銀行間市場7天期回購定盤利率為5.2%，較前一日上漲72個基點，而此前僅10月底和11月中旬出現(xiàn)過突破5%的情況，且這兩個時間點均伴隨著期債的大幅下挫。因此，預計在年末資金偏緊的情況下，期債易跌難漲。

　　周三，國債期貨主力1403合約高開低走，收報于91.436點，較前一日結(jié)算價下跌0.08%。全天期債表現(xiàn)弱勢，但臨近尾盤曾一度飄紅，目前市場多空分歧點在于北京時間周四將要公布的美聯(lián)儲利率決議中是否開始縮減QE，以及周四央行公開市場是否仍然維持零操作。

　　昨日，剩余期限接近7年的可交割國債收益率未見進一步上行，但仍處于歷史高位。銀行間市場7天期回購定盤利率為5.2%，較前一日上漲72個基點，而此前僅10月底和11月中旬出現(xiàn)過突破5%的情況，且這兩個時間點均伴隨著期債的大幅下挫。因此，預計在年末資金偏緊的情況下，期債易跌難漲。

　　財政存款投放難成救命稻草

　　目前，對年底資金面仍持樂觀態(tài)度的投資者主要寄希望于財政存款投放。但從財政存款余額增量的月度數(shù)據(jù)來看，今年的財政存款投放規(guī)模遠低于往年。2013年11月財政存款余額增量為-435.19億元，表明11月財政存款投放僅為435.19億元，而2012年同期數(shù)值達到了1148.44億元。目前已有的數(shù)據(jù)顯示，2013年1―11月財政存款余額累計增加了2.03萬億元，而去年全年累計減少1796.23億元。若要達到去年的水平，今年最后一個月的財政存款投放規(guī)模需要超過2萬億元，大約是2012年12月的兩倍水平，這顯然難以實現(xiàn)，因此年末的財政存款投放難以成為債市的救命稻草。

　　央行接連暫停公開市場操作并不意外

　　自12月5日以來，央行已經(jīng)連續(xù)四次暫停公開市場操作，而從最近一次國債期貨的表現(xiàn)來看，市場已經(jīng)感到并不意外。這周二，在央行第四次暫停逆回購操作之后，國債1403合約并未出現(xiàn)急跌現(xiàn)象，反而最終由于國開債發(fā)行好于預期收于微漲。周二公布的11月外匯占款余額顯示，11月我國新增外匯占款3979億元，相對10月的4416億元有所回落，但繼續(xù)維持高位，連續(xù)四個月正增長，扣除FDI與順差，熱錢已從此前凈流出轉(zhuǎn)為連續(xù)兩個月凈流入，約為1350億元。在此背景下，貨幣政策易緊難松，因此近期央行暫停逆回購為主流預期，反倒是逆回購重啟會提振期債市場，帶來一波短多行情。

　　資金利率高企標志著債市年末行情的啟動，無論是現(xiàn)券還是期貨，年底低位運行為大概率事件，唯有期待央行公開市場逆回購投放資金，以及美聯(lián)儲QE不縮減的消息給期債帶來短暫的做多機會。

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