王朱瑩

　　觀察到，業(yè)內(nèi)對白糖期權(quán)上市充滿期待，但同時也預(yù)見到了期權(quán)上市將導(dǎo)致的期貨行業(yè)格局劇變?！皬钠谪浌窘?jīng)紀業(yè)績發(fā)展的壽命來看，現(xiàn)在行業(yè)面臨手續(xù)費的下降以及客戶權(quán)益上升的困難，經(jīng)紀業(yè)務(wù)將來必然會面臨轉(zhuǎn)型，從價格戰(zhàn)競爭到一定程度就會轉(zhuǎn)向差異化的競爭。就期權(quán)業(yè)務(wù)而言，所有的期貨公司都處于同一個起跑線?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　作為國內(nèi)最先開展期權(quán)研究的交易所，鄭商所有關(guān)負責(zé)人在“2013年第九屆中國（深圳）國際期貨大會”分論壇上介紹了近年來交易所期權(quán)研究、仿真交易的情況，并對期權(quán)推進的準備情況包括制度設(shè)計進行了介紹。

　　白糖期權(quán)全面推進

　　鄭商所的白糖期權(quán)準備可謂“萬事俱備，只欠東風(fēng)”。早在2005年時，鄭商所就開發(fā)了期權(quán)交易系統(tǒng)，在國內(nèi)率先舉辦了網(wǎng)上期權(quán)的管理交易，并對市場進行期權(quán)交易培訓(xùn)。在2012年的時候鄭商所成立了期權(quán)推進組，實質(zhì)性的進行了推進工作。

　　“我們遵循先簡后繁的原則制訂期權(quán)規(guī)則，多次召開論證會，廣泛征求業(yè)內(nèi)的意見，不斷完善。目前包括期權(quán)交易的規(guī)則制度已趨于完備；技術(shù)系統(tǒng)上，也按照從核心到外圍，分模塊開發(fā)的工作思路，進行全面升級和改造了交易所端的期權(quán)功能，系統(tǒng)運行良好，基本滿足期權(quán)上市的需要；在市場培育上，我們今年創(chuàng)辦了鄭州期權(quán)講習(xí)所，到現(xiàn)在創(chuàng)辦有五期，為現(xiàn)貨企業(yè)和投資機構(gòu)培育了上千名期貨人才，對內(nèi)部員工也進行了培訓(xùn)?！编嵵萆唐方灰姿笨偨?jīng)理郭曉利在會上介紹。

　　2013年9月份鄭商所開展了全市場、全鏈條、全方位的白糖期權(quán)仿真交易，這也為該產(chǎn)品的正式推出奠定了堅實基礎(chǔ)。據(jù)介紹，目前有140多家的一萬四千多名會員參加仿真教育。截至11月29日，仿真交易共上市了9個月份、242個期權(quán)合約，活躍賬戶有9904個，占總參賽人數(shù)的70.5%，日均成交450.4萬。“通過仿真交易驗證了規(guī)則的適用性，促進了規(guī)則的完善，也證明交易所的技術(shù)系統(tǒng)以及交易所端是運行平穩(wěn)的。從市場參與仿真交易的積極程度上看，期權(quán)推出來后的效果是值得期待的。但是也發(fā)現(xiàn)會員端還需要進一步完善，投資者教育還需要進一步深入。”郭曉利說。

　　期權(quán)制度有兩點創(chuàng)新

　　期權(quán)制度建設(shè)是市場最為關(guān)心的話題，對此，鄭商所有關(guān)負責(zé)人也進行了簡要介紹。他表示，期權(quán)的制度建設(shè)創(chuàng)新的地方主要有兩點，一是做市商制度，二是客戶的適當性制度?？蛻舻倪m當性制度的重點是關(guān)注客戶對期權(quán)的認知能力，要求有一定的仿真交易經(jīng)驗，參加過考試，有一定的資金門檻。

　　對于做市商制度，上述有關(guān)負責(zé)人表示，對于商品市場來說，做市商制度勢在必行，因為商品期權(quán)的流動性與期貨來比還是相對比較低的，這么多合約怎么提供流動性是需要做市商的。但是，做市商制度推出與否，并不是期權(quán)上市的必要條件，市場可以先推出期權(quán)，等市場有了一定經(jīng)驗后再推出做市商制度，但也不排除同時推出。從交易所層面來說，從規(guī)則設(shè)計系統(tǒng)都做好了準備，關(guān)鍵就是做市商的主體的系統(tǒng)建設(shè)、團隊，經(jīng)驗和能力能不能夠滿足這個業(yè)務(wù)的需要，使市場穩(wěn)定發(fā)展。“交易所對做市商有一定的門檻，更注重的是做市商的能力，市場上的風(fēng)險管理子公司可以參與進來，最重要的考量因素還是主體的系統(tǒng)和能力。”他表示。

　　銀河期貨總經(jīng)理姚廣認為是有必要引入做市商制度的?！白鍪猩痰闹饕饔檬菫槭袌鎏峁┏掷m(xù)的流動性的合理的報價，他們在做市交易中，以自有資金承擔了巨大的市場風(fēng)險，建議在規(guī)則設(shè)計上，可以考慮在市場波動率變化較大時調(diào)整買賣價差，這是做市商管理的一個基本手段?！?/p>

　　或助推行業(yè)洗牌

　　對于期權(quán)上市，來自全國各地的期貨公司高層領(lǐng)導(dǎo)紛紛表示了濃厚的興趣。姚廣表示，期權(quán)產(chǎn)品的上市會成為中國金融市場發(fā)展的里程碑事件，它可以幫助投資者更方便的完成避險，也可以讓機構(gòu)建立更加穩(wěn)定的投資組合，有助于提升中國金融行業(yè)整體的專業(yè)水準，進一步完善金融市場的定價功能。

　　“從我們現(xiàn)在的情況來看，我們認為期權(quán)的市場需求還是非常大的，公司客戶無論對于投資還是避險還是套利，都表示出濃厚的興趣?！蹦先A期貨研究所所長朱斌也表示。

　　但同時，期貨公司的高管們也預(yù)見到了期權(quán)上市將導(dǎo)致的期貨行業(yè)格局劇變?！皬钠谪浌窘?jīng)紀業(yè)績發(fā)展的壽命來看，現(xiàn)在行業(yè)面臨手續(xù)費的下降以及客戶權(quán)益上升的困難，經(jīng)紀業(yè)務(wù)將來必然會面臨轉(zhuǎn)型，從價格戰(zhàn)競爭到一定程度就會轉(zhuǎn)向差異化的競爭。就期權(quán)業(yè)務(wù)而言，所有的期貨公司都是處于同一個起跑線，大家同樣遇到人員、知識以及系統(tǒng)的挑戰(zhàn)?！敝毂笳J為。

　　姚廣也認為，面對期權(quán)，市場需要建立新的規(guī)則和體系，期貨公司的傳統(tǒng)方法、經(jīng)驗和套路，總體上沒有辦法適應(yīng)期權(quán)新的交易模式。期貨公司未來的風(fēng)險處置很可能面臨流動性風(fēng)險，安全邊際下降等一系列問題。“期權(quán)上市以后，那種只要客戶不顧風(fēng)險的期貨公司，可能會受到懲罰?！?/p>