[轉(zhuǎn)] 新政疊加 催生A股公司8000億分紅盛宴
國(guó)有資本收益上繳財(cái)政比例2020年將提高到30%，同時(shí)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了上市公司現(xiàn)金分紅新規(guī)，此舉將大大提高上市公司的現(xiàn)金分紅比例，預(yù)計(jì)2013年A股公司累計(jì)現(xiàn)金分紅將高達(dá)8170億元。
現(xiàn)金分紅政策疊加
以美國(guó)為代表的成熟資本市場(chǎng)，在回報(bào)股東的方式中，現(xiàn)金分紅占據(jù)主導(dǎo)地位。這也使得其證券市場(chǎng)從長(zhǎng)周期來(lái)看，保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。而A股公司的現(xiàn)金分紅，同樣受到價(jià)值投資者的追捧。
11月的最后一天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布（財(cái)苑）了《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，明確表示上市公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅相對(duì)于股票股利在利潤(rùn)分配方式中的優(yōu)先順序，并提出差異化的現(xiàn)金分紅政策。這是資本市場(chǎng)首次引用國(guó)際慣例來(lái)制定分紅政策。
《指引》規(guī)定，發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中所占比例最低為80%。發(fā)展階段屬成熟期，但有重大資金支出安排的，該比例下限為40%。發(fā)展階段屬于成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，相應(yīng)比例最低為20%。
無(wú)獨(dú)有偶，今年11月15日，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》正式發(fā)布，提出要“提高國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例，2020年提到30%，更多用于保障和改善民生”。
兩項(xiàng)分紅新政，對(duì)今年及其后數(shù)年上市公司的分紅制度產(chǎn)生重大影響。“現(xiàn)金分紅政策有助于完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，更有助于進(jìn)一步提高中國(guó)資本市場(chǎng)的公信力，并注入正能量。”中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海認(rèn)為，應(yīng)該要求上市公司在公司章程中明確現(xiàn)金分紅政策并給予充分披露，這一政策創(chuàng)新體現(xiàn)了對(duì)股東權(quán)利的充分尊重。
在地方國(guó)資中，上海最早制定了地方性的具體方案。2013年12月17日，上海正式出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國(guó)資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》，分別從國(guó)資管理、國(guó)資布局、國(guó)有企業(yè)確立了目標(biāo)，上海將逐步提高國(guó)有資本收益上繳比例。
比《決定》更進(jìn)一步的是，上海出臺(tái)的《意見(jiàn)》規(guī)定，上海國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人員所獲部分激勵(lì)收益將在正常離職后兌現(xiàn)，作為追索扣回的“抵押金”。
據(jù)了解，國(guó)企利潤(rùn)上繳自1994年停止，直到2007年才正式恢復(fù)。2007年9月，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于試行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的意見(jiàn)》，明確提出試行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。3個(gè)月后，財(cái)政部會(huì)同國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取管理辦法》，其中，石油石化、電信、煤炭、電力、煙草五個(gè)行業(yè)的上繳標(biāo)準(zhǔn)為稅后利潤(rùn)的10%，科研院所和軍工企業(yè)3年內(nèi)暫時(shí)不上繳，其余央企均按照5%的標(biāo)準(zhǔn)上繳。
