隨著美聯(lián)儲QE退出政策落幕，市場也接近2013年的尾聲。回顧2013，市場大趨勢向下，農產品(000061,股吧)跟隨美國農業(yè)部報告的節(jié)奏年中略有變動。展望2014，伴隨經濟好轉，農產品將開始底部蓄勢，白糖很可能成為其領漲品種。

　　低利率為經濟保駕護航

　　自2008年連續(xù)幾輪的貨幣寬松政策之后，美聯(lián)儲的步伐出現(xiàn)轉向，歷史性的一步從削減QE規(guī)模開始。美聯(lián)儲2014年1月將把每月購債規(guī)模從850億美元削減至750億美元。同時為了盡量減輕抽水對市場流動性造成的沖擊，美聯(lián)儲暗示將保持低利率時間延長。從效果看，市場對削減QE的恐慌逐漸消散，市場判斷低利率同樣提供了相對寬松的貨幣環(huán)境，經濟同樣可以平穩(wěn)過渡，底部回升。從2013年經濟數(shù)據(jù)看，美國經濟走穩(wěn)、歐洲的出口好轉，新興經濟體表現(xiàn)相對平淡。預計2014年全球經濟繼續(xù)走好，復蘇過程延續(xù)。

　　供過于求格局不變，豆粕或領漲豆類

　　2013年初豆類因南美大豆外運受阻出現(xiàn)首次上漲，年中又因美國農業(yè)部下調單產報告而再度上漲。展望2014年，我們認為自2012/13年度開始的全球大豆供應增加趨勢將延續(xù)。預期在年度需求維持平穩(wěn)的狀況下，年末庫存將有所增加，供需寬松將壓低豆類價格波動區(qū)間。但鑒于豆類期貨價格已經處于同比較低的區(qū)間，遠期價格低開已經反映部分利空預期，且遠期絕對價格已接近大豆的出口定價成本區(qū)域，所以后期價格繼續(xù)下跌的空間較為有限。與此同時，后期可能出現(xiàn)的因季節(jié)性因素和熱點炒作諸如天氣和物流問題的驅動有利于價格向上波動。因此我們預測2014年豆類價格全年走勢將以“尋底-蓄勢-回暖”的節(jié)奏展開。具體到價格上，預計美豆的價格波動區(qū)間為1050~1400美分/蒲式耳；大連國產大豆價格波動區(qū)間為4200~4700；豆油全年價格區(qū)間為6800~8000；豆粕價格區(qū)間為3000~3700。具體操作上，傾向于對2014年豆類單邊策略仍以逢低做多為主，在季節(jié)性高點適量拋空為輔。具體品種上，可以逢低做多豆粕1409合約等待后期的階段性上漲。以及等待豆油1409合約在7000一線震蕩企穩(wěn)后介入多頭，參與豆油的階段性反彈。

　　把關口糧，小麥玉米相對平淡

　　小麥玉米的貿易量不大，各國基本上自給自足。雖然中國近3年來玉米進口量環(huán)比增長率較高，但相對國內超過1億噸的產量和消費量微乎其微。況且有東北大面積種植的保證，國內玉米的自給仍是主流趨勢。同時國家農業(yè)工作會議也再次強調保障國內口糧自給，預計小麥的增產形勢不會改變。惟一給小麥、玉米帶來較大波動的因素就是天氣異常所帶來的全球性減產。2014年玉米和小麥可能仍延續(xù)相對平淡的走勢。2012/13年度我國玉米供需呈現(xiàn)基本持平態(tài)勢，進入2013/14年度，在國家臨儲、補貼等惠農政策調控下，預計我國玉米供應繼續(xù)維持穩(wěn)定上升態(tài)勢；而消費在國內飼料消費上升和深加工下降的綜合影響下繼續(xù)呈小幅上升態(tài)勢；同時隨著進口玉米的小幅上升，預計2013/14年度我國玉米供需程度同比進一步寬松，連玉米總體下行壓力較大。季節(jié)性上，一、三季度消費旺季持謹慎看多，其他時間總體維持偏空觀點。而小麥全年的走勢則偏向于平穩(wěn)。

　　直補政策出臺，棉花白糖市場化

　　棉花和白糖同屬于軟商品，在過去兩個年度變化較相似，都因為增產周期的壓力而下跌，同時又都受惠于國家的收儲政策，尤其是棉花收儲力度更大，2012/13年度國家?guī)缀鯇a棉花悉數(shù)收入囊中。不過供需決定價格，政策之手也難以擋住供應過剩導致的價格下跌。國家政策在2013/14年度出現(xiàn)轉向，收儲政策或逐漸退出，直補政策出臺后，產業(yè)鏈的下游交給市場。具體看，拋儲或將成為2013/14年度棉市長期主導因素，棉價下行壓力趨升，同時下游消費可能略轉好，區(qū)間操作為宜。白糖則因為巴西糖廠對利潤的要求，價格可能觸底回升，因為2013年的生產情況顯示，巴西糖廠在糖價低于16美分時更傾向于生產乙醇而非食糖；傳統(tǒng)含糖食品的產量增長，以及汽油添加乙醇的消費走好，從而導致食糖產量下滑，也利于糖價筑底回升。

　　總體上，我們判斷各個品種經歷2013年下跌后有望在2014年筑底回升。從供需情況看，豆類和棉花的庫存消費比小幅走高，而白糖的庫存消費比下降，其后市上漲可能性最大。