目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇過(guò)程，但持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。隨著全球?精礦供給增加，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，而需求卻平穩(wěn)運(yùn)行，銅價(jià)中長(zhǎng)期面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。但從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，12月份銅價(jià)下跌的概率較大，而明年1月份則由于備貨需求以及資金推動(dòng)等因素，銅價(jià)上漲的概率較大。

　　宏觀面喜憂參半

　　10月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要雖然顯示多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員贊成在未來(lái)幾次議息會(huì)議中開(kāi)始退出QE，但越來(lái)越多的市場(chǎng)人士預(yù)期QE退出時(shí)點(diǎn)或被推遲到明年3月或更晚的時(shí)間。QE退出時(shí)點(diǎn)被推遲將緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，短期對(duì)銅價(jià)起到支撐作用。

　　11月中國(guó)官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.4%，與10月份持平，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于溫和復(fù)蘇過(guò)程之中。從PMI指數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，反映需求的新訂單指數(shù)環(huán)比回落0.2%，至52.3%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比則上升2.3%，至47.9%。這反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然仍處于復(fù)蘇過(guò)程之中，但是持續(xù)反彈動(dòng)力不足，短期對(duì)銅需求的提振作用有限。

　　國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量再創(chuàng)新高，供給壓力增加

　　10月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為63.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.8萬(wàn)噸，單月產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)量創(chuàng)新高的一個(gè)重要因素是全球銅精礦供給的增長(zhǎng)，1―10月國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口累計(jì)增長(zhǎng)33.9%，接近2011年以來(lái)最高的增長(zhǎng)水平，預(yù)計(jì)未來(lái)維持這一趨勢(shì)的概率較大。全球銅精礦供給高峰的來(lái)臨將逆轉(zhuǎn)目前銅的供求平衡格局，中長(zhǎng)期利空銅價(jià)。

　　年初銅價(jià)季節(jié)性上漲概率較大

　　從LME銅的歷史走勢(shì)來(lái)看，12月份銅價(jià)下跌的概率較大，但1月份上漲的概率較大。1996年到2012年，LME三月銅價(jià)在12月下跌的概率為65%，而在1月上漲的概率為61%。形成這一季節(jié)性規(guī)律的主要原因是，3月份開(kāi)始將進(jìn)入國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，備貨需求、資金推動(dòng)等因素使銅價(jià)上漲的概率增加。筆者認(rèn)為，12月逢低點(diǎn)買入銅，等待來(lái)年1月份上漲行情或是較好的短期交易策略。

　　技術(shù)分析

　　從滬銅1402合約日K線來(lái)看，5日均線已經(jīng)企穩(wěn)，維持橫向延伸，20日、40日、60均線呈現(xiàn)空頭排列，短期偏空的技術(shù)面有所改善，預(yù)計(jì)12月滬銅振蕩筑底的概率較大，上方壓力在51000元/噸，下方支撐在49500元/噸。從周K線來(lái)看，滬銅1402合約40周和60周線維持下行趨勢(shì)，銅價(jià)中長(zhǎng)期跌勢(shì)未變，但20周線橫向延伸，中短期銅價(jià)偏向于區(qū)間振蕩。從月K線來(lái)看，滬銅1402合約10、20、40月線呈現(xiàn)空頭排列，長(zhǎng)期趨勢(shì)偏空。

　　綜上所述，筆者建議投資者短期在49500―50000元/噸區(qū)間內(nèi)逐步建立滬銅多單，向上突破51000元/噸多單可增倉(cāng)，目標(biāo)位看至53500元/噸，有效跌破49500元/噸多單止損。

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