機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存陣痛與紅利交織

　　資本市場(chǎng)改革整體設(shè)計(jì)、股票發(fā)行注冊(cè)制改革、加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、加快資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型等事關(guān)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重大事項(xiàng)，有望平穩(wěn)有序推進(jìn)。

　　資本市場(chǎng)改革正在進(jìn)行中。時(shí)至2013年年終，在短短幾周內(nèi)關(guān)乎市場(chǎng)前景的數(shù)項(xiàng)措施密集出臺(tái)，新股發(fā)行、新三板擴(kuò)容等重磅政策落地將為2014年資本市場(chǎng)帶來(lái)更多機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　這些政策只是資本市場(chǎng)改革全局的一部分。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前表示：“2014年是改革年，要在推進(jìn)改革創(chuàng)新上取得實(shí)質(zhì)成效?！笨梢灶A(yù)見(jiàn)，在市場(chǎng)期待已久的多項(xiàng)政策落地后，下一步，資本市場(chǎng)改革整體設(shè)計(jì)、股票發(fā)行注冊(cè)制改革、加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、加快資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型等事關(guān)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重大事項(xiàng)，有望平穩(wěn)有序推進(jìn)。

　　展望2014年，多維度立體改革將有序展開(kāi)，改革帶來(lái)的陣痛與改革紅利交織，市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)入新階段。

　　新股發(fā)行改革：擴(kuò)容壓力與市場(chǎng)化選擇

　　明年市場(chǎng)化改革有望大步推進(jìn)。其中，最令人關(guān)注的是新股發(fā)行體制改革的落實(shí)和注冊(cè)制改革的推進(jìn)。2014年，一個(gè)全新的一級(jí)市場(chǎng)可以期待。

　　新股發(fā)行明年1月有望重啟，在新的制度安排下監(jiān)管部門(mén)將把更多選擇權(quán)還給市場(chǎng)，市場(chǎng)將迎來(lái)新的游戲規(guī)則。

　　監(jiān)管部門(mén)如何在自己圈定的三個(gè)月時(shí)間內(nèi)完成審核？如何加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的事中事后監(jiān)管？這些進(jìn)展受到市場(chǎng)人士高度關(guān)注，正是在這樣的制度設(shè)計(jì)下，新股發(fā)行將進(jìn)入新階段。

　　按證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的數(shù)據(jù)，明年1月間，將有50家公司完成IPO相關(guān)程序并陸續(xù)上市。多家投行消息人士透露，在這50家公司中，多數(shù)公司將選擇沖刺首批上市名單，最早計(jì)劃在明年1月上市，這意味著擴(kuò)容壓力在那時(shí)集中體現(xiàn)。

　　安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所近期發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，隨著中國(guó)內(nèi)地重啟IPO，2014年大中華區(qū)IPO活動(dòng)將有望大幅上升。報(bào)告預(yù)測(cè)第一批發(fā)行的50家公司擬籌資額約為440億元。其中，有兩個(gè)大型IPO即陜西煤業(yè)和中國(guó)郵政速遞物流。這兩家公司籌資金額約為272億元，占這50家公司籌資總金額的62%。

　　有券商人士表示，明年1月獲發(fā)行批文不意味著當(dāng)月就能上市。由于春節(jié)前特殊的時(shí)間窗口和流動(dòng)性問(wèn)題，不少公司可能會(huì)選擇在明年市場(chǎng)資金更充裕的其他月份上市。除上述50家公司外，尚有700余家公司正在排隊(duì)。證監(jiān)會(huì)計(jì)劃在一年內(nèi)完成相關(guān)審核。這意味著，數(shù)百家公司有可能在明年上市。

　　這給市場(chǎng)帶來(lái)擴(kuò)容壓力的同時(shí)，擬上市公司也面臨發(fā)行壓力。大批量公司在短時(shí)間內(nèi)獲批文之時(shí)，必將延后發(fā)行窗口以尋找更好時(shí)機(jī)，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管部門(mén)期望的市場(chǎng)自主選擇。市場(chǎng)化將在潛移默化中實(shí)現(xiàn)。

　　目前，證監(jiān)會(huì)正醞釀對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行整體改革，將適當(dāng)放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，合理設(shè)計(jì)并盡快推出再融資制度，完善創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組制度。這意味著，更多企業(yè)將符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　新三板擴(kuò)圍大局已定。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)負(fù)責(zé)人日前表示，儲(chǔ)備企業(yè)已基本覆蓋全國(guó)。2013年底前面向全國(guó)接收企業(yè)掛牌申請(qǐng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2014年起，新三板將全面覆蓋全國(guó)所有符合條件的企業(yè)，大批量企業(yè)有望通過(guò)資本市場(chǎng)獲得融資。

