徐金忠

　　華安證券認(rèn)為，2014年市場難有趨勢性行情，股市將呈現(xiàn)N型走勢。2014年投資成功的關(guān)鍵在于把握新興趨勢與改革政策的交點，看好軍工、醫(yī)藥、非銀行金融、環(huán)保、新材料等行業(yè)的投資機會。

　　經(jīng)濟大幅下行可能性不大

　　華安證券分析認(rèn)為，目前政策大環(huán)境已由需求管理刺激增長轉(zhuǎn)向以供給管理促經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟傳統(tǒng)動力已經(jīng)衰退，經(jīng)濟呈現(xiàn)趨勢性復(fù)蘇的可能性很小。

　　過去以需求管理刺激經(jīng)濟增長的政策，隨著人口、利率、投資與出口空間、資源環(huán)境等等情況的變化，已不可避免地失效。以土地為杠桿，撬動投資高速增長的傳統(tǒng)做法難以維持。需求管理政策還造成了產(chǎn)業(yè)升級緩慢、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、巨量政府債務(wù)、居民消費需求衰減、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)、環(huán)境惡化、能源需求難以滿足等系列問題。為恢復(fù)經(jīng)濟中長期增長動力，我國目前的調(diào)控重心已轉(zhuǎn)向供給管理，強調(diào)市場化，強調(diào)市場的決定性作用，對市場體系、政府職能、稅收制度等市場化改革意圖明顯。這一改革思路，與美國曾實施的“供給主義政策”調(diào)整相似，美國經(jīng)濟在實施這一政策后2-3年開始全面復(fù)蘇。

　　鑒于供給管理的政策效果將緩慢釋放，2014年經(jīng)濟呈現(xiàn)趨勢性復(fù)蘇的可能性很小，但政策仍會給經(jīng)濟“維穩(wěn)”，加上庫存周期的支撐作用，明年經(jīng)濟大幅下跌可能性也不大，預(yù)計明年GDP增速為7.4%。通脹方面，明年CPI高點可能會出現(xiàn)在5、6月；明年貨幣政策將持續(xù)“易緊難松”局面，資金面不會有較大調(diào)整。

　　華安證券分析認(rèn)為，明年市場將是N型走勢。具體來講，明年3月底以前貨幣政策將會維持相對充裕的宏觀流動性環(huán)境，外加節(jié)日因素影響，市場將可能延續(xù)歷年“春季躁動”行情，IPO的重新開閘將可能對該階段造成不一樣的影響，首發(fā)新股表現(xiàn)可能搶眼；其后流動性或開始略偏緊縮，將可能帶動市場下行；隨著CPI預(yù)計在年中觸頂，及流動性控制成果向目標(biāo)靠近，三季度開始貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向完全中性，市場在風(fēng)險因素沖擊下將可能持續(xù)震蕩；四季度開始，不確定因素逐漸減小，市場或出現(xiàn)回升。

　　趨勢與改革蘊含機會

　　鑒于在2013年就已顯現(xiàn)的人口、環(huán)境、安全等方面的新興趨勢和以未來可預(yù)期的以改革為基調(diào)的政策環(huán)境，華安證券認(rèn)為明年的投資機會將在新興趨勢與政策改革的交點之中。

　　具體而言，軍工、醫(yī)藥、非銀行金融、環(huán)保、新能源汽車、高端智能化裝備制造、安防與信息安全等行業(yè)，契合當(dāng)下的新興趨勢，且存在著未來高成長與政策支持等預(yù)期，當(dāng)估值在明年出現(xiàn)暫時回落時，將是較好的投資機會。

　　投資組合上，結(jié)合市場演進趨勢和新股發(fā)行政策變化等內(nèi)外部因素，華安證券推出了適合不同風(fēng)險收益預(yù)期和資金規(guī)模的兩類投資組合：一類是著眼于風(fēng)險可控，增長明確，分紅穩(wěn)定的價值組合；另一類是承擔(dān)一定風(fēng)險，但處于明確增長周期，估值相對合理的進取型組合。