提要

　　由于我國(guó)實(shí)行外匯管制，資金“出?！眴?wèn)題一直是制約跨境套利交易的“瓶頸”。如今，有基金公司向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)QDII專戶產(chǎn)品，然后聘請(qǐng)有跨境套利需求的??擔(dān)任投資顧問(wèn)，為這些私募提供了“化”平臺(tái)。

　　日前，招商基金發(fā)行的一款全球套利基金專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品在業(yè)界引起了高度關(guān)注。這款產(chǎn)品為從事跨境套利的私募提供了“化”平臺(tái)，使其能夠利用招商基金的QDII資格突破資金匯兌障礙。

　　在招商基金采訪期間，剛好碰到了一位前來(lái)咨詢的知名證券私募的人士。自中金所股指期貨上市后，該私募就開(kāi)始參與股指期貨交易，在熊市中也取得了不俗業(yè)績(jī)?？春肁股和H股套利機(jī)會(huì)的這家私募，一聽(tīng)說(shuō)有資金“出?！钡摹盎边\(yùn)作平臺(tái)，便迫不及待地趕來(lái)一探究竟。

　　據(jù)了解，招商基金跨境通道業(yè)務(wù)的模式是，由基金公司向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)QDII專戶產(chǎn)品，然后聘請(qǐng)有跨境套利需求的私募擔(dān)任投資顧問(wèn)。

　　在與基金公司合作發(fā)行專戶產(chǎn)品的過(guò)程中，期貨私募普遍對(duì)基金公司提出的類(lèi)似證券投資的風(fēng)控條款難以接受――這些條款要么對(duì)清盤(pán)線設(shè)置過(guò)高，要么降低了資金實(shí)際利用率，都不利于期貨私募操作。

　　對(duì)此，招商基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)吳武澤表示，公司會(huì)盡可能保持投顧操作的靈活性，真正體現(xiàn)投顧的投資意志。在風(fēng)控上，基金公司會(huì)進(jìn)行單品種頭寸比例限制，對(duì)境內(nèi)外整體賬戶風(fēng)險(xiǎn)度也會(huì)加以控制，凈值離清盤(pán)線越近杠桿會(huì)被要求放得越低，凈值在面值以上會(huì)允許投顧適當(dāng)增加杠桿。同時(shí)，考慮到境內(nèi)外假期的不同步可能給跨境套利帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，公司會(huì)分短、中、長(zhǎng)三個(gè)不同假期層次，分別對(duì)投顧的頭寸進(jìn)行約束。

　　“在現(xiàn)有監(jiān)管體制下做"化"跨境交易產(chǎn)品創(chuàng)新，對(duì)私募和基金公司雙方來(lái)說(shuō)都充滿挑戰(zhàn)。資金進(jìn)出、境內(nèi)外兩個(gè)賬戶的資金調(diào)配、境內(nèi)外市場(chǎng)假期不同的處理，我們雙方還需要磨合?！睋岋嬁缇程桌盎薄邦^啖湯”的投顧――上海大辰科技投資公司投資部副總經(jīng)理張一越對(duì)表示，由于國(guó)內(nèi)著眼全球化交易的投資者還不多，目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小，做跨境套利的專業(yè)投資者更容易做出好的業(yè)績(jī)。

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快以及國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的不斷成熟，基于同一商品在境內(nèi)外市場(chǎng)上的比價(jià)變動(dòng)關(guān)系進(jìn)行的跨境套利交易日漸活躍?？缇程桌话泔L(fēng)險(xiǎn)較低、資金規(guī)模較大、投資收益相對(duì)穩(wěn)定，但由于我國(guó)實(shí)行外匯管制，資金“出海”問(wèn)題一直是制約跨境套利交易的“瓶頸”。

　　為此，國(guó)內(nèi)一些開(kāi)展跨境套利交易的機(jī)構(gòu)，不得不在國(guó)內(nèi)外成立公司，通過(guò)各種途徑換匯。然而，跨境套利的兩個(gè)賬戶，往往是一邊盈利而另一邊虧損，使得盈利的部分需要繳納較高的稅款，而虧損的部分卻不能抵扣，部分跨境套利利潤(rùn)因此被吞噬。

　　隨著基金公司對(duì)期貨業(yè)務(wù)越發(fā)熟悉，一些具有QDII資格的基金公司開(kāi)始敏銳地“嗅”到了其中的商機(jī)。“招商基金利用自身的QDII資格，可以幫助套利資金"出海"。而且，境內(nèi)外套利資金集中在一只產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)資金自由劃撥，不存在賬戶割裂的情況。”吳武澤向期貨日?qǐng)?bào)介紹道。為此，招商基金專門(mén)配備了跨境套利產(chǎn)品的估值與清算系統(tǒng)，還自主開(kāi)發(fā)了全球期貨交易量化跟蹤與風(fēng)控平臺(tái)。