2013期市牛熊榜之期市第一熊

　　 熊鋒

　　正如高懸的“達(dá)摩克利斯之劍”，QE的“繁華散去”使得2013年貴金屬市場(chǎng)遭遇重挫，而跌幅甚于黃金的白銀也理所當(dāng)然地成為2013年全市場(chǎng)最熊的品種。

　　截至北京時(shí)間23日19時(shí)，倫敦銀2013年下跌了10.93美元/盎司，跌幅為36.03%。尤其是國(guó)際銀價(jià)在跌破26美元重要支撐后一路暴跌，同時(shí)資金持續(xù)流出亦給白銀造成雙重打擊。而國(guó)內(nèi)滬銀下跌同樣慘烈，全年滬銀指數(shù)下跌2292元/千克，跌幅35.89%。

　　白銀2013年的熊途漫漫能否在2014年否極泰來？市場(chǎng)人士認(rèn)為難言樂觀，預(yù)計(jì)2014年貴金屬整體將偏弱，而白銀亦將以弱勢(shì)震蕩為主。

　　四大因素重挫貴金屬

　　在上海中期高級(jí)分析師李寧看來，四大因素造成了2013年貴金屬的大幅下跌。她分析，第一是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)自推出四輪寬松政策之后，包括就業(yè)、房產(chǎn)、制造業(yè)等重要的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域均顯現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在此情況下，市場(chǎng)在2013年上半年對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期漸漸升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，股票資產(chǎn)大漲，貴金屬遭遇拋售。

　　第二是歐、日央行維持寬松政策。美元指數(shù)的構(gòu)成中，歐元是第一大貨幣，占57.6%，日元是第二大貨幣，占13.6%，由于歐元區(qū)和日本遠(yuǎn)未達(dá)到通脹目標(biāo)，因此，2014年預(yù)計(jì)仍將維持寬松政策，這將被動(dòng)推升美元，利空貴金屬。

　　第三是印度提高黃金進(jìn)口關(guān)稅。印度是全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)，2011年，印度黃金進(jìn)口高達(dá)969噸，為了防止創(chuàng)紀(jì)錄黃金進(jìn)口導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，印度從2012年1月17日起，數(shù)次提高黃金進(jìn)口稅，壓制印度黃金需求，成為價(jià)格下跌的一個(gè)重要因素。

　　第四是資金持續(xù)流出黃金市場(chǎng)。在整體風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒回升的情況下，資金持續(xù)流出黃金市場(chǎng)和白銀市場(chǎng)，與二者有關(guān)的全球最大的ETF不斷減倉(cāng)，而COMEX基金持倉(cāng)也大幅縮減，資金的流出對(duì)金銀價(jià)格造成了重大的打壓。

　　金融屬性褪色 商品屬性凸顯

　　回顧貴金屬市場(chǎng)，2013年一個(gè)重要特點(diǎn)就是金融屬性有所褪色，反之商品屬性占據(jù)了上風(fēng)，而這也令貴金屬市場(chǎng)承壓。不過市場(chǎng)人士指出，對(duì)于白銀而言，在去金融屬性過程中，下跌的速度將比黃金快，但在全球經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)，反彈的幅度也將比黃金明顯。

　　銀河期貨宏觀經(jīng)濟(jì)及貴金屬組高級(jí)分析師楊學(xué)杰認(rèn)為，2013年貴金屬貨幣屬性漸消退，商品屬性凸顯主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先是，投機(jī)需求削減力量強(qiáng)于實(shí)物買需，說明金銀由貨幣屬性向商品屬性轉(zhuǎn)換過程，現(xiàn)貨市場(chǎng)影響金銀價(jià)格力量很弱；第二是黃金拆借市場(chǎng)活躍，投資美股、匯市等高回報(bào)資產(chǎn)；第三是黃金對(duì)沖貨幣市場(chǎng)利率為負(fù)的特性減弱，縮減QE預(yù)期不斷打壓投資黃金的需求，美債收益率高漲。

　　從世界白銀協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)來看，從2012年世界白銀的需求結(jié)構(gòu)來看，工業(yè)需求占55%，并整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。在楊學(xué)杰看來，盡管光伏產(chǎn)業(yè)一定程度上提振白銀需求，但是限價(jià)和限量政策將加速產(chǎn)業(yè)壟斷，對(duì)銀價(jià)的長(zhǎng)期支撐仍需要時(shí)間考驗(yàn)。

　　白銀后市較黃金漲跌幅度都將更大，主要是在回歸商品過程中，白銀將表現(xiàn)出更強(qiáng)的商品屬性。楊學(xué)杰進(jìn)一步分析，盡管在2013年去金融化過程中白銀價(jià)格跟隨金價(jià)走勢(shì)，但是當(dāng)全球宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)后，由于白銀具有較強(qiáng)的工業(yè)需求，其反彈的速度也將快于黃金。

　　2014年預(yù)計(jì)弱勢(shì)震蕩

　　展望2014年，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為依然難言樂觀，多個(gè)因素制約之下，貴金屬市場(chǎng)大概率將延續(xù)弱勢(shì)，而白銀亦將以弱勢(shì)震蕩為主。

　　在上海中期高級(jí)分析師李寧看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)前景將令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受益，削弱市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，預(yù)計(jì)2014年歐美股市仍有上沖空間，對(duì)于貴金屬而言，預(yù)計(jì)明年將以弱勢(shì)震蕩為主，白銀價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間為16-26美元/盎司。

　　銀河期貨宏觀經(jīng)濟(jì)及貴金屬組高級(jí)分析師楊學(xué)杰持類似觀點(diǎn)，他分析，展望2014年，貴金屬的供需再平衡、企業(yè)生產(chǎn)成本、美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)等將是未來面臨的主要問題。他進(jìn)一步指出，首先不斷走弱的貴金屬價(jià)格將帶來生產(chǎn)商對(duì)沖保值的大幅增加；第二是各央行黃金凈購(gòu)買或繼續(xù)減弱導(dǎo)致需求減少；第三是黃金投機(jī)需求縮減結(jié)束，實(shí)物需求有望短期引導(dǎo)市場(chǎng)；第四是供需格局重新調(diào)整，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)帶來的全球商品上漲，以及惡性通脹隱患下保值需求增強(qiáng)，“不過這可能在1至2年以后了”。他指出，整體上2014年貴金屬將弱勢(shì)調(diào)整。