專家熱議吳曉靈關(guān)于期貨法制定的講話：

　　點(diǎn)明立法基本架構(gòu) 具有重要指導(dǎo)意義

　　12月10日，全國人大財經(jīng)委員會成立了證券法（修改）和期貨法起草組，再次啟動期貨法立法工作。昨日，期貨日報全文刊登了全國人大常委、財經(jīng)委副主任委員吳曉靈在出席第9屆中國（深圳）國際期貨業(yè)大會時發(fā)表的《制定〈期貨法〉 夯實(shí)衍生品市場創(chuàng)新發(fā)展的制度基礎(chǔ)》講話全文（下稱《講話》），在期貨行業(yè)中引發(fā)熱烈反響。

　　多位專家在接受采訪時表示，《講話》全面回顧總結(jié)了中國期貨市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)，分析了制定期貨法的必要性和可行性，指出了期貨立法的難點(diǎn)和重點(diǎn)，從期貨法調(diào)整范圍、期貨市場監(jiān)管體制及其主要制度構(gòu)成等全方面規(guī)劃了期貨立法的基本架構(gòu)和基本內(nèi)容，對期貨立法具有重要的指導(dǎo)意義。

　　調(diào)整范圍或?qū)⒋蠓鶖U(kuò)大

　　“雖然期貨法已經(jīng)多次被列入人大立法規(guī)劃，但從月初吳曉靈委員的講話來看，這次立法的定位與此前不同，其調(diào)整的范圍可能會大幅擴(kuò)大。”中期協(xié)常年法律顧問于學(xué)會對期貨日報表示，此前大家對期貨法調(diào)整范圍的理解僅停留在場內(nèi)衍生品方面，《講話》明確提出將場外衍生品市場也納入期貨法的調(diào)整范圍。

　　于學(xué)會分析，《講話》提出了應(yīng)確立以功能監(jiān)管為核心的期貨及金融衍生品市場監(jiān)管體制，這意味著當(dāng)前一些地方設(shè)立的交易場所將與場內(nèi)衍生品統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一監(jiān)管，甚至有可能涉及對商業(yè)銀行金融衍生品、證券金融衍生品的調(diào)整。

　　“未來的期貨法不會是現(xiàn)行《期貨交易管理條例》的升級版，而是會涉及一個"大期貨"的概念。從這個角度來看，將這部法律命名為"期貨及金融衍生品法"可能更為合適。”于學(xué)會認(rèn)為，這樣一部法律的出臺將能夠彌補(bǔ)場外期貨及金融衍生品市場法律的空缺，保護(hù)相關(guān)投資者利益，其中如何協(xié)調(diào)好期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國務(wù)院其他部門、其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及地方政府之間的監(jiān)管職權(quán)將是立法工作的重點(diǎn)和難點(diǎn)。這樣一部廣義的期貨法的制定，需要傾聽學(xué)術(shù)界、法律界、金融界人士甚至全社會的聲音。

　　明確核心交易機(jī)制

　　“我對《講話》印象最深的一點(diǎn)，是它對我國期貨及金融衍生品部分核心交易機(jī)制，如單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、履約保障機(jī)制等重要制度的明確?！碧旖蚬I(yè)大學(xué)人文與法學(xué)院教授薛智勝說。

　　單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、履約保障機(jī)制是國際上公認(rèn)的關(guān)于確保金融衍生品合同得以履行的基礎(chǔ)性法律文件和制度，是維系場內(nèi)、場外金融衍生品安全穩(wěn)健運(yùn)行的“三位一體”保障機(jī)制。薛智勝認(rèn)為，這些制度的明確，關(guān)系到未來期貨法與物權(quán)法、合同法、擔(dān)保法和破產(chǎn)法等法律之間的關(guān)系。