國(guó)企上繳紅利過(guò)低一直備受各界詬病。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，以上年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)按比例征收央企紅利為主，而實(shí)現(xiàn)的國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入，2008年、2009年分別為547.8億元、873.6億元，2010年約為440億元。而據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2010年國(guó)有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)近2萬(wàn)億元，上繳比例僅占5%左右。到2012年，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)收入2.1萬(wàn)億，但上繳體現(xiàn)于財(cái)政收入中僅970.68億元，比例約4.62%，仍然很低。
另外，在低比例上繳背后，大部分資金又被返還到國(guó)有企業(yè)繼續(xù)投資。全國(guó)人大常委會(huì)委員、央行原副行長(zhǎng)吳曉靈也承認(rèn)，現(xiàn)在國(guó)有資本上繳利潤(rùn)比例太低，而且上繳來(lái)的利潤(rùn)90%又返回到國(guó)有企業(yè)中使用。
國(guó)企A股公司助力分紅
作為上市公司中的最重要組成部分，國(guó)有控股上市公司不僅是重要的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，還必須承擔(dān)社會(huì)義務(wù)。
在更多保障和改善民生的要求下，國(guó)企提高利潤(rùn)上繳比例是大勢(shì)所趨。而對(duì)于國(guó)有控股上市公司來(lái)說(shuō)，只有在提高現(xiàn)金分紅比例的前提下，才能使得提高利潤(rùn)上繳比例具有現(xiàn)實(shí)意義。
國(guó)有企業(yè)上繳利潤(rùn)的必要性已毋庸置疑，但是由于國(guó)有資產(chǎn)的證券化比例已大幅提高，相當(dāng)部分企業(yè)已是公眾上市公司。因此，只有在上市公司采取現(xiàn)金分紅的前提下，國(guó)有控股股東才能獲得上繳的真金白銀。只有在現(xiàn)金分紅比例提高的情況下，用于上繳的“真實(shí)”利潤(rùn)才會(huì)更多。
總體來(lái)看，由于1998年國(guó)企改革之后，國(guó)有資本已經(jīng)基本從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)撤出，目前的國(guó)有企業(yè)大多處于資源、公共服務(wù)的供應(yīng)上游，盈利能力較強(qiáng)且非常穩(wěn)定，非常符合成熟期企業(yè)的特點(diǎn)。這一特點(diǎn)也使得國(guó)企在進(jìn)一步提高上繳利潤(rùn)比例的同時(shí)，而不會(huì)過(guò)多地影響其業(yè)務(wù)拓展。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年~2012年連續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的A股公司有1010家，占比達(dá)40.94%。三年來(lái)，累計(jì)分紅總額最多的是工行、建行、中石油、中行、農(nóng)行等央企，上述公司三年分紅總額超過(guò)1000億元。此外，三年分紅超過(guò)100億元的公司還有中國(guó)神華、交通銀行等16家，也多數(shù)是央企。2012年度現(xiàn)金分紅總額前20位全部為大型國(guó)有上市公司。
在所有國(guó)有資本占統(tǒng)治地位的行業(yè)中，銀行業(yè)的現(xiàn)金分紅一直位居前列。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從上市銀行的分紅情況看，16家上市銀行2012年末均實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金分紅，除了平安銀行、華夏銀行和興業(yè)銀行之外，其余13家上市銀行完全是現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金股利占每股收益的比例除了平安銀行較低以外，其余銀行均在10%~35%的區(qū)間；現(xiàn)金分紅占整體利潤(rùn)分配的比例除了平安銀行只有22.08%以外，其余銀行均超過(guò)了50%，大部分銀行是100%。
