11月下旬以來，在現(xiàn)貨價格上漲和經濟總體回暖的形勢下，螺紋鋼期貨1405合約價格觸底并開始反轉上漲。低庫存和鋼廠減產等因素驅使螺紋鋼現(xiàn)貨價格上漲，從10月初到現(xiàn)在的兩個月時間內，上海三級螺紋鋼價格上漲了200元/噸左右。12月4日，螺紋鋼1405合約創(chuàng)下了兩個月來的最高價3727元/噸，從階段性底部3583元/噸上漲了144元/噸。

　　近期全球經濟繼續(xù)回暖，美國、中國等主要經濟體的PMI指數確認經濟景氣穩(wěn)步回升。明年一季度的國內經濟變數或不大，鋼材消費預計將平穩(wěn)增長，鋼廠的環(huán)保成本將大幅上升，政府主導的鋼廠減產對削減過剩產能有積極影響，目前的低社會庫存將成為明年一季度推動鋼價上漲的積極因素。

　　根據WIND資訊的數據，目前主要城市螺紋鋼的社會庫存超過500萬噸，與去年基本持平，和今年春節(jié)后的庫存相比下降了40%左右。與鋼貿商庫存減少相對應的是鋼廠庫存的大幅增加，鋼廠螺紋鋼庫存相比去年增加了10%左右。按中鋼協(xié)的數據，今年國內鋼材的表觀消費量比去年增加了10%，所以庫存比去年高10%也在合理區(qū)間內。庫存集中在鋼廠使得鋼廠控制市場的能力相比往年有所提高。市場庫存目前處于低位，雖然鋼貿商采取“快進快出”策略保持低庫存，但每年12月份啟動的冬儲行情預計仍會推動螺紋鋼小幅上漲。明年一季度需求上揚時，市場的低庫存容易導致短期供貨緊張，將會驅動現(xiàn)貨價格迅速拉升。

　　年底的鋼廠檢修有望促使產量下降。今年下半年以來，鋼廠日產量保持在210萬―215萬噸的高位，鋼廠有在年底檢修的習慣，鋼廠的高庫存也加大了鋼廠的檢修動力。鋼廠檢修加環(huán)保風暴促成的鋼廠減產有望使得粗鋼日產量回落到200萬―210萬噸區(qū)間內。11月24日，河北省政府統(tǒng)一部署，在唐山、邯鄲、承德集中拆除8家鋼鐵企業(yè)高爐10座、轉爐16座，共減少煉鐵產能456萬噸、煉鋼產能680萬噸。環(huán)保政策也將推高鋼廠的運營成本。11月27日，河北省發(fā)布《關于印發(fā)河北省鋼鐵水泥電力玻璃行業(yè)大氣污染治理攻堅行動方案的通知》，明確對鋼鐵行業(yè)完成52臺鋼鐵燒結機的脫硫工程，關停淘汰90平方米以下鋼鐵燒結機94臺。

　　鋼材的上游原材料焦炭和鐵礦石價格也在上漲，提高了螺紋鋼的生產成本。受低庫存推動，焦炭價格在12月4日創(chuàng)下一個月以來的最高價1646元/噸，從前期底部上揚了82元/噸。鐵礦石市場被力拓、必和必拓、淡水河谷等大礦山牢牢掌控，盡管業(yè)內普遍預期明年鐵礦石將出現(xiàn)供過于求的局面，但是鐵礦石價格的下跌在出貨量被力拓、必和必拓、淡水河谷等大礦山控制的情況下不會一帆風順，而每年一季度澳大利亞、巴西的雨季會增加鐵礦石、焦炭價格上漲的籌碼。

　　從政策面看，明年上半年的政策或保持穩(wěn)定，房產稅等政策在上半年出臺的可能性較小。中共中央政治局在12月3日召開會議，會議提出要走新型城鎮(zhèn)化道路，落實和完善區(qū)域發(fā)展規(guī)劃和政策，增強欠發(fā)達地區(qū)發(fā)展能力。新型城鎮(zhèn)化的實施將推動房地產市場的發(fā)展和基礎建設投資。本月即將召開的中央經濟工作會議將確定明年經濟增長目標，或會進一步增強市場做多情緒。

　　筆者認為，明年一季度的鋼價有望在目前的基礎上繼續(xù)上漲，近期有望借冬儲的東風小幅上漲，但是市場整體供過于求的格局不會改變，因此鋼價反彈的空間有限。建議投資者在螺紋鋼1405合約上建立中長期多單，根據螺紋鋼期貨的歷次漲幅和技術分析，螺紋鋼1405合約前高3850元/噸附近或成為這一波上漲行情的頂部。

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