進入12月份以來，首次公開發(fā)行（IPO）新規(guī)與優(yōu)先股試點同步出爐。2014年1月，暫停逾一年的IPO有望重啟，IPO重啟將對資金面造成較大沖擊。除此之外，市場利率化進程超出市場預期，利率債密集發(fā)行，中長期收益率再次沖高，諸多利空因素導致期債在12月上旬一路下跌。

　　隨著同業(yè)定期存單（NCD）發(fā)行落地，偏低的利率與預期不一致，對市場影響削弱，近期財政存款投放加大，利率債發(fā)行銳減，預計會給國債期貨帶來一波行情。

　　匯豐12月中國采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）預覽數(shù)據(jù)為50.5，低于上月終值50.8，但連續(xù)五個月處于榮枯線之上。從分項數(shù)據(jù)來看，新訂單和新出口訂單都微升，處于榮枯線上方，顯示整體需求平穩(wěn)。不過，包括產(chǎn)出、就業(yè)、采購庫存、投入和產(chǎn)出價格等分項出現(xiàn)不同程度下滑。其中，就業(yè)和采購庫存連續(xù)兩個月在50以下；產(chǎn)出價格五個月來首度降至榮枯線下方。最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)暗示潛在擴張動力開始減弱，今年四季度經(jīng)濟增長勢頭可能會有所減弱，經(jīng)濟增長面臨下行風險。

　　短期資金緊張程度有所緩解。10月份，央行口徑外匯占款大增4495億元人民幣。預計美聯(lián)儲12月不會縮減量化寬松（QE），因國際熱錢流動導致的國內資本項目預計不會大幅波動。而經(jīng)常項目有望繼續(xù)保持較快增長，外匯占款有望繼續(xù)增加，外生沖擊對國內資金面的影響較小，有利于緩解銀行間市場資金緊張程度。

　　從歷年統(tǒng)計來看，財政存款投放數(shù)量在每年的12月都達到全年最高。今年的財政存款投放速度一直低于預期，有望在12月中下旬集中投放，投放量預計在9000億到12000億之間，屆時或對資金市場形成不小沖擊。

　　公開市場操作方面，上周央行整周都停止了逆回購操作，共有370億元逆回購到期，500億元國庫現(xiàn)金定存到期，300億元3月期中央國庫現(xiàn)金中標利率為6.30%，創(chuàng)下三月期定存利率歷史最高。盡管如此，七天期回購穩(wěn)定甚至低于4.5%，資金面依舊不改短期流動性寬松的局面。

　　債券發(fā)行減少，配置需求增加。本年的利率債已基本發(fā)行完畢，年末尚有少量的金融債發(fā)行，新債供給壓力銳減，本周只有200億的國開債發(fā)行。當前市場利率水平處于歷史高位，進一步上行的空間不大，債市投資價值顯現(xiàn)，機構配置需求增加，市場情緒明顯回暖。從上周的發(fā)行情況看，利率債一級市場投標倍數(shù)較高，認購需求較好，新券的發(fā)行獲得機構配置資金追捧。

　　綜上所述，在宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)偏弱運行的背景下，外匯占款和財政存款投放都將達到年內高峰，債券發(fā)行量銳減，機構配置需求增加，預計國債期貨即將迎來一波行情，預計上升力度較大，將回補前期跌勢。

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