東北證券研究員唐亞韞認(rèn)為，相對(duì)于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行股長(zhǎng)期以來(lái)保持了穩(wěn)定豐厚的現(xiàn)金分紅比率，股息率最高達(dá)到4%~5%，但是我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于股息率的認(rèn)識(shí)不夠，片面強(qiáng)調(diào)所謂的成長(zhǎng)性和題材故事，此次新規(guī)有利于市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)金分紅價(jià)值的重新認(rèn)識(shí)。
現(xiàn)金分紅比例提高
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年~2012年三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，A股年度累計(jì)分紅總額分別為5025.1億元、6029.43億元、6783.59億元。實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)占比分別為50%、58%、68%，現(xiàn)金分紅比例分別為18%、20%、24%，較上述《指引》的規(guī)定仍有一定距離。
不過(guò)，在市場(chǎng)關(guān)注已久的現(xiàn)金分紅占總分紅比例問(wèn)題上，一個(gè)令投資者欣喜的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。
在過(guò)去三個(gè)會(huì)計(jì)年度，未提出分紅方案的“鐵公雞”上市公司數(shù)量正逐年減少。而且，這是在過(guò)去三年股市擴(kuò)容的前提下實(shí)現(xiàn)的。另外，現(xiàn)金分紅占總分紅比例超過(guò)80%的上市公司，最近三個(gè)年度，平均每個(gè)年度，均比上一年度增加了近300家。
根據(jù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年有1099家上市公司未分紅，2011年共有826家公司未分紅，2012年這一數(shù)據(jù)則降為663家。從以上數(shù)據(jù)可以看出，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度，上市公司中，一毛不拔的“鐵公雞”數(shù)量正以年均下降20%的速度大幅減少。
在現(xiàn)金分紅占總分紅比例方面，2010年度，這一比例超過(guò)80%的上市公司，共有805家；2011年度，該比例超過(guò)80%的上市公司，達(dá)到1102家；而到了2012年度，共有1379家上市公司實(shí)現(xiàn)了100%現(xiàn)金分紅！
現(xiàn)金分紅占比超過(guò)80%的上市公司家數(shù)越來(lái)越多，與之對(duì)應(yīng)的是，2010年至2012年度，上市公司現(xiàn)金分紅占總分紅比例在40%~80%之間的上市公司，三個(gè)年度的數(shù)量分別為92家、86家、62家。現(xiàn)金分紅占總分紅比例在20%~40%之間的上市公司，三個(gè)年度的數(shù)量分別為204家、185家、141家，呈明顯下降趨勢(shì)。
上述一系列數(shù)據(jù)表明，目前A股市場(chǎng)上市公司現(xiàn)金分紅占總分紅比例，已經(jīng)呈現(xiàn)整體提高的趨勢(shì)。根據(jù)過(guò)去三年的數(shù)據(jù)，2010年~2012年A股公司分紅額分別同比增長(zhǎng)29%、19.99%、12.5%。按照近三年上市公司分紅平均增長(zhǎng)率20.5%計(jì)算，2013年A股公司累計(jì)分紅有可能達(dá)到8170億元。
此外，有專(zhuān)業(yè)人士建議，按照《指引》要求，由于上市公司是否有重大資金支出安排外界無(wú)法判斷，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)事后監(jiān)控利潤(rùn)較高但現(xiàn)金分紅占比偏低的上市公司，尤其那些業(yè)務(wù)已經(jīng)處于成熟期，但是其現(xiàn)金分紅比例仍處于中低水平的公司（即按照證監(jiān)會(huì)《指引》要求現(xiàn)金分紅占比的下限20%應(yīng)該提高到40%的公司）。另外，也有研究人士建議，應(yīng)按照上市年限，強(qiáng)制規(guī)定公司屬于成熟期還是成長(zhǎng)期，以使標(biāo)準(zhǔn)量化。同時(shí)，對(duì)上市公司重大資金支出的必要性，監(jiān)管層也可以加以指導(dǎo)與監(jiān)控。
查閱了2012年年報(bào)披露的分紅方案，對(duì)數(shù)據(jù)整理分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)電南瑞、深天健、首開(kāi)股份、大有能源、許繼電氣、辰州礦業(yè)、華遠(yuǎn)地產(chǎn)、國(guó)電清新、國(guó)投新集等多家國(guó)有控股上市公司，存在上調(diào)現(xiàn)金分紅占比的空間。
