開拓者量化網 資訊頻道 國債期貨 最新動態(tài) 利率中樞難下移 期債向下尋支撐

[轉] 利率中樞難下移 期債向下尋支撐(1圖)

2013-12-16 22:27 來源: 期貨日報 瀏覽:454 評論:(0) 作者:開拓者金融網

  圖為TF主連合約分時走勢

  上周國債期貨周初探底后,小幅反彈。然而,缺乏基本面支撐,債市整治不斷推進,同時受制于貨幣政策難放松,利率債收益率尚未轉勢,周一期債再度收陰,預計短線振蕩偏弱走勢仍將持續(xù)。

  流動性波動將逐漸加劇。央行上周末進行正、逆回購操作,也未發(fā)行央票,12月5日以來,央行連續(xù)三次暫停逆回購,上周公開市場凈回籠資金370億元。本周公開市場僅12月19日有400億元6個月期國庫現(xiàn)金定存到期,預計本周央行公開市場操作仍將暫停短期資金的投放。臨近年底,財政存款的釋放,將增大基礎貨幣供給壓力,央行可能在公開市場上進行對沖,使得銀行流動性維持緊平衡狀態(tài),財政存款的投放效應將打折扣。此外,年末考核、元旦、春節(jié)等節(jié)假日效應仍將對資金面形成較大沖擊。利率中樞維持高位將很難發(fā)生改變,資金利率居高不下狀態(tài)將持續(xù)下去。

  利率債一級市場需求有所回暖,上周發(fā)行的國債及金融債中標利率略好于預期,但仍維持高位。上周三,財政部續(xù)發(fā)7年固息國債280億元中標利率4.6176%,預期為4.67%,首場投標倍數(shù)為2.11倍,創(chuàng)近9年新高。農業(yè)發(fā)展銀行于12月13日招標發(fā)行150億元三期固息金融債。其中,50億元3年期參考收益率為5.4724%、50億元5年期參考收益率為5.4854%、50億元7年期參考收益率為5.5764%,均低于市場預期。雖然需求有所轉暖,但利率債收益率重心仍難下移。

  經濟基本面對利率債收益率的壓力仍存。中央經濟工作會議12月13日閉幕,會議指出,中國經濟運行存在下行壓力,2014年改革任務重大而艱巨,將堅持穩(wěn)中求進的經濟總基調,保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,2014年將實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,解決地方政府債務問題,推進利率匯率市場化改革。當前經濟仍平穩(wěn)回暖,通脹水平依舊處于溫和水平,預計2014年一季度物價仍將溫和上漲。定調穩(wěn)健的貨幣政策與政策的持續(xù)性,或意味著央行維持貨幣市場緊平衡的手段不會改變。同時,利率市場化及解決地方政府債務問題都將給債市帶來壓力。

  貿易融資監(jiān)管將對外匯占款產生影響。10月末央行口徑新增外匯占款余額達4495億元,該增量創(chuàng)2008年1月以來的單月新高。除了美聯(lián)儲QE釋放大量流動性,市場對中國經濟復蘇的預期之外,人民幣持續(xù)升值及境內外高企的利差無疑是重要的原因,套匯套息短期資金增多。這些資金對銀行的流動性形成支撐,然而外管局在近期宣布對貿易融資加強監(jiān)管,將逐漸影響外匯占款的流入速度,對流動性產生壓力,降低銀行資產負債表擴張的速度。

  TF1312作為首個試水的合約,交割過程表現(xiàn)理性。進入12月,在其滾動交割階段共有70手交割意向申報,未出現(xiàn)空頭沒有現(xiàn)券的情況,從交割國債來看,其中62手是2013年的新券,進入最后交易日的交割意向有381手。交割流程的順利,有助于加快銀行、保險(放心保)等金融機構進入國債期貨市場。

  在解決地方政府債務問題,推進利率匯率市場化改革,完善銀行同業(yè)監(jiān)管的背景下,金融監(jiān)管對市場利率的溢價因素短期難消除。同時,臨近年底,央行維持資金面緊平衡,財政存款的釋放效應將打折扣,貨幣市場流動性波動將加大?;久嫒狈τ行е?,利率債收益率中樞難下移,將維持“牛皮市”格局,國債期貨振蕩偏弱的局面將持續(xù)。

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