高頻交易是否適合中國(guó)市場(chǎng)，取決于其本身的特性。高頻率交易需要先進(jìn)的交易設(shè)備，否則服務(wù)器崩潰造成的損失難以估量。高頻交易在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展受限的主要原因是政策限制。對(duì)于外資流入的限制令我國(guó)市場(chǎng)相對(duì)封閉，同時(shí)，我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度遠(yuǎn)低于國(guó)際水平，造成交易品種的匱乏。利率、外匯和期權(quán)這些基本交易品種的缺失縮小了高頻交易的市場(chǎng)，并將其范圍局限在股票和期貨市場(chǎng)。

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)自成立以來(lái)，取得了長(zhǎng)足發(fā)展。2012年11月，股指期貨成交量為1181.94萬(wàn)手，環(huán)比增長(zhǎng)23.47%，日均成交額7.87萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.73%。隨著交易品種的增多和市場(chǎng)參與度的增加，我國(guó)期貨市場(chǎng)由最初的商品交易手段演變?yōu)榻鹑诮灰资侄?，但仍保持原有的交易職能。近年?lái)不斷擴(kuò)張的標(biāo)的資產(chǎn)，為廣大客戶提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖平臺(tái)，同時(shí)也為交易者提供了更為廣闊的舞臺(tái)。雖然我國(guó)目前的高頻交易者占比不到10%，但處于金字塔頂端，超前的交易思想和先進(jìn)的交易策略令其成為二八定律中的少數(shù)人。高頻交易策略近年來(lái)在我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展較為迅速，從簡(jiǎn)單的程序化交易演變?yōu)榧夹g(shù)分析，再到如今算法交易與技術(shù)分析相結(jié)合，雖然這種策略的使用者少之又少，但國(guó)內(nèi)的確存在一些高頻交易團(tuán)隊(duì)用華爾街的方式在市場(chǎng)博弈。

　　高頻交易在期貨市場(chǎng)上的適用性隨著高頻交易的發(fā)展已然無(wú)需驗(yàn)證，但目前大部分高頻交易者仍舊沿用股票市場(chǎng)中使用的技術(shù)分析，加之程序化手段進(jìn)行交易。美國(guó)市場(chǎng)較為流行的各類(lèi)算法交易極其罕見(jiàn)，這同樣歸結(jié)于我國(guó)市場(chǎng)的限制政策。

　　保證金制度

　　基于市場(chǎng)的不成熟，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，中金所對(duì)不同品種的期貨標(biāo)的均設(shè)有相對(duì)較高的保證金比例。高比例的保證金能夠降低交易者的風(fēng)險(xiǎn)，但時(shí)常面臨的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)不僅降低了投資者的盈利能力，還有可能影響其交易策略的實(shí)施，帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于高頻交易者來(lái)說(shuō)，每天成千上萬(wàn)筆交易，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在進(jìn)行掛單撤單。高頻率的交易令其現(xiàn)金流動(dòng)異常迅速，在某種標(biāo)的物交易保證金不足時(shí)，其他標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能瞬間變現(xiàn)，用以彌補(bǔ)保證金不足的額度。這種資金的快速周轉(zhuǎn)避免了長(zhǎng)線交易者資金真空期被迫平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，高保證金制度只會(huì)降低交易者的杠桿，降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了盈利。

　　持倉(cāng)限制

　　期貨交易實(shí)行每日結(jié)算制度，當(dāng)日的結(jié)算價(jià)影響著交易者的當(dāng)日收益。為了使結(jié)算價(jià)趨于對(duì)自身有利的走勢(shì)，許多機(jī)構(gòu)交易者利用資金優(yōu)勢(shì)在當(dāng)日臨近結(jié)算時(shí)進(jìn)行大筆單向交易，沖破限價(jià)指令，操縱價(jià)格走勢(shì)，從而賺取利益，令許多限價(jià)交易者遭受損失。為了杜絕這種不公平的市場(chǎng)操作，中金所對(duì)單一標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)定了持倉(cāng)限額，避免巨量交易者通過(guò)大單交易惡意沖擊市場(chǎng)。持倉(cāng)限制對(duì)于低頻交易者的頭寸有一定的影響，但高頻交易者可以利用手中有限的持倉(cāng)量反復(fù)進(jìn)行掛單撤單操作，充分利用有限倉(cāng)位，同時(shí)可以通過(guò)加快交易頻率來(lái)彌補(bǔ)倉(cāng)位不足。

