上周美國兩黨達成財政預(yù)算協(xié)議增強QE退出預(yù)期，再度打壓金價下行，但整個12月黃金上漲量能超過下跌量能，預(yù)示做空動能減弱。雖然黃金價格總體仍處于熊市，但在春節(jié)前兩個月，如果宏觀面配合，黃金價格反彈的概率較大。

　　美聯(lián)儲議息結(jié)果決定金價方向

　　2013年全球經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，在超寬松貨幣政策下，美國股市和房地產(chǎn)市場引領(lǐng)經(jīng)濟強勁回升。截至11月，美國失業(yè)率回落至7%，美國房價也上升至2008年年中的水平。然而，要達到美聯(lián)儲退出QE的標準――失業(yè)率下降至6.5%，或許還需要一年左右的時間。從另一個角度看，雖然全球經(jīng)濟復(fù)蘇，但CDS市場的破壞和實體經(jīng)濟的低迷導(dǎo)致貨幣流通速度下滑。截至9月，美國貨幣流動速度僅為1.57，2008年同期為1.91，貨幣流通速度下滑表明貨幣內(nèi)生能力下降，這就需要通過擴大貨幣供應(yīng)量來維持貨幣整體供應(yīng)水平，同時意味著QE退出將是緩慢的過程。在復(fù)蘇緩慢、通脹穩(wěn)定的背景下，即便12月議息會議削減50億―100億美元的購債規(guī)模，退出QE也要到明年中期。只要本周議息會議結(jié)果不超出市場預(yù)期，也即購債規(guī)模削減量不超出50億―100億美元，那么黃金大幅下跌的可能性就不大，因為目前的價格已經(jīng)基本反映市場預(yù)期。

　　中國實物需求將支撐金價

　　今年全球黃金實物需求并不理想，印度黃金進口受到政府調(diào)控政策沖擊，同時全球黃金ETF持倉量不斷下滑，紐約黃金ETF持倉量已經(jīng)下降到827.6噸，較9月底減少78.4噸。但中國消費仍是支撐金價的主要因素，2013年前三季度中國黃金總需求達到779.6噸，同比增長37%。按照以往的經(jīng)驗，在春節(jié)前兩個月，如果宏觀面配合，中國需求將帶動金價反彈。10月中國香港從大陸進口的黃金總量攀升21公噸，至130.2公噸，環(huán)比增長19%，這表明中國珠寶企業(yè)已開始備貨實物黃金。只要12月18日美聯(lián)儲議息結(jié)果沒有超出市場預(yù)期，中國旺盛的黃金消費就將被更多地關(guān)注和炒作。

　　綜合看，雖然美聯(lián)儲議息會議之前，空頭反撲，多頭趨于謹慎，但是金價基本消化QE削減50億―100億美元的預(yù)期，下行空間不大，而中國實物黃金需求將對金價提供支撐，預(yù)計1180美元/盎司的前低很難打破。只要周三議息結(jié)果公布后黃金表現(xiàn)抗跌，那么投資者就可考慮逢低做多。

　　（作者單位：招商期貨）