噸 ，較上月少6萬噸。11、12月份進(jìn)口大豆超過1300萬噸，按照18%的出油率計(jì)算是50萬噸，換句話說即使豆油出現(xiàn)季節(jié)性消費(fèi)旺季，但面對龐大的集中到港將可能使豆油庫存繼續(xù)維持在100萬噸 的水平上。對于市場關(guān)心的生物柴油炒作、印尼、馬來西亞、歐盟生物柴油只占棕櫚油的7%，占比偏低，歐美對生物柴油進(jìn)行反傾銷，繼續(xù)降低該國棕櫚油的消耗，因此在原油價(jià)格偏低的情 況下生物柴油炒作短期難有實(shí)質(zhì)性影響。豆粕是豆類當(dāng)中基本面最好的，目前豆粕維持供給偏緊的狀況，目前港口庫存在41.3萬噸，較前一周減少3.7萬噸，未執(zhí)行合同為196.7萬噸，較前一 周增加46.2萬噸，，國內(nèi)豆粕需求依舊強(qiáng)勁，處于現(xiàn)貨緊平衡狀態(tài)。

　　目前生豬存欄4.67億頭，進(jìn)一步支撐豆粕價(jià)格。豆粕備貨期都會進(jìn)一步刺激豆粕消費(fèi)，豆粕并不是完全沒有利空的基本面，雜粕、棉粕帶來一定的拖累，但因?yàn)樘娲P(guān)系較弱，雜粕對豆 粕的影響有限。

　　綜合分析我們認(rèn)為目前全球大豆供應(yīng)出現(xiàn)寬松格局，短期來看12月份和2014年1月，因?yàn)槊蓝钩隹趶?qiáng)勁，美豆很難大幅下跌，在南美主導(dǎo)市場之前，美豆將圍繞1300美分振蕩，下方支撐在 1200-1250美分，上方壓力在1350美分一線。操作策略，豆類各品種相比較而言，豆粕操作機(jī)會更大，我們建議豆粕主力1405區(qū)間偏多思路，止損放在3220，目標(biāo)價(jià)位3400-3500，持倉30%?？?慮到大豆長期承壓，明年1-2月份美豆天氣良好，考慮豆粕、油脂拋空及其機(jī)會。上述時(shí)間節(jié)點(diǎn)，可以介入豆粕套利，買豆粕1409，賣豆油1405。風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注南美天氣、全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、 國際金融市場陷入崩潰式下跌，和突發(fā)疫情情況，謝謝大家。

　　主持人：有請5號評委洪江源先生進(jìn)行提問。

　　5號評委：我提一個(gè)問題，因?yàn)榻裉炷闾岢隽撕颓懊嬉晃慌笥烟岢龅挠^點(diǎn)正好相反，豆粕是遠(yuǎn)期深度貼水，前面更多分析是來自于大豆的供求平衡，對綜合套利影響比較多。我的問題是對豆粕 市場出現(xiàn)深度貼水你怎么理解？另外，因?yàn)槟愕呐袛嘤锌赡苁袌鰰鲁?，那么對于豆粕和豆油，在這種情況下的相對表現(xiàn)，我想聽聽你的觀點(diǎn)。

　　中州期貨崔廣?。宏P(guān)于豆粕深度貼水的問題主要是兩方面的原因造成的，一個(gè)是市場對豆類遠(yuǎn)期基本面偏空，造成豆粕深度貼水。第二，本身豆粕品種因?yàn)橐恍﹩栴}，往往是新品種上市的時(shí) 候處于深度貼水的狀態(tài)。隨著大連商品交易所倉單串換的推出，豆粕貼水狀況會有所轉(zhuǎn)變。第二，豆粕和豆油下跌過程當(dāng)中的表現(xiàn)，因?yàn)槲覀儠r(shí)間節(jié)點(diǎn)是未來預(yù)期到明年1、2月份，如果南美 天氣預(yù)期良好，整個(gè)豆類還將面臨長期供給方面的壓力，豆粕和油脂都面臨偏空的局面，但基本面略有差異，中國對于蛋白飼料的剛性需求繼續(xù)支持豆粕，兩者均下跌的情況下豆粕走勢可能 會比豆油更加堅(jiān)挺一些謝謝。

　　主持人：中州期貨和崔廣健，最后得分是8.44分，謝謝。我想請上一位代表，浙江敦和投資的俞培斌先生對第一組五支團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評。

　　主持人：接下來進(jìn)入第二組，有請第二組第一支代表隊(duì)，首先了解一下中大期貨。中大期貨章立娟《2013/14年度棕櫚油市場前高后低》。

　　中大期貨章立娟：我今天帶給大家的主題是《2013/14年度棕櫚油市場前高后低》。我們從棕櫚油供給趨勢及分布特征，結(jié)合棕櫚油的需求情況兩方面進(jìn)行分析，最后對棕櫚油庫存走勢做一個(gè)簡單的預(yù)測。

　　首先大家看13/14世界油脂總體產(chǎn)量的情況，大家可以看到13/14世界油脂在12、13年恢復(fù)性增產(chǎn)的情況下繼續(xù)增加4.7%，總量增產(chǎn)756萬噸，所以油脂總體供應(yīng)呈現(xiàn)寬松的格局，我們認(rèn)為供給端難以催生一個(gè)牛市行情。具體到棕櫚油產(chǎn)量情況，大家看馬來、印尼的趨勢和變動(dòng)情況，馬來西亞近5年來的產(chǎn)量明顯有限，USDA對13/14馬來和隱匿增幅分別在減產(chǎn)0.6%和增產(chǎn)8.8%，印尼導(dǎo)致棕櫚油增產(chǎn)布局不變，對上行帶來壓力。

　　分布特征，馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量在6月份至9月份明顯不及預(yù)期，這個(gè)因素導(dǎo)致了棕櫚油行情的觸底回升，業(yè)內(nèi)很多人士對棕櫚油的看法由看空轉(zhuǎn)為看多，預(yù)計(jì)這樣的情況在13/14初期會繼續(xù)，未來的產(chǎn)量分布我們依然認(rèn)為短期內(nèi)產(chǎn)量偏少，棕櫚油會集中分布在13/14下半年度。