　　改革進(jìn)行時(shí)：“三化”任重道遠(yuǎn)

　　在市場(chǎng)化改革快速推進(jìn)的同時(shí)，資本市場(chǎng)更多的制度改革正在推進(jìn)，這將為市場(chǎng)帶來(lái)巨大變化。

　　除新股發(fā)行外，涉及并購(gòu)重組等多項(xiàng)改革措施值得市場(chǎng)期待。證監(jiān)會(huì)在醞釀進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，對(duì)現(xiàn)有的66項(xiàng)行政審批事項(xiàng)進(jìn)一步梳理，就3年內(nèi)進(jìn)一步取消行政審批事項(xiàng)形成計(jì)劃。市場(chǎng)人士期待，在2014年將看到監(jiān)管部門(mén)更多放權(quán)的舉措。

　　法治化建設(shè)更是任重道遠(yuǎn)。證券法修改已被列入全國(guó)人大常委會(huì)立法規(guī)劃“條件比較成熟、任期內(nèi)擬提請(qǐng)審議的法律草案”一類，2014年將是修改完善的核心時(shí)間窗口。期貨法立法工作正在推進(jìn)之中。《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等已進(jìn)入相關(guān)立法計(jì)劃中，正在研究推出。

　　國(guó)際化方面，則需研究如何加快資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。外資參股機(jī)構(gòu)、吸引更多QFII資金，資本市場(chǎng)要在開(kāi)放中走向成熟。

　　肖鋼此前表示：“加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)自身的改革和自身的建設(shè)?！睂ⅰ爸鳡I(yíng)業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)向監(jiān)管執(zhí)法，要進(jìn)一步加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。繼續(xù)厘清會(huì)內(nèi)部門(mén)、派出機(jī)構(gòu)、自律組織、會(huì)管單位之間的關(guān)系，按照職能轉(zhuǎn)變的總體要求，總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，逐步建立起集中統(tǒng)一、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、功能配套、信息共享、協(xié)同有效的監(jiān)管體系。

　　最頂端的主板上市公司正面臨著越來(lái)越嚴(yán)格的信息披露和稽查壓力，為未來(lái)真正實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制改革奠定基礎(chǔ)。在這樣的架構(gòu)下，一個(gè)全新的多層次資本市場(chǎng)正在以更快速度形成。

　　眾多制度改革的推進(jìn)實(shí)施疊加，這些改革紅利將在2014年持續(xù)釋放，給市場(chǎng)帶來(lái)正能量。

　　投資者保護(hù)：將成改革重頭戲

　　在IPO開(kāi)閘吸引活水，多項(xiàng)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革推進(jìn)的同時(shí)，投資者獲得更多的投資機(jī)遇，卻也面臨著一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)稽查執(zhí)法、推進(jìn)投資者保護(hù)將成為改革的重頭戲。

　　稽查方面制度建設(shè)已逐步成型。證監(jiān)會(huì)8月下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作的意見(jiàn)》明確提出，下一步要把證監(jiān)會(huì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作上來(lái)。在2013年，從萬(wàn)福生科(300268,股吧)案、光大證券(601788,股吧)事件等已讓市場(chǎng)看到監(jiān)管者嚴(yán)格執(zhí)法決心。2014年，對(duì)資本市場(chǎng)從嚴(yán)執(zhí)法趨勢(shì)必將延續(xù)。

　　針對(duì)投資者保護(hù)的頂層設(shè)計(jì)值得關(guān)注。肖鋼曾表示，現(xiàn)行制度針對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)的專門(mén)安排不足。由于歷史原因，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)中更多偏重于融資，對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠，有針對(duì)性的制度安排少，形成了融資者強(qiáng)、投資者弱的失衡格局。中小投資者保護(hù)制度規(guī)范原則籠統(tǒng)，可操作性缺乏，權(quán)利行使存在很多障礙，甚至形同虛設(shè)。部分上市公司及控股股東、實(shí)際控制人在公司重大決策中，不尊重中小投資者意見(jiàn)，不重視他們的利益和合理訴求。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會(huì)已醞釀全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系，出臺(tái)措施保障中小投資者知情權(quán)、健全上市公司股東投票和表決機(jī)制、建立多元化糾紛解決機(jī)制、完善中小投資者賠償制度。這一前所未有的專門(mén)針對(duì)投資者保護(hù)的制度今年底明年初有望落地。投資者保護(hù)將逐步走向有法可依、有規(guī)可循。