個股期權(quán)交易技術(shù)系統(tǒng)基本就緒；大商所期貨期權(quán)已從交易所內(nèi)部的仿真交易推廣到部分會員交易和全體會員交易

　　 馬 爽

　　在第九屆中國（深圳）國際期貨大會的交易所圓桌論壇上，中國衍生品發(fā)展特別是期權(quán)市場發(fā)展成為五大海外交易所和國內(nèi)六大交易所領(lǐng)軍人物的熱議話題。

　　上海證券交易所副總經(jīng)理謝瑋表示，從技術(shù)開發(fā)角度，去年已經(jīng)做了模擬系統(tǒng)，今年已經(jīng)在部署權(quán)證的模擬交易系統(tǒng)，目前從證券公司、市場準(zhǔn)備情況來看，個股期權(quán)技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)基本就緒。根據(jù)目前工作計劃安排，明年3月底完成所有準(zhǔn)備工作后，個股期權(quán)最快明年4月份正式推出。大商所共有115家會員參與了大商所會員仿真交易，大商所理事長劉興強(qiáng)說：“我們期盼明年5月份期權(quán)能夠在期貨市場上發(fā)揮出應(yīng)有的功能?！?/p>

　　期權(quán)交易技術(shù)系統(tǒng)基本就緒

　　國內(nèi)各大期貨交易所對于期權(quán)的研究可謂“十年磨一劍”。大商所理事長劉興強(qiáng)表示，大連商品交易所的期權(quán)研究工作歷時九年，從去年開始仿真交易，目前已經(jīng)從交易所內(nèi)部的仿真交易推廣到部分會員交易和全體會員交易。截至目前，共有115家會員參與大商所會員仿真交易?！拔覀兤谂蔚矫髂?月份期權(quán)能夠在期貨市場上發(fā)揮出應(yīng)有的功能。”

　　上海證券交易所副總經(jīng)理謝瑋表示，目前，個股期權(quán)的準(zhǔn)備情況已經(jīng)在各個層面開展，在規(guī)則層面，證監(jiān)會將發(fā)布期權(quán)管理辦法，兩個交易所和登記公司會發(fā)交易規(guī)則、結(jié)算規(guī)則及具體的指南。從技術(shù)開發(fā)角度，去年已經(jīng)做了模擬系統(tǒng)，今年已經(jīng)在部署權(quán)證的模擬交易系統(tǒng)。目前從證券公司、市場準(zhǔn)備情況來看，個股期權(quán)技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)基本就緒，模擬交易之后還會進(jìn)一步進(jìn)行市場的培訓(xùn)。

　　同時，管理層從事前、事中和事后三個方面在研究監(jiān)管措施。事前有限制性措施、投資準(zhǔn)入的條款。事中有限制開倉和保證金管理的措施，后期有強(qiáng)制平倉的安排。謝瑋表示，監(jiān)管措施參照了國際上和國內(nèi)期貨交易所的通行做法，今后會根據(jù)實戰(zhàn)調(diào)整監(jiān)管策略。

　　“我們通過期貨業(yè)協(xié)會做了一個調(diào)研，很多期貨公司希望直接參與場內(nèi)交易”，謝瑋表示，期貨公司參與個股期權(quán)業(yè)務(wù)目前制度安排有兩個可選項。一是做代理，期貨交易所做個股期權(quán)的資格、許可。二是直接參與交易所的交易，作為交易所的特別會員等。正積極準(zhǔn)備著手讓期貨公司直接參與個股期權(quán)的交易。一是業(yè)務(wù)準(zhǔn)備馬上和證券公司同步開展；二是技術(shù)準(zhǔn)備上將會發(fā)布一些技術(shù)接口準(zhǔn)備；三是制度安排上正在積極研究。

　　芝加哥商業(yè)交易所CEO Gill認(rèn)為，發(fā)展期權(quán)是中國期貨市場發(fā)展的重要趨勢。期權(quán)與單一股票期貨不同，其具有更高的復(fù)雜性和專業(yè)性，需要與風(fēng)險管理捆綁起來考慮，這就是創(chuàng)新所在。創(chuàng)新要把握好“度”，只要做好監(jiān)管，始終將風(fēng)險控制好，期權(quán)就是一個好產(chǎn)品。

