近期白銀期價多次沖擊前期重要低點未果，多空分歧日漸加大，導(dǎo)致價格對于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反應(yīng)過度敏感，但卻難以形成明確的交易方向。白銀與其他主要金融市場的“蹺蹺板”效應(yīng)日趨明顯，在匯率市場以及其他資本市場活力漸強的背景下，白銀價格波動動力減弱，橫向整理的時間周期明顯延長，預(yù)計此種現(xiàn)象在今年年底之前難以改變。

　　壓制銀價的短期重要因素當屬歐元以及歐元資產(chǎn)恢復(fù)性上行，歐元在過去的一個月中錄得相當可觀的升幅，且其過去一年的上揚幅度超過其他主要貨幣。歐元區(qū)在銀行重組以及貨幣政策使用方面都有所建樹，歐元重債國的債券收益率已經(jīng)大幅下降至危機時最高水平的三分之一左右，同時明年歐元區(qū)GDP的增速有望結(jié)束萎縮而轉(zhuǎn)為小幅增長。上述一系列因素，都為歐元以及歐元資產(chǎn)吸引力的提升提供了良好的宏觀經(jīng)濟因素支撐，此外值得注意的是歐央行并未采取美國式的量化寬松貨幣政策模式，而是堅持了較為溫和貨幣政策刺激方式，至今為止仍未過分強調(diào)負利率的預(yù)期，并于上次議息會議上維持基礎(chǔ)利率不變。歐元資產(chǎn)未來升值的想象空間已經(jīng)被打開，這使得白銀市場的長期吸引力被極大削弱，銀價在歐元大幅上行的過程中繼續(xù)走弱的現(xiàn)象也就不足為奇。

　　美元指數(shù)在第四季度持續(xù)走弱，盡管第四季度多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)都在持續(xù)走強，尤其是就業(yè)市場連續(xù)兩個月表現(xiàn)驚人，但始終沒有改變美元下行的走勢。究其原因，仍在于經(jīng)濟復(fù)蘇加速可導(dǎo)致的削減購債規(guī)模預(yù)期與長期極低利率預(yù)期并不沖突，也就是美聯(lián)儲將在削減購債規(guī)模的背景下盡力維持國債收益率的極低水平。長期利率是經(jīng)濟復(fù)蘇以及推高預(yù)期通脹率的關(guān)鍵性要素，為鞏固美國當前取得的經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢，以及有效潤滑勞動力市場促進就業(yè)，美聯(lián)儲對于長期基礎(chǔ)利率的調(diào)控將更為謹慎，因此，更為可能的選項是縮減資產(chǎn)支持證券的購買規(guī)模而暫時保持長期國債的購買規(guī)模不變。此舉既可以削減美聯(lián)儲整體的貨幣投放規(guī)模，又可以繼續(xù)壓低長期利率，長期利率的走低對于美國本土的權(quán)益類市場當然是一個利好，但美元匯率仍可能維持走弱格局至2015年。同時，由于美元指數(shù)的走弱，白銀也可以獲得一定的支撐作用而在短期內(nèi)避免出現(xiàn)大幅下行走勢。

　　隨著歐元兌美元接近1.40的重要關(guān)口，歐央行口頭干預(yù)的風險正在積聚，料在年底之前歐元將在1.40附近出現(xiàn)震蕩整理，而美元指數(shù)多頭持倉也正在持續(xù)縮減，表明當前兩大主要貨幣陷入震蕩整理的概率極大。這將導(dǎo)致白銀的震蕩整理周期延長，并有可能賦予白銀一定的短期反彈動能，目前白銀的投資情緒已經(jīng)極端消極，任何利好因素都可能促成白銀價格的短線反彈，但反彈幅度仍維持謹慎觀點，畢竟利空白銀的因素仍是長期而強力的。