上周，國債期貨近月合約TF1312三個(gè)交易日連現(xiàn)“釣魚”行情，這在期貨歷史行情中極為罕見。分析人士認(rèn)為，交割臨近加之流動(dòng)性較差是其被資金盯上的主要原因。

　　暴露流動(dòng)性短板

　　“釣魚單”是指投資者在某個(gè)期貨合約的漲跌停價(jià)格處掛上交易委托，以“釣取”市場(chǎng)其他參與者的對(duì)手單行為。一般的做法是在非主力合約的漲停板附近上掛空單，在跌停板附近上掛多單。只要能夠成交，在價(jià)格迅速回到正常水平的時(shí)候平倉就能夠獲得極為豐厚的利潤。

　　12月3日國債期貨近月合約1312出現(xiàn)了“釣魚”的行情。當(dāng)日9點(diǎn)15分，原本在91.5元附近波動(dòng)的價(jià)格突然被拉升到93元，之后又迅速回到正常水平。多家期貨公司的從業(yè)人士認(rèn)為，這是一次典型的“釣魚單”成功案例，“釣魚者”瞄準(zhǔn)了1312是近月合約流動(dòng)性差的特點(diǎn)，提前將單子在漲停板附近掛好“守株待兔”。

　　令人意想不到的是，在12月4日，“釣魚”行情再一次出現(xiàn)在國債期貨1312合約之上。與之前一天不同的是，這次“釣魚單”在跌停板附近成交。12月6日，“釣魚”行情在一周內(nèi)第三次出現(xiàn)在國債期貨1312上。

　　一般來說，某一合約上出現(xiàn)“釣魚單”，會(huì)引起合約交易者的警覺，因?yàn)橐坏┍弧搬灐睂p失慘重。盡管“釣魚單”并非期貨市場(chǎng)的新鮮事，但像國債期貨近月合約一周三個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)“釣魚”行情的狀況卻非常少見，將國債期貨流動(dòng)性差的特點(diǎn)暴露無遺。

　　國債期貨自9月6日上市以來，其流動(dòng)性低就一直被投資者所詬病。國債期貨上市首日三個(gè)合約合計(jì)成交量僅3.6萬手，上市三個(gè)月以來，主力合約日成交量僅有3000多手。國債期貨主力成交量尚如此低迷，近月合約臨近交割時(shí)流動(dòng)性問題就更加凸顯，每日成交量僅幾百手，這也使得國債期貨近月合約成為“釣魚者”的首選。

　　與此同時(shí)，其他期貨品種主力合約成交量一般都在幾十萬至幾百萬手之間。相比之下，同是金融期貨的股指期貨已經(jīng)占據(jù)了整個(gè)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模的半壁江山。

　　由于目前國債現(xiàn)券最大的持有者商業(yè)銀行和保險(xiǎn)（放心保）行業(yè)均未獲得監(jiān)管層的批準(zhǔn)參與國債期貨，因此國債期貨交易失去了現(xiàn)貨基礎(chǔ)，機(jī)構(gòu)參與度較低。

　　同時(shí)，國債期貨是一種利率期貨，目前我國利率并未完全市場(chǎng)化，這也是投資者不太愿意參與的一個(gè)重要原因。隨著監(jiān)管層對(duì)于利率市場(chǎng)化改革的加快以及允許銀行、保險(xiǎn)行業(yè)的進(jìn)入，未來國債期貨的交易量肯定要逐步上行。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，國債期貨市場(chǎng)規(guī)模甚至要超過股指期貨市場(chǎng)，但在短期內(nèi)，國債期貨依然會(huì)遭到市場(chǎng)的冷遇。

　　品種分流制造機(jī)會(huì)

　　經(jīng)過計(jì)算，每一次的“釣魚”行情中一手國債期貨就能獲利約1.5萬元。多年從事期貨投資的姜先生說，在行情波動(dòng)不大且賬戶閑錢較多的時(shí)候，他也經(jīng)常會(huì)掛上幾手“釣魚單”。如果成交，那就像“中了彩票”，如果不成交，也沒有任何損失，撤單后資金就回來了。

　　多位投資者反映，四季度以來國債期貨行情多以震蕩為主，很少有趨勢(shì)性行情，身邊朋友的持倉量都比較低，這時(shí)候大家都比較愿意去掛幾手“釣魚單”。雖然他本人并未把握住此前一周的“釣魚”行情，但在11月份趙先生曾在玻璃1312上“釣魚”成功，小賺了一筆。

　　由于整個(gè)期貨市場(chǎng)總資金量變化不大，但期貨品種卻越來越多，資金分流現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。一些新上市的期貨品種的非主力合約流動(dòng)性比較差，因此成為“釣魚單”的主要集中區(qū)。近一段時(shí)間以來“釣魚”行情出現(xiàn)的次數(shù)比往年都要多。

　　除了機(jī)會(huì)大大增加，交易技術(shù)的提升對(duì)“釣魚單”的支持也越來越強(qiáng)。在期貨公司提供的一般的交易軟件上，投資者只要選擇“合約”，就可以一鍵選擇“釣魚下單”，從而實(shí)現(xiàn)在漲跌停同時(shí)掛單。除此之外，一些期貨公司還會(huì)直接提供更加快捷專業(yè)的“釣魚軟件”。

　　如何防止被“釣魚”

　　投資者交易到流動(dòng)性較差的期貨合約時(shí)，該如何防范“被釣魚”呢？

　　被“釣魚”一般只有兩種情況。第一種是下錯(cuò)單，由于在流動(dòng)性比較差的合約里，掛了一個(gè)價(jià)格比較高或者比較低的單子，所以合約價(jià)格會(huì)很快被打到跌?；驖q停附近，從而遭受較大的損失。第二種是市價(jià)成交，由于流動(dòng)性差，找不到足夠的對(duì)手單，市價(jià)成交會(huì)按漲跌停價(jià)格來申報(bào)。

　　一般來說，第一種情況下發(fā)生的概率會(huì)比較小。下錯(cuò)單促成“釣魚單”的條件比較苛刻，因?yàn)殄e(cuò)單的價(jià)格跟現(xiàn)價(jià)不能差很遠(yuǎn)，一旦超過漲跌停價(jià)格，報(bào)單會(huì)無效；如果與現(xiàn)價(jià)差距較小，即便成交，對(duì)行情影響也不大。所以，只有錯(cuò)報(bào)的價(jià)格相當(dāng)于漲跌停價(jià)格時(shí)，才有可能出現(xiàn)“釣魚”行情。

　　在大多數(shù)的情況下，市價(jià)掛單才是被“釣魚”的主要兇手。如果投資者急于追價(jià)或者離場(chǎng)，而在流動(dòng)性較差的合約上選擇市價(jià)成交，就極有可能出現(xiàn)“釣魚”行情。在國債期貨上市首日中國金融期貨交易所就曾宣布，暫停接受后兩個(gè)季月合約（即TF1403和TF1406）上的市價(jià)指令申報(bào)，目的就是防范“釣魚”行情的出現(xiàn)。因此，在非主力合約交易的時(shí)候，需慎用市價(jià)指令。