19日凌晨，美聯(lián)儲主席伯南克在卸任前最終兌現(xiàn)了其縮減購債的言論，利空在未來一段時間里將逐步兌現(xiàn)。受此影響，白銀勉強維持的近半個月弱勢反彈恐告夭折，再度踏上陰跌尋底之路。

　　美聯(lián)儲縮減購債，美元最終受益

　　經過為期兩天的公開市場委員會（FOMC）會議后，美聯(lián)儲公布了利率決議，宣布將每月850億美元的購債規(guī)?？s減100億美元，至每月750億美元，公開市場委員會委員以9:1的比例通過了該決議。美聯(lián)儲在會后聲明中表示，小幅縮減購債進度是鑒于就業(yè)市場狀況的改善，而且在失業(yè)率降至6.5%之后“相當長的一段時間內”維持近零利率可能會是適當?shù)摹?/p>

　　出人意料的政策決定并未引發(fā)金融市場劇烈波動，一方面，美聯(lián)儲前瞻性指引較為溫和，弱化了縮減購債對金融市場的短期沖擊；另一方面，金融市場對美聯(lián)儲提前縮減購債有充分預期，靴子落地后市場反應相對平淡。

　　總體上，美聯(lián)儲開始縮減購債規(guī)模令美元受益，雖然美元與貴金屬的負相關性有所減弱，但美指再度走強仍對白銀價格構成一定壓力，流動性注入速度放緩減弱了貴金屬的保值魅力。

　　CFTC空頭大舉增持，ETF基金持續(xù)流出

　　從持倉方面來看，雖然近期現(xiàn)貨白銀價格在低位略有企穩(wěn)，但CFTC白銀凈多頭寸12月仍呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。另外值得注意的是，非商業(yè)空頭頭寸自11月初大幅增倉15367手，至32598手，增幅達89.18%?？疹^的大舉增倉，暗示了市場對后市看空情緒未減反增，投機資金持續(xù)拋售令白銀賣壓加重，短期整理后白銀恐再度下行探底。

　　此外，白銀ETF基金減持步伐不變，iShares白銀基金本月已累計減持169.24噸，至10139.78噸，降幅達1.64%，中長期投資者對白銀的興趣正逐步轉淡。

　　弱勢整理后下行概率較大

　　技術上，白銀期、現(xiàn)貨價格自12月4日展開超跌反彈，但受阻于前期反壓阻力20.50美元/盎司一線，價格多次試圖站穩(wěn)20美元/盎司關口未果，暗示了市場空頭力量仍占據(jù)主動。白銀價格低位整理形態(tài)逐步收斂，后市延續(xù)下行趨勢的概率較大，調整目標進一步指向前期低點18.20美元/盎司附近。

　　綜合來看，美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的利空影響在短期內打壓銀價，白銀或再度步入跌勢，投機空頭大舉增倉以及ETF基金持續(xù)流出，暗示了主流資金仍看淡后市。筆者認為，年底前白銀陰跌的格局仍將延續(xù)，現(xiàn)貨白銀調整目標指向年內低位18.20美元/盎司附近。

　　（作者單位：申銀萬國期貨）