　　稍微解釋一下預(yù)測過程，這張圖表上看到降雨量對棕櫚油8個(gè)月只有的產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的相關(guān)關(guān)系，勇于2-7月份的降雨量分析，除趨紅色的厄爾尼諾年份之外，我們分為綠色年份和黃色年份，2012年占全年的37.98%，我們參考11/12年度的產(chǎn)量分布，給出了48%的權(quán)重。具體的預(yù)測結(jié)果顯示在這張表中，兩種預(yù)測結(jié)果，第一種代表USDA總產(chǎn)1200萬噸的預(yù)測，第二個(gè)是我們1900萬噸的預(yù)估。從大家看到同期產(chǎn)量明顯比去年有偏低的情況，拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在2、3月份出現(xiàn)，之后是一路上揚(yáng)的走勢，我們認(rèn)為產(chǎn)量分布特征棕櫚油價(jià)格在一季度之前會得到支撐。

　　總體來總結(jié)一下供給三方面的情況，首先油脂是供應(yīng)寬松的格局，棕櫚油因?yàn)橛∧嵋蛩氐拇嬖谑窃霎a(chǎn)格局，難現(xiàn)牛市。棕櫚月度產(chǎn)量先抑后揚(yáng)。再看需求，油脂增加600萬噸，食用消費(fèi)增加350萬噸，生物柴油增加250萬噸，增速是2%。棕櫚油方面我們預(yù)計(jì)需求增加200萬噸，看一下USDA對未來年度需求的預(yù)測，印尼需求放亮100萬噸，但馬來西亞的需求方面放得比較少。我們的預(yù)測USDA情況大致一致，我們認(rèn)為需求總體平穩(wěn)，但表上大家看到主產(chǎn)國的庫存消費(fèi)國一路上升，我們認(rèn)為不存在由需求端產(chǎn)生的牛市行情的基礎(chǔ)。

　　我們再從生物柴油的角度觀測一下價(jià)格，這張圖顯示棕櫚油對原油的溢價(jià)情況，我們看一下三次(富裕價(jià))，對應(yīng)三次棕櫚油的觸底回升，7月份檢測到富裕價(jià)的情況，從真提振了棕櫚油的價(jià)格。我們認(rèn)為生物柴油的因素將在短期內(nèi)繼續(xù)支撐棕櫚油的價(jià)格，放在中長期我們認(rèn)為是階段性機(jī)會性的支撐因素。

　　庫存走勢和價(jià)格判斷，這是明年4月份以前的庫存走勢的預(yù)估，庫存下降比較快，我們預(yù)計(jì)按照往年庫存低點(diǎn)在6月份的情況，在未來的年度將有所前移，前移到2季度初。我們認(rèn)為庫存繼續(xù)走強(qiáng)，庫存角度來看相對支撐一季度前的價(jià)格，利空后半年的價(jià)格。

　　簡單總結(jié)，需求方面油脂總體呈現(xiàn)寬松格局月度產(chǎn)量呈現(xiàn)前緊后松的分布狀態(tài)。需求平穩(wěn)有增，生產(chǎn)消費(fèi)提供階段性支撐，庫存先降后升，拐點(diǎn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)在二季度初，總體得出結(jié)論，13/14年度棕櫚油無牛市，價(jià)格前高后低，拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在一季度末、二季度初，謝謝。

　　主持人：有請1號評委提問。

　　1號評委：謝謝你的演講，基本上也是目前行業(yè)內(nèi)對棕櫚油普遍的判斷，庫存在4月份之前出現(xiàn)低點(diǎn)，后面是庫存增長，如果說印尼那邊增長8.8%，或者市場還有說13%的，總體供應(yīng)還是比較寬松，生物柴油印尼那邊就是100萬噸，再加上歐盟等等有250萬噸，大致是這樣的情況。中國這邊生物柴油消費(fèi)稅進(jìn)口，政府政策也會出臺，最近是大連棕櫚油比較弱的情況。我的問題是這樣的分析以后有沒有具體的操作建議？比如說在馬盤或大連是單邊或套利？

　　中大期貨章立娟：具體我們認(rèn)為棕櫚油在馬盤到270林吉特有壓力，單邊買入是一個(gè)機(jī)會，產(chǎn)量如我們預(yù)期在未來3個(gè)月之后增幅不及以前的情況出現(xiàn)可以在低點(diǎn)買入，套利機(jī)會我稍微觀察了一下碼盤和大連盤的市場結(jié)構(gòu)，馬盤出現(xiàn)長期貼水的狀況，反映了總體產(chǎn)量集中在后半年度的特征，大連盤仍然是遠(yuǎn)期深水的情況，我認(rèn)為1401合約下來以后在5、9上，如果基本面發(fā)生情況，在5、9合約上存在買近拋遠(yuǎn)的操作策略，我覺得要關(guān)注基本面、生物柴油消費(fèi)政策等各方面的情況，謝謝。

　　主持人：請各位評委對中大期貨及章立娟打分。最后中大期貨代表隊(duì)的得分是8.58分，謝謝。

　　主持人：接下來有請東航期貨代表隊(duì)，首先介紹一下東航期貨。有請東航期貨岳鵬《做多油粕1405合約》。

　　東航期貨岳鵬：謝謝大家，今天在現(xiàn)場更多想和大家分享投資機(jī)會，做多油粕1405合約。具體進(jìn)入投資建議之前我想簡要回顧一下比賽階段的操作，在比賽階段我們做多了豆油，做空豆粕，理由是基于油粕比可能會出現(xiàn)季節(jié)性反彈，如圖所示，時(shí)間節(jié)點(diǎn)已經(jīng)告啟。11月份廣州油脂大會上業(yè)內(nèi)對國內(nèi)蛋白需求預(yù)期增加5%，還是遠(yuǎn)高于油脂增長2%，植物油消費(fèi)比高居不下，油脂供應(yīng)過剩限制了反彈空間，我們決定不再推薦這個(gè)套利。在告別季節(jié)性機(jī)會以后，把目標(biāo)轉(zhuǎn)向更多機(jī)會的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，做多油粕1405合約。盯著兩方面，CBOT大豆期價(jià)對利空敏感度衰減，而是看好國內(nèi)豆粕的長期需求。

