理財周報 李晶

　　最有可能在國內(nèi)拔得頭籌的期權(quán)品種――個股期權(quán)，終于要揭開神秘面紗了。

　　上交所推出模擬個股期權(quán)交易的時間最終定在12月26日，雖然相比其他幾家期貨交易所期權(quán)品種（中金所的股指期權(quán)、鄭商所的白糖期權(quán)、上期所的?期權(quán)、大商所的豆粕期權(quán)）推出模擬交易的時間最晚，而且還只是期貨公司內(nèi)部參與的模擬交易，而其他幾個期權(quán)品種已進(jìn)入到向全市場開放的仿真交易階段，但從多角度來考慮的話，個股期權(quán)還是最有可能率先推出。

　　一方面，個股期權(quán)與當(dāng)年股改時期的權(quán)證相似度很高，投資者對權(quán)證的實戰(zhàn)經(jīng)驗相對最豐富，因而相對其他期權(quán)品種，投資者對個股期權(quán)更為熟悉；另一方面，如果個股期權(quán)的標(biāo)的物夠多（即標(biāo)的證券盤子夠大），其期權(quán)波動性肯定相對較小。從歷史上管理層在推出新交易品種上一貫秉承謹(jǐn)慎、平穩(wěn)的思路來看，上述兩點都最為符合，率先推出當(dāng)順理成章。

　　無論怎樣，2014年將成為中國的期權(quán)元年，已勢不可擋。

　　期權(quán)一旦推出，資本市場大爆發(fā)將毋庸置疑，交易會更加活躍，投資者的交易策略也將更多樣化，真正做到不管是投機者還是套保者都能有一個發(fā)揮功能的市場。不過，需要提醒的是，機構(gòu)投資者的優(yōu)勢也將更加明顯，去散戶化將更為現(xiàn)實和殘酷。由此，如同股指期貨一樣，本人建議個人投資者在沒有積攢更多投資經(jīng)驗的情況下，即使期權(quán)品種正式推出了，也最好還是不要參與為好。

　　對于中國資本市場，期權(quán)如期而至，在帶來機會的同時，諸多挑戰(zhàn)也不可避免。

　　這些難點問題，比如傳統(tǒng)的資金效率矛盾問題，比如到期日的選擇跟期貨交易風(fēng)險的問題。還有期貨、期權(quán)是合并限倉還是分開限倉的問題，比如增加流動性和市場防范的問題，還有會員端建設(shè)的問題，期權(quán)人才短缺的問題等。

　　在前段時間參加了鄭商所白糖期權(quán)的模擬交易之后，一家期貨公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人就曾向本人大呼“壓力山大”。期貨市場都在準(zhǔn)備，該次的準(zhǔn)備他們感覺跟以往的準(zhǔn)備完全不同，工作量和投入完全不在一個量級上，面對期權(quán)這樣非線性的衍生品，期貨公司面臨的是一場重大的考驗，準(zhǔn)確的說是面臨一場全面的業(yè)務(wù)升級，首當(dāng)其沖的就是前中后臺人員的升級，在此基礎(chǔ)上清算、風(fēng)控包括客戶也是一個全面的升級。作為市場的主體機構(gòu)，期貨公司如果無法完成升級，很難想象期貨公司在里面到底能不能有效的實現(xiàn)功能。

　　關(guān)于風(fēng)控，滬上一家券商系期貨公司負(fù)責(zé)人的說法也許很具有代表性。他透露，他們的風(fēng)控系統(tǒng)的確是一片空白，他們前段時間成立一個小組想自主開發(fā)風(fēng)控系統(tǒng)，結(jié)果業(yè)務(wù)人員卻根本提不出需求來。

　　就產(chǎn)品的復(fù)雜程度而言，期權(quán)顯然遠(yuǎn)超過期貨。面對期權(quán)，市場需要建立新的規(guī)則和體系，期貨公司的傳統(tǒng)方法、經(jīng)驗和套路，總體上沒有辦法適應(yīng)期權(quán)新的交易模式。期貨公司未來的風(fēng)險處置很可能面臨流動性風(fēng)險、安全邊際下降等一系列問題。在只有期貨產(chǎn)品的時代，期貨公司很少真正的甄別和篩選客戶。而期權(quán)上市以后，那種只要客戶不要命的期貨公司，很可能會在這種風(fēng)險里面受到懲罰。

　　另外，期權(quán)定價問題也非常重要?？梢哉f，期權(quán)定價在金融工程學(xué)中是一門非常高深的理論，可謂“高精尖”，然而不知道，國內(nèi)的期貨公司小伙伴們對此是否已做好了充足準(zhǔn)備？