一周行情回顧

　　國(guó)債期貨行情

　　上周國(guó)債期貨走出V字形態(tài)，周初下跌再創(chuàng)新低后，觸底回調(diào)，主力合約TF1403收于 91.914元，仍處于92.000元整數(shù)關(guān)口下方，較前一周微幅下跌-0.004元。

　　從國(guó)債期貨成交情況看，全周成交量小幅上升，各合約成交總量為16836手。

　　債券市場(chǎng)行情

　　在銀行間市場(chǎng)可交割國(guó)債中，國(guó)債130015最后一交易日成交在4.5300%，YTM較前一周下跌2bp。國(guó)債130020最后一交易日成交在4.4800%, YTM較前一周下跌3bp。

　　債券一級(jí)市場(chǎng)上，周二國(guó)開(kāi)行“福娃債”招標(biāo)，各期限中標(biāo)利率均高于預(yù)期，其中五年期中標(biāo)收益率5.5445%(市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值5.47%)，七年期加權(quán)加中標(biāo)收益率5.6740%(市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值5.55%) 10年期中標(biāo)收益率5.7592%(市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值5.57%)。從投標(biāo)倍數(shù)上看，也比之前金融債一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)縮水。周三，2013年記賬式附息（二十期）國(guó)債（第二次續(xù)發(fā)行）進(jìn)行了招標(biāo)，實(shí)際發(fā)行量292.8億元，計(jì)劃發(fā)行量280億元，實(shí)現(xiàn)超額續(xù)發(fā)，中標(biāo)利率4.6176%，預(yù)期4.67%，雖然再次創(chuàng)下今年新高，但好于預(yù)期。同日，10年期鐵道債中標(biāo)利率5.8%，逼近招標(biāo)上限，再創(chuàng)今年來(lái)新高；全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅1.3倍，需求疲軟。周五，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行150億元91天期貼現(xiàn)國(guó)債，中標(biāo)收益率為4.8690%，為歷史第二高位創(chuàng)下17年來(lái)新高，高于此前機(jī)構(gòu)預(yù)期。

　　整體上看，一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)結(jié)果仍難言樂(lè)觀。國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)略好于其它利率債和類利率債品種。

　　從上周銀行間國(guó)債到期收益率上看，4-7年期國(guó)債到期收益率呈現(xiàn)出回落趨勢(shì)。

　　貨幣市場(chǎng)

　　貨幣市場(chǎng)上，短期資金價(jià)格穩(wěn)步回落，市場(chǎng)資金面略顯寬松。

　　公開(kāi)市場(chǎng)

　　公開(kāi)市場(chǎng)上，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，上周凈回籠370億元，但這并沒(méi)有影響短期資金價(jià)格的繼續(xù)回落。從目前央行操作上看，公開(kāi)市場(chǎng)操作有繼續(xù)缺席的可能。

　　結(jié)論和投資建議

　　從本周央行暫停逆回購(gòu)的表現(xiàn)上看，由于資金面相對(duì)寬松，暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作仍可能繼續(xù)。雖然目前資金面偏寬松，但在月底這種偏緊的資金面操作態(tài)度可能成為引爆市場(chǎng)恐慌的導(dǎo)火索。

　　上周國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于其它債券品種，9號(hào)文推出在即，投資者可擇機(jī)布局利率債品種。但年底高漲的社會(huì)融資利率水平不利于多頭行情的發(fā)動(dòng)。所以國(guó)債市場(chǎng)或在本周或維持偏弱震蕩。

　　近期發(fā)發(fā)行首批同業(yè)存單（NCD）利率水平高于短期國(guó)債品種，但整體收益率水平仍偏低，發(fā)行后對(duì)市場(chǎng)利率曲線短期部分有一定的下拉作用。

　　操作上，建議投資者弱勢(shì)震蕩思路操作，在91.300-92.000區(qū)間內(nèi)進(jìn)行高拋低吸。

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