　　首先是CBOT大豆期價(jià)對利空敏感度衰減，我們看看這張圖，近期市場充斥著各種利空，雖然9月12日USDA報(bào)告上調(diào)南美產(chǎn)量預(yù)估，10月份USDA再次說季度庫存高于預(yù)期，11月11日高盛報(bào)告看空大豆，11月14日-20日，油世界預(yù)估全球大豆產(chǎn)量創(chuàng)新高，大豆價(jià)格不跌反漲，期貨價(jià)格的利空似乎開始衰減，背后深層次的原因這里進(jìn)行了分析，CBOT1311合約價(jià)格是1150美分，13、14年度巴西大豆平均種植成本是840美分/蒲式耳，熟悉行業(yè)的知道巴西物流非常有問題，這是一個(gè)平均的水平。這樣加起來成本可能達(dá)到1150美分/蒲式耳，遠(yuǎn)期合約接近種植成本，限制了進(jìn)一步下跌的空間，我們覺得是非常有限的。

　　這一切背后的原因我們還要轉(zhuǎn)向國內(nèi)，強(qiáng)大的中國因素來支撐，國內(nèi)的豆粕依然強(qiáng)力看漲，三方面，油脂行業(yè)的需求存單量居于高位，領(lǐng)先指標(biāo)在最近一紙停跌回升。

　　最后難改價(jià)差牛市產(chǎn)業(yè)。在第一部分，養(yǎng)殖行業(yè)存欄量和生豬存欄量前面有朋友講過今年以來一直在高位徘徊，在中央比價(jià)是6分水線以上，說明養(yǎng)殖場有動(dòng)力阻攔，或者保持存欄量存在一定的高位，領(lǐng)先指標(biāo)作為豆粕替代品，反映出替代品豆粕供應(yīng)、供需結(jié)構(gòu)在偏緊的格局。第三部分，我們想講看空情緒難改，目前有很多看空情緒，豆粕的合同從半年以來一直處于攀升的水平，說明包括養(yǎng)殖場也是看空的，這沒有改變價(jià)格上漲。從蛋白和季節(jié)走勢規(guī)律來看，每年9月份跌到12月份，從1月份至9月份有上漲季節(jié)性規(guī)律，我認(rèn)為現(xiàn)貨提升起到很強(qiáng)的作用。這張圖是4年以來國內(nèi)大連豆粕合約的價(jià)差排列，后面兩張，紫色和藍(lán)色線條最近一兩年來非常陡峭，前面兩個(gè)是2010年至2011年的價(jià)差排列，為什么推薦1405？任何東西沒有十全十美，我們買入1405是偏向中遠(yuǎn)期的合約，享受到自然期貨價(jià)格回歸期貨的回歸收益，一旦價(jià)格出現(xiàn)上漲，很多因素了，比如說大家都把供給說得很滿，如果巴西出現(xiàn)異常，這樣都會帶來超額收益，我們認(rèn)為這是有可能的，大家需要關(guān)注。最后一方面是壓榨率，從1月美灣產(chǎn)區(qū)和3月美灣產(chǎn)區(qū)和3月巴西的報(bào)價(jià)，用大連的1405合約的期貨價(jià)格和豆油價(jià)格，減掉以后最大是1月是-250，3月是-175，3月巴西最接近盈虧線，這樣油脂廠，包括很多機(jī)構(gòu)缺乏1405的動(dòng)能。

　　上面是現(xiàn)貨壓榨，保持正的，國內(nèi)油脂廠很聰明，我們認(rèn)為壓榨是行業(yè)難以改變的。我們認(rèn)為投資建議是近弱遠(yuǎn)強(qiáng)得以延續(xù)，牛市思路指導(dǎo)交易，做多豆粕1405合約。

　　2號評委：這個(gè)題目是操作的方式，一個(gè)投資很明確的頭寸，你做這個(gè)頭寸的時(shí)候，頭寸持續(xù)多長時(shí)間？要拿頭寸拿到什么時(shí)候？這是時(shí)間上的問題。

　　東航期貨岳鵬：現(xiàn)在可以操作、逐步建倉，可以長期持有，分配好風(fēng)險(xiǎn)匹配度，持有到到期都是可以的，拿到明年的現(xiàn)貨交易時(shí)間。

　　主持人：請五位評委對東航期貨和岳鵬進(jìn)行打分，東航期貨代表隊(duì)岳鵬最后得分是8.6分，謝謝。

　　主持人：接下來有請平安期貨代表隊(duì)上場，首先介紹一下平安期貨。有請平安期貨丁紅做《油粕比將現(xiàn)反轉(zhuǎn)》的主題演講。

　　平安期貨丁紅：大家好，我是平安期貨丁紅，今天演講主題是《油粕比或現(xiàn)反轉(zhuǎn)》。我從幾個(gè)方面對油粕比情況進(jìn)行闡述。首先看這張圖，我們把國內(nèi)和國外油粕比運(yùn)行情況進(jìn)行對比，分為三個(gè)區(qū)間，第一個(gè)區(qū)間在04至08年，由于生物能源概念的興起，導(dǎo)致豆油和生物能源的用量急速增長，這時(shí)候呈現(xiàn)油粕比不斷上行的局面。08至11年，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始，原油價(jià)格的疲軟，生物能源的需求沒有增量，08年國內(nèi)大豆的政策開始實(shí)行。12至13年區(qū)間由于天氣因素造成大豆的減產(chǎn)，油粕比處于大幅下行的格局，近幾年生物能源和收儲的政策成為主要因素，天氣成為變量因素。

　　這張圖顯示白糖制生物能源占比，用于能源是農(nóng)產(chǎn)品的重要一部分，在這里我們把WTI原油和豆油比價(jià)，美豆油制生物柴油的用量成正相關(guān)性，目前比價(jià)處于高位，未來美豆油制生物柴油用量保持高位的概率較高。布倫特是全球原油的價(jià)格標(biāo)桿，我們這里把美豆進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)這個(gè)位置也是同樣處于高位，我們從未來來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界原油價(jià)格保持在90美元/桶的上方，比價(jià)是2.5左右的高位振蕩，對美豆油在40美分也有較強(qiáng)的支撐。

　　再看大豆的供應(yīng)情況，從圖上可以看到全球大豆13/14年庫存呈現(xiàn)增加趨勢。再看看未來的情況，，對美大豆和美玉米比價(jià)進(jìn)行分析，當(dāng)比價(jià)處于2.5以上，刺激大豆種植面積的增加。2009年的比價(jià)處于高位，導(dǎo)致2011年種植面積增加，如果天氣沒有問題，未來美豆種植面積會是大幅度增加的趨勢，意味著14/15供應(yīng)偏松、供應(yīng)增加。因此認(rèn)為CBOT的價(jià)格更多反映在豆粕市場上。

