倪銘婭

　　2005年匯改之后，我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合程度進一步加深，國際經(jīng)濟環(huán)境的變化對國內(nèi)金融市場的影響逐步擴大。美國次貸危機爆發(fā)，歐債危機惡化，加大了我國金融市場的波動，外貿(mào)企業(yè)受到的沖擊尤為明顯。如何規(guī)避匯率風險，成為外貿(mào)企業(yè)面對的重要問題。

　　當前我國外貿(mào)企業(yè)普遍采用的避險方式包括自然對沖、貿(mào)易融資和遠期結(jié)售匯等，避險工具有限且交易成本很高，風險規(guī)避效率低下。

　　原因在于，我國境內(nèi)外匯市場產(chǎn)品種類不足、市場參與限制尚多、市場深度不夠，特別是場內(nèi)交易的人民幣期貨市場缺失，還不能較好滿足實體經(jīng)濟風險管理的需求。因此，眾多實體企業(yè)只能借助跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算制度，利用離岸人民幣外匯衍生品市場對沖其匯率風險。盡管去年9月，全球首只可交收人民幣貨幣的期貨合約已在港交所完成上市，但它的上市帶來的是進一步倒逼境內(nèi)外匯市場改革創(chuàng)新，創(chuàng)設(shè)本土的人民幣期貨市場。

　　觀察人士認為，內(nèi)地推出人民幣外匯期貨的條件逐漸成熟。首先，具備對沖匯率波動風險的企業(yè)主要在內(nèi)地；其次，內(nèi)地期貨公司、外貿(mào)企業(yè)通過多年實踐具備了一定的參與外匯經(jīng)驗；再次，內(nèi)地企業(yè)在結(jié)束強制結(jié)售匯業(yè)務(wù)之后，手中即持有人民幣又持有美元，需求強烈、資金充沛。

　　從更廣視角看，人民幣正日漸成為一個走向國際化、逐步可兌換并且波動日益市場化的貨幣。人民幣匯率決定機制，經(jīng)過2005年與2010年的兩次改革，市場化水平不斷提高。隨著中國國力的增強及人民幣國際戰(zhàn)略目標的推進，人民幣在海外的投資、儲備、交易與沉淀也具有一個可供想象的巨大空間。

　　此外，人民幣升值趨勢不改，為人民幣國際化提供條件。縱觀歷史，日元、歐元等的國際化在于強大的貿(mào)易影響力和穩(wěn)定、健康的金融制度，同時貨幣本身的升值過程不可忽視。所以人民幣國際化也應(yīng)該在一個升值的過程中完成，才有可能站得穩(wěn)、穩(wěn)得住，這就要求中國不僅要保持較高的經(jīng)濟增長能力以及國際貿(mào)易影響力，還要嚴格控制人民幣供給量，另外還需要有足夠的，諸如黃金等抗風險資產(chǎn)作為保證。

　　一個數(shù)量逐步壯大、需求更突出的客戶群體日漸形成。中國出口增長帶來的是國內(nèi)進出口貿(mào)易企業(yè)外匯風險頭寸的積累。同時，流入中國境內(nèi)、投資人民幣的資本越多，海外資金的人民幣匯率風險敞口也越高。而隨著人民幣匯率波動彈性不斷擴大、人民幣資本賬戶逐步放開，這些風險又將進一步得到催化，由此為各類人民幣風險管理工具創(chuàng)造了一個龐大的客戶群體。

　　觀察人士認為，推出內(nèi)地人民幣外匯期貨，除了為境內(nèi)企業(yè)提供套期保值、規(guī)避匯率價格波動風險的平臺外，它對我國金融市場發(fā)展同樣具有重要意義。

　　一是人民幣外匯期貨可以迅速提高我國金融市場深度，從而為人民幣國際化建立堅實基礎(chǔ)。我國人民幣國際化戰(zhàn)略伴隨著資本賬戶的逐漸開放過程。歷史經(jīng)驗表明，很多發(fā)展中國家在這一過程中積累了系統(tǒng)性金融風險，最終導致金融危機，而將數(shù)十年經(jīng)濟發(fā)展的成果毀于一旦。發(fā)達的外匯期貨市場，將有助于抵御人民幣國際化過程中的系統(tǒng)性金融風險。

　　二是外匯期貨市場是發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)能力的重要場所，有助于人民幣國際化過程中把握匯率定價權(quán)。人民幣匯率定價權(quán)對于我國的金融安全意義重大，特別是我國匯率形成機制還處于不斷改革過程中，一旦匯率形成方式被境外市場所掌握，將給我國銀行和企業(yè)帶來巨大的潛在損失。而外匯期貨市場有助于我國繼續(xù)掌握人民幣匯率定價權(quán)。

　　在經(jīng)濟金融全球化趨勢下，中國經(jīng)濟、金融體系的對外開放日益深化，人民幣匯率形成機制逐步完善，人民幣國際化穩(wěn)步推進。在這一背景下，我國應(yīng)該加速推進境內(nèi)人民幣匯率期貨產(chǎn)品的開發(fā)和上市進程，加快完善人民幣產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)，牢牢掌握人民幣匯率產(chǎn)品定價的主動權(quán)，為中國經(jīng)濟發(fā)展和金融安全奠定更好的市場基礎(chǔ)。