實行較為嚴格的投資者適當性制度

　　國務(wù)院14日發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》（下稱《決定》），新三板全國擴容方案正式出臺。證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，這標志著多層次資本市場建設(shè)取得了實質(zhì)性進展，證監(jiān)會將制定、修改相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和工作流程，積極推進全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)。

　　《決定》明確了全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)定位于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，為其提供股份公開轉(zhuǎn)讓、股權(quán)融資、債券融資、并購重組等服務(wù)?！斑@類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式?！弊C監(jiān)會上述部門負責人說，在準入條件上，不設(shè)財務(wù)門檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。掛牌公司不再受高新園區(qū)的限制，不受所有制的限制，也不限于高新技術(shù)企業(yè)。

　　關(guān)于投資者問題，證監(jiān)會上述部門負責人表示，這個市場的掛牌公司多為中小微企業(yè)，經(jīng)營不穩(wěn)定，業(yè)績波動大，投資風險相對較高，客觀上要求投資者必須具備較高的風險識別和承受能力，因此，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實行了較為嚴格的投資者適當性制度，將是一個以機構(gòu)投資者為主的市場。

　　該負責人表示，按照《決定》的精神，證監(jiān)會將鼓勵證券公司、保險（放心保）公司、證券投資基金、??股權(quán)投資基金、風險投資基金、合格境外機構(gòu)投資者、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者參與新三板市場。

　　針對自然人投資者，新三板將從財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗、專業(yè)知識等三個維度嚴格準入條件，提高投資者準入門檻。

　　對于投資者擔心的新三板擴容后會不會分流A股市場資金，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在職能分工和服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場存在較大差異，是一種功能互補、相互促進的關(guān)系?？傮w來看，試點范圍擴大至全國后不會對A股市場產(chǎn)生資金分流效應(yīng)。

　　該負責人說，新三板企業(yè)普遍規(guī)模較小，融資金額少。融資方式上目前只允許定向發(fā)行，并且嚴格限定發(fā)行對象和人數(shù)。從前期試點情況來看，14個月內(nèi)共定向發(fā)行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬元，涉及的資金量極為有限。另外，新三板的投資者主要集中于產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)投資基金，這與A股市場的投資者定位存在很大區(qū)別，不會形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關(guān)系。此外，新三板試點范圍擴大至全國，拓寬了資本市場的服務(wù)覆蓋面和渠道，企業(yè)可以根據(jù)自身的實際需求，自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，這將有利于減輕A股市場的發(fā)行上市壓力，緩解A股市場的擴容預(yù)期。

　　針對全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與交易所市場、區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場之間是否將建立轉(zhuǎn)板制度的問題，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人說，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司可以直接轉(zhuǎn)板至證券交易所上市，但轉(zhuǎn)板上市的前提是掛牌公司必須符合證券法規(guī)定的股票上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、公司規(guī)范經(jīng)營、財務(wù)報告真實性等方面達到相應(yīng)的要求。