　　這里對國儲政策做了說明，我們將大豆的進(jìn)口成本和大豆收儲價(jià)進(jìn)行比較，2008年以來負(fù)300低價(jià)多次反彈，成為相對底部，今年最低達(dá)到-900的低值，反映了收儲價(jià)格對市場價(jià)格的影響。大豆收儲價(jià)格每年都是逐步提升的過程，今年保持持平，維持4600的水平，國家收儲的其他品種，比如說棉花的收儲價(jià)格在20400，拋儲在18000，倉儲費(fèi)中間有3000元虧損由政府買單，表明了政府愿意出中間的虧損還保護(hù)農(nóng)民的利益，糖在今年年初也出現(xiàn)類似的情況。我們想菜油、大豆、玉米也會出現(xiàn)這種情況，我們的觀點(diǎn)認(rèn)為國家的收儲在未來3-5年內(nèi)不會取消，收儲價(jià)格和市場價(jià)格逐步脫離。

　　這幅圖采用了不同節(jié)點(diǎn)，表明當(dāng)CBOT價(jià)格大豆類似的時(shí)候，大豆和豆油價(jià)格不同，可以在56.15，也可以在40.42，通過這張圖我們想表明大豆和豆油的上漲和下跌并沒有決定性關(guān)系。

　　其后看一下油粕比，運(yùn)行區(qū)間在2.0至3.0，今年達(dá)到1.56的歷史低值，我們認(rèn)為歷史低值充分反映大豆和蛋白粕需求減產(chǎn)帶來的下行。近兩年油粕比的運(yùn)行區(qū)間大幅下行的重要原因還有一方面，近些年大豆產(chǎn)量的增幅相對較小，作為植物油供應(yīng)量最大的棕櫚油產(chǎn)量，近幾年的產(chǎn)量增幅相對較高，而且?guī)齑嫣幱诒容^高的水平。從目前的情況來看，這個(gè)情況已經(jīng)發(fā)生改變，我們看一下馬來西亞棕櫚油的庫存，2012年10月份是250萬噸，2013年10月棕櫚油庫存是184萬噸，庫存數(shù)量已經(jīng)大幅度下降，我們認(rèn)為供需發(fā)生變化，價(jià)格沒有反映，現(xiàn)階段油粕比出現(xiàn)低值。

　　總體觀點(diǎn)，一是原油是影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的重要因素，原油價(jià)格對油脂價(jià)格形成重要支撐。二是國內(nèi)收儲對整體農(nóng)產(chǎn)品影響弱化，收儲價(jià)格將與市場價(jià)格逐步脫軌。三是全球大豆供需轉(zhuǎn)為偏松，支撐豆粕的根本原因已經(jīng)被打破，CBOT大豆價(jià)格的下跌或?qū)⒏喾从吃诙蛊蓛r(jià)格上。油粕比相對確定的底部區(qū)間已經(jīng)確認(rèn)，或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)，但時(shí)間周期相對復(fù)雜，或?qū)㈤L時(shí)間運(yùn)行在1.6至2.4區(qū)間之內(nèi)。

　　3號評委：你的思路和東航的思路正好倒過來，選擇了其中一個(gè)角度，他講的是時(shí)間價(jià)值的問題，你講的是驅(qū)動(dòng)的問題，考慮驅(qū)動(dòng)的時(shí)候怎么消除時(shí)間價(jià)值對你的不利？時(shí)間耗一耗就耗完了，怎么考慮這個(gè)問題？

　　平安期貨丁紅：確定油粕比反轉(zhuǎn)之后，我們只是用或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，我們認(rèn)為時(shí)間周期相對復(fù)雜，我們在這里并沒有給出具體的操作時(shí)間或入場點(diǎn)，我們只是給出運(yùn)行空間在1.6至2.4的區(qū)間之間，具體入場點(diǎn)要根據(jù)后續(xù)情況進(jìn)行判定。目前有幾個(gè)方面不可測，一方面是天氣運(yùn)行，還有生物能源也有一個(gè)政策因素的不確定性，我覺得都是有一定的風(fēng)險(xiǎn)性存在。未來有確定的入場點(diǎn)之后會再發(fā)出相應(yīng)的入場策略。

　　主持人：請五位評委為平安期貨代表隊(duì)打分，平安期貨代表隊(duì)最后得分是8.62分。

　　金瑞期貨楊蕓：《油脂由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，豆棕價(jià)差近弱遠(yuǎn)強(qiáng)》。

　　金瑞期貨楊蕓：尊敬的各位嘉賓、各位評委，各位同行，大家上午好！我今天演講的題目是《油脂由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，豆棕價(jià)差近弱遠(yuǎn)強(qiáng)》。主要分為四個(gè)部分，首先是行情簡要回顧，然后是棕櫚油與豆油的供需基本面分析，第三是結(jié)論與投資建議，最后是風(fēng)險(xiǎn)提示。我們來看一下中國近期油脂市場的情況，棕櫚油走出趨勢性反彈行情，豆棕價(jià)差減少。

　　國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)情況，就華南地區(qū)的調(diào)研了解到生物柴油摻兌而成，由于棕櫚油的價(jià)格一路偏低，目前企業(yè)用18度的棕櫚油和24度的棕櫚油，成本價(jià)在6500，只有棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格低于6225將會有利可圖。從棕櫚油分提利潤大幅度上漲看出，后期棕櫚油的消費(fèi)不容樂觀，進(jìn)入到12月份受到氣溫下降的影響，限制棕櫚油價(jià)格的上漲空間。

　　從供給來看，我們認(rèn)為2013年底馬棕基本面強(qiáng)于上年同期，由于后期出口的需求會減緩，我們也不排除后期的趨勢。棕櫚油在目前進(jìn)口倒掛是-600以上，年底資金流動(dòng)性趨緊，不過進(jìn)口量很難出現(xiàn)井噴式的增長。同時(shí)在融資需求的背景之下，后期棕櫚油出現(xiàn)庫存下滑的可能性較小，之前說的是棕櫚油情況，我們把目光轉(zhuǎn)到豆油方面，13/14年度美豆產(chǎn)量增幅明顯，庫存消費(fèi)仍處于低位。目前南美的天氣向好，天氣正常的背景之下，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量有望刷新歷史記錄，從圖中看到，13、14年度美國大豆繼續(xù)向好的背景之下，14年是比較寬松的格局。國內(nèi)壓榨利潤持續(xù)向好，最高達(dá)到100美金，油廠為了提前鎖定價(jià)格，提前半年以上有預(yù)收現(xiàn)貨的情形。豆油供給方面，后期豆油庫存增加壓力，考慮到12月份是小包裝油備貨的高峰期。

