―專訪中國證監(jiān)會研究中心正局級調(diào)研員黃運成

　　期貨日報：當(dāng)前我國大宗商品市場存在哪些問題？

　　黃運成：一是頂層設(shè)計和總體規(guī)劃缺位。

　　二是現(xiàn)代化的市場組織體系和交易方式發(fā)展不充分，商品流轉(zhuǎn)效率低下。

　　三是商品市場缺乏有效的風(fēng)險管理手段。

　　四是商品市場的國際化程度嚴(yán)重不足，在國際市場的價格影響力十分微弱，“話語權(quán)”缺失。

　　五是商品市場立法滯后，監(jiān)管仍需改進(jìn)。

　　期貨日報：請您談?wù)勎磥韲鴥?nèi)期貨交易所的發(fā)展策略？

　　黃運成：首先，可以考慮在境內(nèi)期貨交易所之間引入競爭機制。

　　其次，期貨交易所開發(fā)品種要更加多樣化。

　　第三，期貨交易所可以在合約設(shè)計上進(jìn)行創(chuàng)新。

　　第四，期貨交易所在公司制改革上要進(jìn)一步推進(jìn)。

　　期貨日報：對于未來國內(nèi)期貨中介機構(gòu)的發(fā)展您有哪些建議？

　　黃運成：第一，要加快發(fā)展期貨中介機構(gòu)的場外市場業(yè)務(wù)。

　　第二，可以進(jìn)一步開放中介機構(gòu)的資產(chǎn)管理和自營業(yè)務(wù)。

　　再次，可以加大力度發(fā)展期貨中介機構(gòu)現(xiàn)貨子公司業(yè)務(wù)。

　　然后，可以引入其他機構(gòu)加入期貨市場，加強競爭。

　　最后，期貨交易所可以探索設(shè)立清算平臺為場外市場進(jìn)行清算。

　　19世紀(jì)英國小說家狄根斯在《霧都孤兒》里說過：“這是一個幸福的時代，這也是一個苦難的時代！”國內(nèi)大宗商品市場正處于這樣的時代。壟斷仍然是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大阻力，權(quán)力資本依然羈絆著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最終導(dǎo)致了社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生、公民教育、環(huán)境保護(hù)和房地產(chǎn)經(jīng)營與交易等方面出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題。市場的行業(yè)經(jīng)營壟斷就是商品市場的癌癥，它侵蝕著中國商品經(jīng)濟(jì)的健康肌體，使商品領(lǐng)域許多行業(yè)畸形發(fā)展，許多交易場所競爭力不足。

　　這是中國證監(jiān)會研究中心正局級調(diào)研員黃運成先生在一次演講中對目前國內(nèi)大宗商品市場現(xiàn)狀的描述。對此，期貨日報對黃運成先生進(jìn)行了專訪，與這位“國內(nèi)大宗商品市場的眺望者”暢談了近年來國內(nèi)大宗商品市場發(fā)展與改革所遇到的問題。

　　期貨日報：當(dāng)前我國大宗商品市場存在哪些問題？

　　黃運成：與發(fā)達(dá)的大宗商品市場相比，我國大宗商品市場的發(fā)展水平和發(fā)育程度都還較低，主要表現(xiàn)為：一是頂層設(shè)計和總體規(guī)劃缺位。經(jīng)過30多年飛速發(fā)展，我國商品市場體制發(fā)生深刻變革、利益格局經(jīng)歷深度調(diào)整、思想觀念發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，無論發(fā)展還是改革，都進(jìn)入深水區(qū)。在這種情況下，凝聚深化改革共識的難度加大，統(tǒng)籌兼顧各方面利益的任務(wù)更加艱巨。今天，社會各界都在強調(diào)改革的重要性，但一到具體怎么改、改什么，不同方面的人們就會爭論不休，莫衷一是，這背后反映的既有改革的總體規(guī)劃和研究明顯不足，也有利益集團(tuán)之間的博弈。李克強總理說，觸動利益比觸動靈魂更難，因此也說明，加強改革的“頂層設(shè)計和總體規(guī)劃”至關(guān)重要。