現(xiàn)金分紅占總分紅比例超過(guò)80%的上市公司，最近三個(gè)年度，平均每年比上一年增加約300家。
最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度，一毛不拔的“鐵公雞”數(shù)量正以年均20%的速度大幅減少。
2012年度，共有1379家上市公司實(shí)現(xiàn)了100%現(xiàn)金分紅，2010年~2012年，國(guó)有企業(yè)上繳紅利占利潤(rùn)比例約在5%，多數(shù)國(guó)有控股的上市公司，存在上調(diào)現(xiàn)金分紅率的空間。
A股誕生巴菲特需提高現(xiàn)金分紅
靳書(shū)陽(yáng)
巴菲特曾表示，自己之所以在投資領(lǐng)域取得如此成就，主要?dú)w功于他誕生在一個(gè)偉大的國(guó)家，并有幸參與一個(gè)長(zhǎng)期向上發(fā)展的資本市場(chǎng)。
在資本市場(chǎng)發(fā)展最為完善的美國(guó)，“股神”巴菲特之所以能夠依靠“價(jià)值投資”，長(zhǎng)期持股積累巨額財(cái)富，除了其控股保險(xiǎn)公司可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的廉價(jià)資金以外，其中一個(gè)重要的原因，就是美國(guó)上市公司要遵循嚴(yán)格的現(xiàn)金分紅制度。這就使得長(zhǎng)期投資者，能夠通過(guò)穩(wěn)定持股，獲得穩(wěn)定的股息回報(bào)。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，巴菲特控股的伯克希爾累計(jì)獲得可口可樂(lè)分紅收入逾32億美元，是當(dāng)初投資金額12.99億美元的近3倍。
資料顯示，從1920年開(kāi)始，可口可樂(lè)每年定期為股東分紅，近50年的分紅額度更是連續(xù)上升。僅在2008~2010年的3年間，可口可樂(lè)現(xiàn)金分紅總額分別高達(dá)35.21億美元、38億美元和40.68億美元，分別占當(dāng)年公司凈利潤(rùn)的比例為60%、55%、34%。
曾參與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的知名會(huì)計(jì)專(zhuān)家馬靖昊表示，相比高送轉(zhuǎn)，派現(xiàn)才是真正意義上的“分紅”，因?yàn)檫@要求上市公司拿出真金白銀回報(bào)股東。
而以往的A股市場(chǎng)，之所以眾多大小投資者熱衷炒作重組概念、ST股“脫帽”概念，也是因?yàn)楝F(xiàn)金分紅的不足，使得股息收入率并不足以讓投資者抵御概念炒作的誘惑。
而近三個(gè)年度來(lái)上市公司整體現(xiàn)金分紅比例的不斷提高，也使得A股誕生了越來(lái)越多的“可口可樂(lè)”型公司。例如，佛山照明、格力電器等等，其中，最典型的就是貴州茅臺(tái)。
截至2012年，上市之后每年堅(jiān)持現(xiàn)金分紅的貴州茅臺(tái)已累計(jì)分紅111.73億元，是其發(fā)行股票所募集資金凈額的5.59倍，是分紅最多的中國(guó)白酒上市公司。
通過(guò)投資貴州茅臺(tái)，A股市場(chǎng)上涌現(xiàn)了但斌、林園、林勁峰等長(zhǎng)期持股、獲利數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的一批資本大鱷。
A股市場(chǎng)，其實(shí)并不缺少有潛質(zhì)成為“巴菲特”的長(zhǎng)期投資者，而是缺少培育具備長(zhǎng)期投資價(jià)值上市公司的“土壤”。如果制度化措施進(jìn)一步完善，在具備成為“可口可樂(lè)”型公司逐漸增多的條件下，A股的長(zhǎng)期投資者群體，收獲豐碩的回報(bào)，將成為大概率事件。
證監(jiān)會(huì)現(xiàn)金分紅指引政策出臺(tái)之后，眾祿基金研究中心人士分析，《指引》將為上市公司持續(xù)穩(wěn)定分紅創(chuàng)造政策條件，有利于解決投資人現(xiàn)金回報(bào)問(wèn)題，推動(dòng)價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念的形成。另一方面，有助于吸引社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金入市。從這個(gè)角度來(lái)看，強(qiáng)制性現(xiàn)金分紅制度的建立，有可能成為建立價(jià)值投資市場(chǎng)的最重要推手。
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