　　13/14年度大豆進(jìn)口量在6700萬噸的背景之下，13/14年棕櫚油的供給量略低于去年，兩者的消費(fèi)量都是呈連續(xù)增長的趨勢，預(yù)計(jì)豆油和棕櫚油的庫存將有所下滑。豆油和棕櫚油的基差，豆油基差上漲幅度明顯高于棕櫚油的基差，反映了豆油終端消費(fèi)逐步恢復(fù)，豆油和棕櫚油價(jià)差，進(jìn)口成本價(jià)差和期貨價(jià)差有聯(lián)動(dòng)性，我們認(rèn)為期貨價(jià)差在筑底的階段，12月份豆油和棕櫚油價(jià)差擴(kuò)大的機(jī)會較大。后期的豆油和棕櫚油價(jià)差如何？馬來西亞棕櫚油基本面整體偏強(qiáng)，但是庫存回升，出口減弱抑制馬棕櫚油價(jià)格。豆棕消費(fèi)呈兩極化，生物柴油需求弱化，豆油中小包裝采購積極。

　　結(jié)論與投資建議。做多豆棕1405合約價(jià)差，因?yàn)楹笃诘淖貦坝托枨髮⒅饾u轉(zhuǎn)淡，大豆集中到港，關(guān)注油粕的強(qiáng)弱關(guān)系。我們的操作建議是入場區(qū)間在950至1000逢低做多，止損50點(diǎn)，止盈目標(biāo)1150-1200。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。MPOB報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)，MPOB11月出口數(shù)據(jù)在12月10日公布，產(chǎn)量減產(chǎn)幅度大于市場預(yù)期，庫存出現(xiàn)下滑，加上出產(chǎn)國調(diào)出口關(guān)稅，還有印尼政策風(fēng)險(xiǎn)，以上是我的演講，謝謝大家。

　　主持人：有請4號評委。

　　4號評委：特別有意思，下半場幾個(gè)團(tuán)隊(duì)跟上半場五個(gè)團(tuán)隊(duì)有顯著的分別，大家演講的題目更加微觀，豆棕價(jià)差，我今年做的過程中有比較顯著的體會，什么時(shí)候轉(zhuǎn)身？10月8日之后顯著發(fā)生了變化，我也知道有一些朋友損失了很多錢。我特別想問你，在豆棕判斷的大背景下什么時(shí)候會轉(zhuǎn)身會停止？因?yàn)槎褂吞妆Ｊ钦麧?，棕櫚油?fù)了很多，什么時(shí)候轉(zhuǎn)身？如何轉(zhuǎn)身？謝謝。

　　金瑞期貨：謝謝評委。我們這邊對豆棕價(jià)差的基本判斷是觸底階段，我們要對技術(shù)指標(biāo)做趨勢判斷，我們對持有豆棕價(jià)差做一個(gè)回測，如果浮虧在50點(diǎn)左右我們就止損了，說明我們的入場點(diǎn)時(shí)機(jī)是錯(cuò)的，這是我們對之前策略回測的判斷。像您所說的，如果有浮盈可以做比較浮動(dòng)的浮盈，首先設(shè)一個(gè)低的目標(biāo)點(diǎn)，如果浮盈超過了，把盈利部分往上移，可以通過技術(shù)手段來實(shí)現(xiàn)。

　　4號評委：我想說到底發(fā)生什么樣的因素或什么樣的現(xiàn)象？

　　金瑞期貨：除了技術(shù)有轉(zhuǎn)身之外對基本面一個(gè)是關(guān)注油粕比，如果后期出現(xiàn)了豆粕基本面繼續(xù)走強(qiáng)，繼續(xù)往上會限制到價(jià)差的走破。還有棕櫚油這一塊之前提到了作為風(fēng)險(xiǎn)提示，MPOB的報(bào)告是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，還有印尼生物柴油的政策，如果2014年用量達(dá)到300萬噸以上，對于我們的價(jià)差肯定是不利的，主要是這樣的基本面因素考慮，謝謝。

　　主持人：接下來請五位評委對金瑞期貨代表隊(duì)打分。金瑞期貨代表隊(duì)最后得分是8.72分。

　　主持人：本場最后一支代表隊(duì)，南華期貨。有請南華期貨王輝帶來《回首蕭瑟處，展望飛揚(yáng)時(shí)》的主題演講，有請。

　　南華期貨王輝：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家評委、期貨同仁大家好，豆油投資策略的報(bào)告是《回首蕭瑟處，展望飛揚(yáng)時(shí)》。雖然這么重要的比賽中選擇豆油不夠吸引眼球，但我們在第二階段只交易了豆油品種，我們希望延續(xù)一下我們在比賽當(dāng)中的分析和操作思路，和大家分享一下我們對豆油后市的幾點(diǎn)看法。

　　報(bào)告分為三部分，一是供應(yīng)增長有壓力，二是結(jié)構(gòu)影響有支撐，三是交易策略。首先看一下全球油料供應(yīng)的狀況，從產(chǎn)量來看，2013年、2014年度整個(gè)市場仍然是穩(wěn)步增長的態(tài)勢，其中大豆和菜籽出現(xiàn)了比較明顯的增幅，大豆增幅達(dá)到了5.8個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字一方面是由于北美的產(chǎn)量較高，另一方面由于USDA對南美2013年、2014年的產(chǎn)量給出豐產(chǎn)預(yù)估。這引出這樣一個(gè)問題，根據(jù)油脂市場的規(guī)律，如果USDA給南美較高的數(shù)據(jù)，將來南美種植期和生產(chǎn)期整個(gè)市場對它的天氣狀況變?yōu)楦裢饷舾?，天氣稍有不測就有產(chǎn)量下降的憂慮。美豆今年單產(chǎn)高，產(chǎn)能大，在市場上得到充分的消化，這個(gè)因素沒有從根本上改變美豆油的供需狀況。美豆油的庫存消費(fèi)比是下降的趨勢，今年比去年下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，美豆油處于供需平衡或偏緊的狀況，這個(gè)狀況下美豆油季節(jié)性特征表現(xiàn)得非常明顯。從統(tǒng)一數(shù)據(jù)來看，CBOT豆油季節(jié)性上漲特點(diǎn)非常明顯。