　　“美國幾十年來的期權(quán)市場發(fā)展歷史表明，個人投資者和機(jī)構(gòu)的培育對期權(quán)市場的發(fā)展非常重要。新的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用不斷完善，每一步的完善都意味著新一輪的市場培育。”Edward Tilly同時建議，編寫相關(guān)的法律法規(guī)、修改合約條款時用詞要通俗易懂，要考慮到個人投資者的專業(yè)程度和理解能力。

　　境外交易所

　　關(guān)注中國衍生品發(fā)展

　　“中國在關(guān)注場內(nèi)市場發(fā)展的同時也關(guān)注到發(fā)展場外市場，這非常令人振奮。”芝加哥期權(quán)交易所(CBOE) CEO Edward Tilly表示，國際上OTC標(biāo)準(zhǔn)化合約進(jìn)入場內(nèi)清算的趨勢還會繼續(xù)，在衍生品市場創(chuàng)新上要在交易便利和透明度之間把握好平衡。

　　他表示，全世界的交易所中，不論是中國的金融交易所還是海外的金融交易所，所有的創(chuàng)新都要把握一個度的問題，只要在發(fā)展期權(quán)的過程當(dāng)中始終能夠監(jiān)控好風(fēng)險，始終把風(fēng)險管理貫徹下去，期權(quán)產(chǎn)品就會是一個非常好的產(chǎn)品。

　　“在西方，特別在期貨領(lǐng)域，人們都在討論關(guān)于場外產(chǎn)品和場外交易，而中國場外市場產(chǎn)品似乎慢了一步，境外都已經(jīng)建里了規(guī)則，中國卻才起步?！敝ゼ痈缟虡I(yè)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤說。

　　鄭學(xué)勤表示，隨著中國市場開放，利率市場化和匯率自由化會給很多企業(yè)帶來避險需求，而目前場內(nèi)交易所一時滿足不了規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格的工具，在場內(nèi)市場沒有完全吸收之前，場外市場確實離不開。

　　談及中國衍生品市場發(fā)展，香港交易所總裁李小加說，內(nèi)地OTC市場比較弱勢，“三中全會”專門提到了資本市場的雙向開放。期貨市場的雙向開放，形成以后大量人民幣出境，就會涌現(xiàn)大量OTC市場產(chǎn)品，這是未來建立OTC市場的機(jī)會。

　　李小加還建議，在股票市場或者股票類的衍生品市場上，要學(xué)習(xí)國際的新標(biāo)準(zhǔn)、新方法，辦自己的事；在商品期貨市場上，要與時間爭跑，要出去搶標(biāo)準(zhǔn)、建標(biāo)準(zhǔn)，搶話語權(quán)?！捌谪浭袌鲈诩依锒啻惶?，實體經(jīng)濟(jì)多虧一天，商品期貨最重要的挑戰(zhàn)就是要迅速地出去搶標(biāo)準(zhǔn)。”

　　對于OTC產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化、場內(nèi)化，歐洲期貨交易所 (Eurex) 執(zhí)行董事Mr. Michael Peters表示，并不是也不可能對所有產(chǎn)品都做這樣的強(qiáng)制要求。OTC市場最顯著的特點(diǎn)是靈活性。2008年金融危機(jī)前無人知曉O(shè)TC市場的風(fēng)險有多大，其風(fēng)險也不會明顯地表現(xiàn)出來?！皥鐾夤ぞ哂械目梢詷?biāo)準(zhǔn)化，有的不可以標(biāo)準(zhǔn)化，不可以標(biāo)準(zhǔn)化的OTC產(chǎn)品還會在場外清算?！?/p>

　　新加坡交易所CEO周士達(dá)表示，中國金融衍生品的發(fā)展時間是非常短的，中金所用短短5年時間就發(fā)展迅速，取得了令人非常矚目的成就。希望中國期權(quán)市場明年能夠開放。