　　二是現(xiàn)代化的市場組織體系和交易方式發(fā)展不充分，商品流轉(zhuǎn)效率低下。新世紀(jì)以來，國際商品市場的發(fā)展出現(xiàn)了許多新的動向：首先，交易市場進(jìn)一步規(guī)?；⒓s化，少數(shù)國際大型商品交易所通過兼并、整合，形成了全球化的商品交易所集團(tuán)，運行效率不斷提升；其次，信息技術(shù)不斷融入商品流通的各個環(huán)節(jié)，電子化交易平臺大量涌現(xiàn)，讓市場不再局限于時間和空間的約束，大幅降低了交易費用和信息成本。而我國商品流通領(lǐng)域由于自身發(fā)展不夠充分，主要是體制、機制和制度建設(shè)滯后于市場發(fā)展，使得市場的機構(gòu)體系、組織體系和交易方式跟不上市場本身的發(fā)展，阻礙了市場創(chuàng)新和運行效率的提高。

　　三是商品市場缺乏有效的風(fēng)險管理手段。由于我國商品衍生品市場發(fā)展不充分，實體企業(yè)缺乏規(guī)避遠(yuǎn)期價格風(fēng)險的手段。一方面，期貨市場發(fā)展不成熟，個性化品種較少，且在實踐中實體企業(yè)參與套期保值的成本較高，不利于實體企業(yè)進(jìn)入市場；另一方面，商品市場的場外市場尚未破繭，商品衍生品市場除期貨產(chǎn)品外，其它產(chǎn)品工具有限，無法為企業(yè)提供個性化的產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險管理需求，使得實體企業(yè)在風(fēng)險來臨時只能被動應(yīng)對，造成了經(jīng)濟(jì)波動較大的局面。

　　四是商品市場的國際化程度嚴(yán)重不足，在國際市場的價格影響力十分微弱，“話語權(quán)”缺失。目前，全球大宗商品市場嚴(yán)重依賴中國的需求，中國市場消費了全球鐵礦石的一半以上、有色金屬的三分之一?！笆澜绻S”帶來了很多問題：一方面，戰(zhàn)略性能源和礦產(chǎn)等產(chǎn)品對外依存度過高；另一方面，產(chǎn)業(yè)定位低端，高耗能與低附加值并存，多數(shù)行業(yè)顯現(xiàn)勞動密集型特征。但由于大宗商品市場定價權(quán)的缺失，造成我國每年巨大財富的流失。

　　五是商品市場立法滯后，監(jiān)管仍需改進(jìn)。比較成熟經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展經(jīng)驗，只有構(gòu)建全國統(tǒng)一的現(xiàn)代大宗商品市場監(jiān)管體系，打破條塊分割，避免地方各自為政，建設(shè)起現(xiàn)貨市場的雙規(guī)監(jiān)管體制，才能克服各部門監(jiān)管的局限性，避免責(zé)任推諉、監(jiān)管真空或政出多門的狀況，促進(jìn)市場循序健康演進(jìn)。同時根據(jù)市場的不同組織業(yè)態(tài)進(jìn)行分類監(jiān)管，優(yōu)化監(jiān)管資源配置，釋放市場活力。目前，我國《期貨法》仍未頒布，對于其他市場，尤其是場外商品衍生品市場的監(jiān)管并沒有具體法規(guī)和管理辦法。

　　期貨日報：目前我國大宗商品市場應(yīng)朝著怎樣的方向進(jìn)行改革？

　　黃運成：我個人認(rèn)為，大宗商品市場領(lǐng)域改革是社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革的重要組成部分，這個領(lǐng)域的改革至少有以下五個重要方面需要著力推進(jìn)：

　　一是進(jìn)一步處理好政府與市場的關(guān)系。我國未來大宗商品市場建設(shè)要更加尊重市場規(guī)律，讓市場規(guī)律解決經(jīng)濟(jì)中的問題，不僅解決基礎(chǔ)性資源的配置和資本的流動問題，而且要解決一些重要行業(yè)的進(jìn)入門檻問題。要打破利益集團(tuán)的藩籬，形成公平競爭的環(huán)境，減少政府對市場的過度干預(yù)，在“建什么市場”、“上什么產(chǎn)品”等問題上，讓市場說了算。政府在行業(yè)監(jiān)管上的主要職責(zé)是設(shè)底限、設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)規(guī)則、做好系統(tǒng)性風(fēng)險的防范和化解，不設(shè)“天花板”。