　　第二部分，結(jié)構(gòu)影響因素。結(jié)構(gòu)影響因素是影響豆油中短期價(jià)格的重要因素，當(dāng)前的市場關(guān)注點(diǎn)集中在豆油需求和周邊市場的狀況這兩個(gè)方面。我們先看一下美豆油的需求，當(dāng)前是美豆的壓榨旺季，我們看到美豆的庫存水平持續(xù)下降，當(dāng)前已經(jīng)處于了8年的低點(diǎn)。我們可以分析一下美豆油的出口需求和消費(fèi)需求相對平穩(wěn)的情況下又是哪個(gè)需求端在發(fā)生變化呢？看一下這張圖，這是EIA公布的美國生物柴油數(shù)據(jù)，可以清晰看到7、8月產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯增長，這背后主要是因?yàn)橥诘纳锊裼蜕a(chǎn)利潤水平出現(xiàn)了較大的增長。這個(gè)數(shù)據(jù)有兩個(gè)月的延時(shí)，9月數(shù)據(jù)剛剛出來，可以通過生產(chǎn)利潤水平來看。接下來10月、11月依然是一個(gè)利潤水平處于高位，比7、8月還要高，由此可以推算出2013年四季度整個(gè)美國的生物柴油產(chǎn)量較去年同期有較大的增幅。

　　根據(jù)現(xiàn)在的狀況，2013年、2014年美國生物柴油生產(chǎn)所消費(fèi)的豆油數(shù)量超過USDA之前給的56億磅的預(yù)估，由此帶來美國國內(nèi)壓榨量增幅為50-75萬噸。這個(gè)因素對期價(jià)支撐作用需要一定的時(shí)間積累和市場逐步認(rèn)識過程，在后期的豆油行情中發(fā)揮影響。

　　再看看國內(nèi)，國內(nèi)大豆進(jìn)口到港量后期會有較大的增幅，當(dāng)前整個(gè)大豆的壓榨利潤水平比較高，企業(yè)壓榨積極性比較好，豆油的利空壓制主要來自于國內(nèi)。從需求端來看，由于國內(nèi)政治上的反腐敗、整作風(fēng)，這樣的高壓使得餐飲行業(yè)的增速出現(xiàn)放緩跡象，這樣因素使得國內(nèi)的豆油商業(yè)庫存在旺季呈現(xiàn)去庫存化進(jìn)度比較緩慢的情況，這些因素會成為后期豆油的壓制因素。從周邊市場來看，棕櫚油是優(yōu)質(zhì)市場的領(lǐng)頭羊，整個(gè)東南亞棕櫚油的產(chǎn)量增速放緩已經(jīng)使棕櫚油出現(xiàn)連續(xù)性上漲，結(jié)轉(zhuǎn)庫存的下降也將會在市場上繼續(xù)發(fā)揮利多作用。棕櫚油的相對強(qiáng)勢會對豆油價(jià)格起到一定的提振作用。

　　最后講一下交易策略。綜合以上數(shù)據(jù)和分析，我們認(rèn)為目前的豆油已經(jīng)具備了一個(gè)比較明顯的振蕩筑底特征，這些利空因素被市場廣為熟知，已經(jīng)引發(fā)了價(jià)格連續(xù)下跌，利多因素已微微閃現(xiàn)。從價(jià)格表現(xiàn)來看，經(jīng)過大幅下跌以后，價(jià)格對利多因素的敏感度和反應(yīng)度較利空因素更為強(qiáng)烈，價(jià)格反彈力度逐步加強(qiáng)。從豆油期貨走勢圖得到較為清晰的體現(xiàn)，我們建議后市豆油價(jià)格有望展開季節(jié)性上漲行情，期價(jià)突破前方7450的壓力位，上漲目標(biāo)為7700，操作策略逢低買入，時(shí)間是2-3個(gè)月，主要針對期貨市場的專業(yè)投資者。

　　以上是我們對當(dāng)前豆油市場的一點(diǎn)初步的判斷，謝謝大家。

　　主持人：感謝王輝的發(fā)言，有請5號評委提問。

　　5號評委：豆油是看多的思路，市場存在因素充分反映下的低估狀態(tài)，未來有可能上升，你這里是7200至7700的區(qū)間，如果價(jià)格出現(xiàn)上升，你闡釋屆時(shí)的豆油和棕櫚油的價(jià)差策略嗎？

　　南華期貨：根據(jù)我們的分析思路，我們整體對豆油平衡是供需平衡至偏緊的過程，這樣的判斷，價(jià)格處于低估，從當(dāng)前來看和棕櫚油走勢的強(qiáng)度有一定的差距，跟我們預(yù)期一樣達(dá)到7700的高位，和棕櫚油的價(jià)差保持較高的幅度，和目前保持相同的幅度。

　　主持人：請五位評委對南華期貨代表隊(duì)的表現(xiàn)進(jìn)行打分，南華期貨最后得分是8.6分，謝謝。

　　主持人：接下來有請國家糧油信息中心市場監(jiān)測處處長曹智先生進(jìn)行點(diǎn)評。

　　曹智：各位來賓上午好！首先感謝這次會議的主辦方大連商品交易所給我們這次機(jī)會，搭這個(gè)平臺讓我們在美麗的深圳一起探討市場的行情，探討交易的策略。我也參加過很多次交易所的活動(dòng)，也感受到這種活動(dòng)確實(shí)對業(yè)內(nèi)的分析，包括人才的培養(yǎng)確實(shí)起到了推波助瀾的作用，這次感謝大連商品交易所。