　　薛智勝告訴，單一主協(xié)議是指相關(guān)當(dāng)事人雙方確認(rèn)簽署的主協(xié)議、附件和交易確認(rèn)書構(gòu)成一個協(xié)議，即這些文件是一個協(xié)議的組成部分，而非不同的協(xié)議。如果一方在上述任一文件下違約，即構(gòu)成在所有文件下的違約，可以導(dǎo)致所有交易均被提前終止。根據(jù)單一主協(xié)議原則，由于交易雙方之間的所有交易都是單一主協(xié)議下的交易，如果一方破產(chǎn)，該協(xié)議下的所有交易應(yīng)同時終止并以凈額計算各自應(yīng)收取或支付的款項，而不能由破產(chǎn)管理人將各筆交易視為不同的交易給予區(qū)別對待。這樣有利于提高交易安全，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益。

　　履約保障機(jī)制是要求交易雙方對主協(xié)議項下的全部交易的風(fēng)險敞口提供履約保障品，履約保障品的所有權(quán)在符合約定的條件下可以直接轉(zhuǎn)移至債權(quán)人。單一主協(xié)議和履約保障機(jī)制與我國現(xiàn)行合同法關(guān)于合同效力范圍、履行方式規(guī)定不一致，與物權(quán)法和擔(dān)保法關(guān)于擔(dān)保方式程序、禁止流質(zhì)的規(guī)定相沖突。終止凈額結(jié)算明確了金融衍生品結(jié)算規(guī)則，但與民法抵消制度有根本不同，與破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定不盡一致。

　　薛智勝表示，上述三大機(jī)制的效力目前僅在中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協(xié)會制定的《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》中得到確認(rèn)，但該規(guī)定屬于行業(yè)自律規(guī)范，效力層次低、范圍窄。同時由于我國現(xiàn)行法律缺乏對上述三大機(jī)制效力的確認(rèn)，盡管現(xiàn)行《期貨交易管理條例》明確標(biāo)準(zhǔn)倉單、國債等有價證券可充抵期貨交易保證金，但現(xiàn)實(shí)中有價證券充抵保證金的制度運(yùn)行并不順暢。

　　“需要通過立法形式對這三大機(jī)制的法律效力予以確認(rèn)。”在薛智勝看來，不同于過去單純?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)立法的傳統(tǒng)理念，期貨法的制定是為虛擬經(jīng)濟(jì)立法，需要觀念創(chuàng)新、理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，要從實(shí)際出發(fā)，準(zhǔn)確反映期貨市場發(fā)展的內(nèi)在要求和客觀規(guī)律。

　　引導(dǎo)期市健康發(fā)展

　　格林大華期貨總經(jīng)理高永紅說，不同于以往的立法呼吁，《講話》讓期貨業(yè)界看到了立法機(jī)關(guān)對期貨法立法的思考以及實(shí)質(zhì)進(jìn)程，讓期待期貨法推出的期貨從業(yè)者們看到了曙光，“相信期貨法的出臺，不但能總結(jié)過去發(fā)展過程中的經(jīng)驗，更能引導(dǎo)期貨市場在未來更好地發(fā)展”。

　　宏源期貨總經(jīng)理王化棟表示，作為期貨及金融衍生品的基本法，期貨法應(yīng)該爭取在更高層面上重點(diǎn)完善具有根本性、方向性的法律制度，而不必拘泥于具體細(xì)節(jié)，一些具體的做法可以通過部門規(guī)章來加以補(bǔ)充，從而為法律未來的發(fā)展完善預(yù)留空間。

　　“投資者是期貨市場的參與主體，尊重和保護(hù)投資者權(quán)益是推動期貨市場法制建設(shè)的重要切入點(diǎn)。”銀河期貨副總經(jīng)理周雷認(rèn)為，期貨法的制定會從信息披露、風(fēng)險揭示、投資者適當(dāng)性制度、監(jiān)管體系等多重角度，加強(qiáng)對投資者的保護(hù)，同時明確投資者保護(hù)相關(guān)的民事法律責(zé)任及關(guān)系，有利于維護(hù)我國期貨及金融衍生品市場的發(fā)展環(huán)境。