　　二是建立多種模式發(fā)展大宗商品市場的思路。對大宗商品市場來說，不同產(chǎn)品、不同區(qū)域有不同的特點，采取大一統(tǒng)的、整齊劃一的管理思路顯然是不合適的。要實事求是地根據(jù)地區(qū)需要，采取不同模式去發(fā)展大宗商品市場。大宗商品市場的發(fā)展要吸取其他領(lǐng)域的經(jīng)驗和教訓(xùn)，應(yīng)該要更加貼近市場，走真正的市場化自由之路。

　　三是放開市場準(zhǔn)入，允許民營資本進(jìn)入。長期以來，我們習(xí)慣于一些領(lǐng)域的高度壟斷，但事實證明，壟斷和腐敗經(jīng)常如影隨形。習(xí)近平總書記說，要把權(quán)力關(guān)在制度的籠子里。厘清大宗商品市場發(fā)展方向，重中之重是從體制和制度上想清楚，拆掉影響大宗商品市場發(fā)展的體制和制度藩籬。要一手抓發(fā)展一手抓反腐，而反腐的重要一環(huán)是反壟斷。要破除壟斷，切斷市場發(fā)展領(lǐng)域的腐敗根源，煥發(fā)中國經(jīng)濟(jì)的真正活力，還企業(yè)經(jīng)營者本位的本質(zhì)。任何經(jīng)營主體，必須在同一水平線上競爭。所以，要想發(fā)展好大宗商品市場，就要按照國務(wù)院常務(wù)會議的精神，允許民營資本進(jìn)入大宗商品市場的建設(shè)，讓大宗商品市場成為一個充分競爭的市場。

　　四是加快大宗商品場外市場建設(shè)，完善商品市場體系。場外市場在促進(jìn)市場的多樣化和提供現(xiàn)貨市場與期貨市場的對接方面具有重要作用,對商品市場體系的完善、促進(jìn)現(xiàn)貨市場和期貨市場良性發(fā)展都至關(guān)重要。場外市場可以有做市商模式、電子平臺集中撮合模式，還有分散交易、集中清算模式，究竟哪種發(fā)展模式適合我們，仍然需要探索。在市場建設(shè)方面，未來發(fā)展模式和路徑還有很多不清晰、不明確的地方，甚至存在一些障礙,但只有探索才有答案。商品市場發(fā)展本身就是一個試錯的過程，我們要更加寬容，增加對商品市場實驗的容忍度。我們知道，一年四季，有冬天，但是我們更知道，冬天過后就是春天。

　　期貨日報：您對我國未來的多層次商品市場有何展望？

　　黃運成：首先是短期展望，要統(tǒng)籌兼顧，合理布局，促進(jìn)市場有機整合。前一階段我們對市場發(fā)展有過整合和整頓，這種整合和整頓要按照十八屆三中全會提出的，充分發(fā)揮市場規(guī)律在資源配置中起決定性作用的精神進(jìn)一步落實到位，應(yīng)針對國內(nèi)市場不同區(qū)域、不同發(fā)展階段、不同性質(zhì)的具體情況，探索市場規(guī)律發(fā)揮決定性作用的具體形式和路徑，要充分發(fā)揮市場競爭的作用，形成不同區(qū)域商品市場發(fā)展的格局和特點，提高資源配置的效率，使監(jiān)管真正服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

　　其次是中期展望，要大力建設(shè)場外市場，豐富市場層次，但要把多層次與多元化有機結(jié)合起來，填補市場空白，更好地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。未來三到五年內(nèi)，在統(tǒng)一監(jiān)管、多種市場形態(tài)并存、彼此融合互補的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進(jìn)我國大宗商品市場的現(xiàn)代化、國際化水平，根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)的需求，進(jìn)一步豐富我國大宗商品場外市場，探索建立符合實際需要的場外市場集中清算平臺。

　　最后是遠(yuǎn)期展望，構(gòu)建全國統(tǒng)一的分層、分類和中央與地方相結(jié)合的監(jiān)管制度和體系。我個人認(rèn)為，未來五到十年，我們將朝著三項具體目標(biāo)努力：一是以“三公”和投資者保護(hù)為核心，加快監(jiān)管體制改革，與時俱進(jìn)，放松行政管制，加強依法監(jiān)管；二是進(jìn)一步推進(jìn)立法工作，適度擴大法律適用范圍；三是推動建立全國商品市場的統(tǒng)一監(jiān)管機制。