　　另外我也要恭喜在座的10個(gè)團(tuán)隊(duì)，因?yàn)榍皫讉€(gè)月我們在北京有第一階段的評選，現(xiàn)在前十的團(tuán)隊(duì)跟第一階段的前20團(tuán)隊(duì)有很大的差距，在這里恭喜他們堅(jiān)持到最后，也有很好的成績，這是我想說的第二點(diǎn)。我想說的第三點(diǎn)，現(xiàn)在每個(gè)團(tuán)隊(duì)總體感覺，包括跟前幾年的對比，有一個(gè)很明顯的進(jìn)步就是在每個(gè)團(tuán)隊(duì)分析邏輯性增強(qiáng)了，我們看到很多個(gè)團(tuán)隊(duì)用數(shù)據(jù)說明，這是我們做分析過程當(dāng)中一個(gè)非常有用的手段。另外我們看到了數(shù)據(jù)豐富之后，也看到了很多團(tuán)隊(duì)是利用自己的數(shù)據(jù)在說話。我記得幾年之前我們做評選的時(shí)候，做分析的時(shí)候往往用別人的數(shù)據(jù)，這時(shí)候看到我們調(diào)整自己的平衡表，根據(jù)自己的判斷調(diào)整美國、中國的平衡點(diǎn)，這就是進(jìn)步。第四，有一個(gè)建議，建議各個(gè)團(tuán)隊(duì)在方案設(shè)計(jì)過程當(dāng)中能否加強(qiáng)時(shí)間的針對性，因?yàn)楹芏囝^寸都有時(shí)間限制，我們看國內(nèi)大豆市場、豆粕市場和豆油市場，對于油廠看3個(gè)月的行情，南美把豆子買回來壓榨有一個(gè)周期，周期對業(yè)內(nèi)從業(yè)者非常重要，對分析人員也非常重要，希望各個(gè)團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)頭寸時(shí)間的判斷。最后我想說的是，希望我們的研發(fā)團(tuán)隊(duì)越來越好，因?yàn)槲乙彩歉惴治龅?，我們都知道分析的目的是為了給客戶，給自己創(chuàng)造一個(gè)美好的未來，分析并不是一個(gè)最終的目的，而是要體現(xiàn)自己。

　　另外，對于自己職業(yè)的規(guī)劃我想提一點(diǎn)，我們很多人，我們前幾年走了很多人，都到現(xiàn)貨公司做操盤手、交易員，我想說什么呢？雖然學(xué)習(xí)的目的是為了以后更高層次的提升，我想我們在做分析過程當(dāng)中，或者做交易過程當(dāng)中分析是基礎(chǔ)，我建議在座分析員能夠盡量做長一些，我們能把自己的基礎(chǔ)打得更牢，會對以后的交易或其他行業(yè)的提升創(chuàng)造很大的基礎(chǔ)。

　　最后，我們都是以一種學(xué)習(xí)的態(tài)度看待這次的評選，看待我們對于團(tuán)隊(duì)分析的判斷，也希望在我們后面的時(shí)間當(dāng)中，在工作和生活當(dāng)中讓我們共同進(jìn)步把握市場的分享，謝謝。

　　主持人：感謝曹處長的點(diǎn)評，今天曹處長對數(shù)據(jù)方面保持一貫的敏感，我記得第一個(gè)問題就是問馬來西亞數(shù)據(jù)怎么尋找，曹處長做了幾年的點(diǎn)評，總是對原始數(shù)據(jù)非常感興趣，我們今天分析師也提供給他一個(gè)滿意的答案。

　　接下來有請象嶼期貨有限責(zé)任公司董事長洪江源先生做總結(jié)發(fā)言，有請。

　　洪江源：尊敬的劉總、尊敬的各位同仁，大家好！今天我受評委會委托來做一個(gè)關(guān)于會議的總結(jié)，非常榮幸。我參加大連商品交易所舉辦的5年的分析師評選，全程參與，我非常感謝交易所營造了這個(gè)平臺，因?yàn)橐慌慌嗽谖覀兊哪抗庵胁粩嗟爻砷L，成為現(xiàn)貨行業(yè)、投資公司中堅(jiān)力量，因?yàn)橹挥姓麄€(gè)期貨衍生品金融生態(tài)系統(tǒng)的成長才有可能帶動(dòng)我們產(chǎn)業(yè)的成長，才有可能對推動(dòng)中國參與國際競爭產(chǎn)生真實(shí)有價(jià)值的意義，這一點(diǎn)特別感謝交易所營造這個(gè)平臺。第二，大家感謝自己，包括我自己全程參與，這是一個(gè)過程，一個(gè)成就，我也能感受到這種進(jìn)步，感受到自己參與的樂趣。

　　今天對我來說，對于整個(gè)過程、十家公司，我的評價(jià)還是比較可以的，這里面有兩個(gè)很奇怪，券商特別少，和我以前參加的評選不同，券商以前基本占一半，這次非常少。農(nóng)產(chǎn)品系列里面?zhèn)鹘y(tǒng)期貨公司、傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢仍然還在延續(xù)。第二，在整個(gè)評選過程當(dāng)中變化比較大，今天的過程中，剛剛也說了我們希望給出9分、10分有獨(dú)到性的思想和寬廣的視野，但沒有看到，整體上進(jìn)步，進(jìn)步的前提是一批一批人在平臺上成長而離開了這個(gè)平臺，我認(rèn)為這一點(diǎn)對于交易所，對于整個(gè)行業(yè)來說更具意義。一批一批的年輕人站出來，第一個(gè)是整體進(jìn)步，前十位沒有弱者；第二，非常年輕。第三點(diǎn)奇怪現(xiàn)象，女士很多，也許女孩子站在這上面更容易表達(dá)，反過來男孩子表達(dá)，特別是語言表達(dá)還是偏弱的，我認(rèn)為活動(dòng)本身很有意義。這里面有一個(gè)不足，期貨研究員、分析師的助手是給行家服務(wù)的，不是給散戶服務(wù)的，如果我們就眼前的一點(diǎn)一滴做出漲跌的概念，沒有后面的邏輯和數(shù)據(jù)，特別是思想的支撐，別人不理解，我覺得就會弱一些。我們認(rèn)為提高了，小級別的多空一定要放在更大范圍內(nèi)進(jìn)行定義，這個(gè)沒有做到，這是漲、跌。所以感覺到因?yàn)殛P(guān)注于細(xì)節(jié)產(chǎn)生說服力不足，我覺得這是對整個(gè)人員的一塊。

