開拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 國債期貨 最新動(dòng)態(tài) 國債期貨緣何屢現(xiàn)“釣魚單”

[轉(zhuǎn)] 國債期貨緣何屢現(xiàn)“釣魚單”

2013-12-08 13:30 來源: 新金融觀察 瀏覽:580 評(píng)論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  上周,國債期貨近月合約TF1312三個(gè)交易日連現(xiàn)“釣魚”行情,這在期貨歷史行情中極為罕見。分析人士認(rèn)為,交割臨近加之流動(dòng)性較差是其被資金盯上的主要原因。

  暴露流動(dòng)性短板

  “釣魚單”是指投資者在某個(gè)期貨合約的漲跌停價(jià)格處掛上交易委托,以“釣取”市場(chǎng)其他參與者的對(duì)手單行為。一般的做法是在非主力合約的漲停板附近上掛空單,在跌停板附近上掛多單。只要能夠成交,在價(jià)格迅速回到正常水平的時(shí)候平倉就能夠獲得極為豐厚的利潤。

  12月3日國債期貨近月合約1312出現(xiàn)了“釣魚”的行情。當(dāng)日9點(diǎn)15分,原本在91.5元附近波動(dòng)的價(jià)格突然被拉升到93元,之后又迅速回到正常水平。多家期貨公司的從業(yè)人士認(rèn)為,這是一次典型的“釣魚單”成功案例,“釣魚者”瞄準(zhǔn)了1312是近月合約流動(dòng)性差的特點(diǎn),提前將單子在漲停板附近掛好“守株待兔”。

  令人意想不到的是,在12月4日,“釣魚”行情再一次出現(xiàn)在國債期貨1312合約之上。與之前一天不同的是,這次“釣魚單”在跌停板附近成交。12月6日,“釣魚”行情在一周內(nèi)第三次出現(xiàn)在國債期貨1312上。

  一般來說,某一合約上出現(xiàn)“釣魚單”,會(huì)引起合約交易者的警覺,因?yàn)橐坏┍弧搬灐睂p失慘重。盡管“釣魚單”并非期貨市場(chǎng)的新鮮事,但像國債期貨近月合約一周三個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)“釣魚”行情的狀況卻非常少見,將國債期貨流動(dòng)性差的特點(diǎn)暴露無遺。

  國債期貨自9月6日上市以來,其流動(dòng)性低就一直被投資者所詬病。國債期貨上市首日三個(gè)合約合計(jì)成交量僅3.6萬手,上市三個(gè)月以來,主力合約日成交量僅有3000多手。國債期貨主力成交量尚如此低迷,近月合約臨近交割時(shí)流動(dòng)性問題就更加凸顯,每日成交量僅幾百手,這也使得國債期貨近月合約成為“釣魚者”的首選。

  與此同時(shí),其他期貨品種主力合約成交量一般都在幾十萬至幾百萬手之間。相比之下,同是金融期貨的股指期貨已經(jīng)占據(jù)了整個(gè)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模的半壁江山。

  由于目前國債現(xiàn)券最大的持有者商業(yè)銀行和保險(xiǎn)(放心保)行業(yè)均未獲得監(jiān)管層的批準(zhǔn)參與國債期貨,因此國債期貨交易失去了現(xiàn)貨基礎(chǔ),機(jī)構(gòu)參與度較低。

  同時(shí),國債期貨是一種利率期貨,目前我國利率并未完全市場(chǎng)化,這也是投資者不太愿意參與的一個(gè)重要原因。隨著監(jiān)管層對(duì)于利率市場(chǎng)化改革的加快以及允許銀行、保險(xiǎn)行業(yè)的進(jìn)入,未來國債期貨的交易量肯定要逐步上行。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看,國債期貨市場(chǎng)規(guī)模甚至要超過股指期貨市場(chǎng),但在短期內(nèi),國債期貨依然會(huì)遭到市場(chǎng)的冷遇。

  品種分流制造機(jī)會(huì)

  經(jīng)過計(jì)算,每一次的“釣魚”行情中一手國債期貨就能獲利約1.5萬元。多年從事期貨投資的姜先生說,在行情波動(dòng)不大且賬戶閑錢較多的時(shí)候,他也經(jīng)常會(huì)掛上幾手“釣魚單”。如果成交,那就像“中了彩票”,如果不成交,也沒有任何損失,撤單后資金就回來了。

  多位投資者反映,四季度以來國債期貨行情多以震蕩為主,很少有趨勢(shì)性行情,身邊朋友的持倉量都比較低,這時(shí)候大家都比較愿意去掛幾手“釣魚單”。雖然他本人并未把握住此前一周的“釣魚”行情,但在11月份趙先生曾在玻璃1312上“釣魚”成功,小賺了一筆。

  由于整個(gè)期貨市場(chǎng)總資金量變化不大,但期貨品種卻越來越多,資金分流現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。一些新上市的期貨品種的非主力合約流動(dòng)性比較差,因此成為“釣魚單”的主要集中區(qū)。近一段時(shí)間以來“釣魚”行情出現(xiàn)的次數(shù)比往年都要多。

  除了機(jī)會(huì)大大增加,交易技術(shù)的提升對(duì)“釣魚單”的支持也越來越強(qiáng)。在期貨公司提供的一般的交易軟件上,投資者只要選擇“合約”,就可以一鍵選擇“釣魚下單”,從而實(shí)現(xiàn)在漲跌停同時(shí)掛單。除此之外,一些期貨公司還會(huì)直接提供更加快捷專業(yè)的“釣魚軟件”。

  如何防止被“釣魚”

  投資者交易到流動(dòng)性較差的期貨合約時(shí),該如何防范“被釣魚”呢?

  被“釣魚”一般只有兩種情況。第一種是下錯(cuò)單,由于在流動(dòng)性比較差的合約里,掛了一個(gè)價(jià)格比較高或者比較低的單子,所以合約價(jià)格會(huì)很快被打到跌?;驖q停附近,從而遭受較大的損失。第二種是市價(jià)成交,由于流動(dòng)性差,找不到足夠的對(duì)手單,市價(jià)成交會(huì)按漲跌停價(jià)格來申報(bào)。

  一般來說,第一種情況下發(fā)生的概率會(huì)比較小。下錯(cuò)單促成“釣魚單”的條件比較苛刻,因?yàn)殄e(cuò)單的價(jià)格跟現(xiàn)價(jià)不能差很遠(yuǎn),一旦超過漲跌停價(jià)格,報(bào)單會(huì)無效;如果與現(xiàn)價(jià)差距較小,即便成交,對(duì)行情影響也不大。所以,只有錯(cuò)報(bào)的價(jià)格相當(dāng)于漲跌停價(jià)格時(shí),才有可能出現(xiàn)“釣魚”行情。

  在大多數(shù)的情況下,市價(jià)掛單才是被“釣魚”的主要兇手。如果投資者急于追價(jià)或者離場(chǎng),而在流動(dòng)性較差的合約上選擇市價(jià)成交,就極有可能出現(xiàn)“釣魚”行情。在國債期貨上市首日中國金融期貨交易所就曾宣布,暫停接受后兩個(gè)季月合約(即TF1403和TF1406)上的市價(jià)指令申報(bào),目的就是防范“釣魚”行情的出現(xiàn)。因此,在非主力合約交易的時(shí)候,需慎用市價(jià)指令。


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