　　期貨日報：請您談?wù)勎磥韲鴥?nèi)期貨交易所的發(fā)展策略？

　　黃運成：后危機時代，以期貨交易所為代表的場內(nèi)期貨衍生品市場制度優(yōu)勢凸顯，場內(nèi)交易增長較快，交易所之間的競爭日趨激烈，跨市場、跨國界并購事件層出不窮，而且場外產(chǎn)品納入場內(nèi)清算也漸成趨勢。對此，我國期貨交易所可以考慮在以下幾個方面作進(jìn)一步探索：

　　首先，可以考慮在境內(nèi)期貨交易所之間引入競爭機制。我國現(xiàn)有的三家商品期貨交易所，從制度安排來看，一個品種僅在一家交易所上市，交易所之間的競爭主要表現(xiàn)為對上市新品種的競爭。而在成熟市場中，交易所之間的競爭不僅是上市新品種，而且包括市場其他交易所的品種。例如LME和COMEX都有以黃金為標(biāo)的的期貨合約，但是兩個交易所在交易時間、交割規(guī)則、交割倉庫分布、保證金和結(jié)算制度等方面都不相同，在充分競爭的同時，也滿足了投資者多樣化的需求。監(jiān)管層應(yīng)考慮在適當(dāng)?shù)臅r機允許不同期貨交易所上市相同標(biāo)的的期貨合約，引導(dǎo)期貨交易所把競爭的中心轉(zhuǎn)移到交易、結(jié)算和交割的效率以及期貨合約的設(shè)計上來。

　　其次，期貨交易所開發(fā)品種要更加多樣化。目前我國商品期貨交易所都是通過在各地設(shè)立交割庫的方式來擴充合約標(biāo)的的輻射面，但是不同交割庫的升貼水制定缺乏有效、透明的市場競價機制，交易所可以根據(jù)實際情況開發(fā)一些區(qū)域性的商品品種或區(qū)域間的價差平臺，由市場來決定不同地區(qū)商品之間的價格關(guān)系。

　　再次，期貨交易所可以在合約設(shè)計上進(jìn)行創(chuàng)新。目前，我國商品期貨交易所的全部產(chǎn)品都是以期貨結(jié)算價為最終結(jié)算價的實物交割合約，而國際市場中大部分產(chǎn)品都是現(xiàn)金交割合約。同時，我國期貨交易所商品期貨合約都存在某個遠(yuǎn)月合約活躍，近交割月合約流動性不足的問題。這主要是由于投資者參與實物交割環(huán)節(jié)有各種各樣的障礙，在合約快到期時被迫離場或展期造成，而同樣在我國上市的股指期貨合約，由于采用現(xiàn)金交割結(jié)算的方式就不存在這樣的問題。因此，我國期貨交易所可以考慮在期貨合約設(shè)計上進(jìn)行創(chuàng)新，一是加強在近月合約的設(shè)計，二是加強遠(yuǎn)期在遠(yuǎn)期合約的設(shè)計，三是豐富合約的交割制度，建立健全從近到遠(yuǎn)的連續(xù)化的價格發(fā)現(xiàn)機制，幫助實體企業(yè)更有效地利用期貨市場實現(xiàn)套期保值和風(fēng)險管理。

　　然后，期貨交易所在公司制改革上要進(jìn)一步推進(jìn)。目前國內(nèi)各期貨交易所體制還不是一個真正市場化機構(gòu)。這種體制在很大程度上限制了交易所的市場效率和創(chuàng)新能力，并且使得各家交易所陷入了多頭管理和權(quán)責(zé)不分的尷尬局面。反觀境外期貨交易所，如CME、LME、ICE等都是上市公司企業(yè)，企業(yè)運營治理規(guī)范。另外，交易所間并購近幾年在國際市場漸成趨勢，對增強交易所競爭力有相當(dāng)大的作用，而上市公司融資便利，這在港交所收購LME的案例中得到充分體現(xiàn)。我國的期貨交易所可以考慮加快推進(jìn)公司制改造，為提高市場效率增強自身競爭力做好制度性準(zhǔn)備。