　　撤單限制

　　為了維護(hù)交易所服務(wù)器的穩(wěn)定運(yùn)行，減少高頻交易大量指令對(duì)服務(wù)器的沖擊，監(jiān)管部門(mén)對(duì)撤單數(shù)量進(jìn)行了規(guī)定，對(duì)于一種標(biāo)的物，每日最大撤單量不得超過(guò)500次。同時(shí)為了保障策略的有效實(shí)施，交易所規(guī)定各期貨公司須對(duì)客戶進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，當(dāng)撤單量達(dá)到400筆以上時(shí)進(jìn)行提醒，必要時(shí)進(jìn)行交易單審查并暫停交易。500筆撤單限制對(duì)于一般投資者而言足夠進(jìn)行一整天的交易，但對(duì)于需要以秒級(jí)別進(jìn)行掛單交易的高頻交易者來(lái)說(shuō)，許多策略將無(wú)法實(shí)施。區(qū)別于知情交易者的單向大單市價(jià)指令，高頻交易采用的是穩(wěn)健的雙向套利策略，以多張限價(jià)指令進(jìn)行交易。基于限價(jià)指令在價(jià)格上優(yōu)于市價(jià)指令，導(dǎo)致很多掛單偏離市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)法交易，此時(shí)便需要采取撤單。通常來(lái)講，限價(jià)指令的成交率低于50%，以50%計(jì)算，每日限價(jià)指令最多交易1200手，許多算法交易的平均日交易量為3000―6000手，這令許多真正意義上的算法交易手段在我國(guó)期貨市場(chǎng)無(wú)法實(shí)施。

　　報(bào)價(jià)系統(tǒng)

　　不同于美國(guó)市場(chǎng)的分筆數(shù)據(jù)，我國(guó)交易所的報(bào)價(jià)系統(tǒng)每500毫秒將交易信息打包發(fā)送給每個(gè)客戶。這對(duì)于普通交易者而言只是一瞬，而對(duì)于高頻交易者來(lái)說(shuō)，500毫秒的延時(shí)則是質(zhì)的差別。交易者支付大額成本進(jìn)行閃電交易和托管服務(wù)也僅僅是為了降低幾毫秒的數(shù)據(jù)接收時(shí)間，這種報(bào)價(jià)系統(tǒng)的差異，從根本上區(qū)別了我國(guó)和西方國(guó)家對(duì)于高頻交易的定義。以秒為時(shí)間維度持倉(cāng)而非毫秒，極大地限制了算法交易的進(jìn)步與信息技術(shù)的革新，成為交易者不可控制的因素。

　　政策建議

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)存在高頻交易者，且交易者已經(jīng)習(xí)慣市場(chǎng)交易模式，刻意模仿美國(guó)的交易制度并不科學(xué)。最佳方法是逐步開(kāi)放交易限制，如交易撤單限制適當(dāng)增加，以滿足正常高頻交易者的需求。交易保證金比例以及倉(cāng)位限制應(yīng)該根據(jù)期貨市場(chǎng)的發(fā)展情況而定，盲目放開(kāi)政策限制會(huì)為本來(lái)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)不穩(wěn)定因素，反而得不償失。至于交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)的改進(jìn)，則需從長(zhǎng)計(jì)議，畢竟中國(guó)股票市場(chǎng)同樣是以500為傳輸單位，報(bào)價(jià)系統(tǒng)的改進(jìn)需要長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備，以減少事后對(duì)市場(chǎng)的振蕩以及加快交易者的適應(yīng)速度。