　　給大家做一個(gè)界定，大家一定要建立清晰的邏輯架構(gòu)，有邏輯架構(gòu)你才能和現(xiàn)貨企業(yè)溝通，投資機(jī)構(gòu)溝通，沒有架構(gòu)，數(shù)據(jù)越多問題越大。大家做豆粕，沒有解釋為什么豆粕深度貼水，對未來的判斷沒有意義。你說漲，漲500元，貼水800元了，后市一定是賠的，所以必須對后市有一個(gè)理解，是為了解釋目前的狀況，而不是通過統(tǒng)計(jì)，如果這么簡單，投資太容易了，這個(gè)邏輯架構(gòu)我們靜態(tài)平衡。二是動(dòng)態(tài)平衡，這個(gè)過程中過去的東西對我們未來有幫助，03、04、07、08，會不會有14、15呢？動(dòng)態(tài)均衡，如果出現(xiàn)變化，變速點(diǎn)在哪？第一個(gè)要被低估，未來才有更多的動(dòng)力，第二有變速才有可能有持續(xù)力量。只有兩者共振的時(shí)候?qū)ξ覀儊碚f是好行情，定義為區(qū)間振蕩的價(jià)差結(jié)構(gòu)，靜態(tài)均衡解釋過去，動(dòng)態(tài)要找到未來。過去一年最大變化點(diǎn)是油粕比的變化，這兩個(gè)不同行業(yè)因需求帶來的變化，在期貨市場沒有完全表現(xiàn)出來，還有抗拒意向，大家要深入分析。第三，大家都是做期貨的，我們是做金融衍生品的，沒有把期貨介入進(jìn)來，跟現(xiàn)貨企業(yè)拼數(shù)據(jù)，你一點(diǎn)勝算都沒有，別人做了很多年了，溝通信息比你的數(shù)據(jù)重要。因?yàn)槟銓κ袌稣J(rèn)識不一樣，我們的價(jià)差結(jié)構(gòu)排列，成交、持倉和美盤比價(jià)，如果出現(xiàn)大行情一定不會是大豆一家漲，還有其他農(nóng)產(chǎn)品。漲的過程一定有替代性，不管是消費(fèi)還是什么樣的，市場走勢在復(fù)合性變化中共振型發(fā)展，這個(gè)邏輯我們更多關(guān)注靜態(tài)，動(dòng)態(tài)都沒有，更多用統(tǒng)計(jì)工具進(jìn)行線性分析，這個(gè)方法效率很低，大家要做好動(dòng)態(tài)。這里有一些關(guān)于天氣變化，這是長期的，更多是解釋，沒有找到市場變量點(diǎn)對我們的研究都是持續(xù)的準(zhǔn)備工作。有了這個(gè)邏輯架構(gòu)，邏輯架構(gòu)對每個(gè)研究人員必須要熟悉，要求大家更高、更廣，更廣是金融思考，如果大家僅僅從現(xiàn)貨企業(yè)思考是沒有出路的，因?yàn)閯e人的經(jīng)驗(yàn)積累就會覆蓋全部，只有站在金融的角度，這時(shí)候你能提前發(fā)現(xiàn)問題，豆粕的遠(yuǎn)期貼水一定有道理，這時(shí)候你覺得是一個(gè)大便宜，最后肯定把自己葬送進(jìn)去。遠(yuǎn)期高升水也是一樣，認(rèn)真去分析。

　　對于廣度來說是金融的動(dòng)態(tài)，大家的深度還可以，深度不需要自己分析，我們理解就可以了，找行業(yè)內(nèi)最理解市場的人，就是找現(xiàn)貨商向他學(xué)習(xí)，你怎么做理論上都不如他敏感，他就是吃這碗飯的他天天比你早兩天，你在后面跑都來不及。做金融的，要把金融廣度做開，經(jīng)常思考的時(shí)候金融就會涉及很多面，然后你就會有很多做供求非常精通的人，只要你自己理解就可以了，用不著自己做一套小而全而沒有價(jià)值的。

　　大家側(cè)重廣度以后學(xué)習(xí)自己精度方面的劃分，大家抓重點(diǎn)。我們只有7分鐘，要表達(dá)深度、廣度不可能，從廣度開始抓住精度基礎(chǔ)，掛住重點(diǎn)，1萬個(gè)理由你就能說1、2個(gè)，我們大部分分析得出的結(jié)論是牽強(qiáng)的。我認(rèn)為抓住重點(diǎn)以后自然而然這個(gè)時(shí)間可以表現(xiàn)的，表達(dá)不充分，但突出你的思想應(yīng)該是沒有問題的，這是我對大家的一些建議。邏輯、廣度、深度、精度這四個(gè)方面，我也是做研究出身的，我認(rèn)為這幾點(diǎn)對大家可能有一些價(jià)值。

　　深圳是很特殊的地方，中國這一輪改革，我相信這個(gè)國家走在非常良性的路上，只有自由的思想才能誕生偉大的企業(yè)，在深圳這個(gè)特殊的地方，在國家發(fā)展的時(shí)候，大家演講表現(xiàn)非常拘束，講起來小心謹(jǐn)慎，做分析員這個(gè)性格非常不好，要有自由的思想，張揚(yáng)的心態(tài)，你沒有邏輯肯定講不出來，你連和別人對話的機(jī)會都沒有，自由的思想來自于這個(gè)環(huán)境和這個(gè)時(shí)代。張揚(yáng)的性格來自于大家自信，不自信肯定說不出來。第三個(gè)進(jìn)取的精神，每一次看到大家的成長，是非常優(yōu)秀的研究員，在這個(gè)平臺之下相信大家不斷地成長，也會不斷地涌現(xiàn)中國未來金融衍生品的投資專家。再度感謝交易所，感謝大家，謝謝。

　　主持人：感謝洪江源先生最后的總結(jié)，我們現(xiàn)在大賽的結(jié)果已經(jīng)新鮮出爐，我榮幸的宣布2013年大商所第二次農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)場評選的前三位期貨公司分別是冠通期貨、錦泰期貨和良運(yùn)期貨，讓我們用掌聲向他們表示祝賀，恭喜你們。有請三個(gè)期貨公司的代表上臺，有請大商所總經(jīng)理助理劉志強(qiáng)先生為他們頒獎(jiǎng)，用掌聲向他們表示祝賀，謝謝頒獎(jiǎng)嘉賓，祝賀各個(gè)團(tuán)隊(duì)，請落座。

　　第二次現(xiàn)場評選已經(jīng)接近尾聲，就像曹處長所提到的一樣，這一屆門檻比較高，最后只有10支團(tuán)隊(duì)入圍，我覺得每一個(gè)隊(duì)伍能夠走到今天，在這個(gè)舞臺上展示非常了不起，從第四到第十分別是中國國際、中州期貨、中大期貨、東航期貨、金瑞期貨、平安期貨、南華期貨，用掌聲表示對這些隊(duì)伍以后的激勵(lì)，感謝大家。農(nóng)產(chǎn)品第二次現(xiàn)場評選活動(dòng)到此結(jié)束，非常感謝各位的光臨，希望我們明年再見。