　　最后，期貨交易所可以探索設(shè)立清算平臺為場外市場進(jìn)行清算。從美國經(jīng)驗來看，多弗蘭克法案明確要求凡是能在場內(nèi)清算的場外市場品種都需要在場內(nèi)清算，包括CME在內(nèi)的幾大期貨交易所都紛紛將目光投向為場外市場進(jìn)行集中清算的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。我國的期貨交易所是否可以考慮設(shè)立強制清算制度，建立清算平臺，為國內(nèi)發(fā)展場外商品衍生品市場提供基礎(chǔ)。

　　期貨日報：對于未來國內(nèi)期貨中介機構(gòu)的發(fā)展您有哪些建議？

　　黃運成：發(fā)展多層次商品市場需要充分發(fā)揮中介機構(gòu)的作用，推動市場創(chuàng)新。對于期貨中介機構(gòu)未來的發(fā)展，我有以下幾點思考：

　　第一，要加快發(fā)展期貨中介機構(gòu)的場外市場業(yè)務(wù)。發(fā)展期貨中介機構(gòu)的場外市場業(yè)務(wù)能夠為客戶個性化需求提供幫助，同時也是發(fā)展期貨中介機構(gòu)自己的特色經(jīng)營，這種發(fā)展模式將徹底打破多年來期貨中介機構(gòu)同質(zhì)化經(jīng)營的格局。在場外交易市場銷售的多元化產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期、互換等均可由期貨中介機構(gòu)自行研發(fā)設(shè)計，具有較強的獨創(chuàng)性。這將有利于提高期貨中介機構(gòu)為客戶設(shè)計個性化產(chǎn)品服務(wù)的積極性，提升其自身的市場競爭力，拓寬其服務(wù)客戶的范圍，從而為期貨中介機構(gòu)開辟新的盈利模式。但在發(fā)展場外市場時，需要注意信息披露，避免因信息不對稱，導(dǎo)致風(fēng)險積聚，進(jìn)而引發(fā)金融危機。

　　第二，可以進(jìn)一步開放中介機構(gòu)的資產(chǎn)管理和自營業(yè)務(wù)。為引導(dǎo)中介機構(gòu)，為多層次商品市場中的各類投資者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，應(yīng)考慮借鑒成熟市場經(jīng)驗，加大對資產(chǎn)管理和自營業(yè)務(wù)的研究，進(jìn)一步開放中介機構(gòu)的資產(chǎn)管理和自營業(yè)務(wù)。

　　第三，可以加大力度發(fā)展期貨中介機構(gòu)現(xiàn)貨子公司業(yè)務(wù)。風(fēng)險管理現(xiàn)貨子公司以倉單服務(wù)、合作套保、定價服務(wù)和基差交易等風(fēng)險管理服務(wù)為主要業(yè)務(wù)。這使期貨中介機構(gòu)能夠真正參與到現(xiàn)貨市場中，作為風(fēng)險管理機構(gòu)，更好地為多層次商品市場提供風(fēng)險管理服務(wù)，促進(jìn)現(xiàn)貨市場與期貨市場的結(jié)合。期貨中介機構(gòu)借助風(fēng)險管理子公司能夠進(jìn)一步貼近實體經(jīng)濟(jì)，將產(chǎn)品做深、做細(xì)、做精、做強，為產(chǎn)業(yè)客戶提供全方位的風(fēng)險管理服務(wù)。

　　第四，可以引入其他機構(gòu)加入期貨市場，加強競爭。當(dāng)前，我國金融市場鼓勵混業(yè)經(jīng)營，打破行業(yè)間壁壘，使各類市場相連接。拓展和豐富中介機構(gòu)的形式，將期貨中介機構(gòu)的內(nèi)涵由期貨公司不斷向外延伸至銀行、證券、保險（放心保）、信托、基金等新型期貨中介機構(gòu)。對未來期貨中介機構(gòu)的設(shè)立、終止和業(yè)務(wù)開展等管理實行更加市場化的方法，符合監(jiān)管要求，即可許可經(jīng)營。今后，隨著市場化的深入和信息化、網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，我們很多傳統(tǒng)的觀念和概念都將發(fā)生顛覆性改變，什么是期貨公司？什么是期貨業(yè)務(wù)？什么是場內(nèi)市場？什么是場外市場？將會在象與不象之間、是與不是之間變化，市場與競爭將決定事物的發(fā)展，改革將推動發(fā)展模式的創(chuàng)新。