[轉] 韓益忠：期指操縱交割傳言不可信
上周五臨近尾盤，銀行、地產(chǎn)、汽車等三大板塊出現(xiàn)恐慌性拋盤，中信銀行、交通銀行、建設銀行三大銀行股閃電下跌，一度觸及跌停。截至收盤，銀行板塊重挫3.54%。股市上立馬傳言四起，甚至有傳言說有資金在操縱股指期貨的交割，以影響現(xiàn)貨走勢。但是，通過有關方面的研究考證，這種傳言不可信。
上周五股指期貨IF1312合約交割，進入交割環(huán)節(jié)的持倉量8100手，與海外市場以及全球主要指數(shù)比較，進入交割的頭寸數(shù)量明顯偏小。8100手是個什么概念？即其與當日的股指期貨最高持倉152476手相比，占比只有5.31%，這個交割比例顯然構不成操縱目的，完全在合理范圍之內(nèi)。其實，恰恰相反，當日盤中期指緊隨現(xiàn)貨走勢，即使盤中現(xiàn)貨受年末中短期限資金利率飆升、美聯(lián)儲縮減QE購債規(guī)模等因素影響持續(xù)下行，期指IF1312合約的多頭情緒仍舊較強，價格持續(xù)高于現(xiàn)貨。在滬深300指數(shù)最后1分鐘下跌的時候，股指期貨IF1312合約在最后1分鐘并沒有跟隨下跌，這說明股指期貨不但沒有加大滬深300指數(shù)的波動，反而起到了穩(wěn)定器的作用。
從事期貨交易的投資者，無論是多頭持倉，還是空頭持倉，如果在最后交易日前不進行反向平倉操作，則未平倉頭寸必須進行交割。期貨的交割方式一般可分成兩類：實物交割與現(xiàn)金交割。商品期貨大多采用實物交割，股指期貨則采用現(xiàn)金交割的方式。而股指期貨按照指數(shù)權重實物交割成份股票的成本太高，實際操作并不可行。因此股指期貨交割采取按照現(xiàn)貨指數(shù)的水平進行現(xiàn)金結算，從而保障了期貨價格向現(xiàn)貨價格強制收斂。
根據(jù)中金所的《中國金融期貨交易所結算細則》即可明白，股指期貨交割結算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術平均價。滬深300指數(shù)在最后1分鐘受權重股下跌影響有微小下跌，但因為最后1分鐘的成交量對于最后2小時的成交量來說，占比十分小，基本不影響交割結算價的計算，所以對于股指期貨交割的影響幾乎可以忽略不計。而且這一點也可以從股指期貨的收盤價和結算價的對比得到驗證，上周五股指期貨的收盤價為2289.2，結算價為2290.3，價差只有1.1點，完全在合理范圍內(nèi)。
所以在上周五股指交割結算日發(fā)生的股市大挫，應該與期指無關。從2010年4月16日滬深300股指期貨上市以來到2013年12月20日，已經(jīng)平穩(wěn)運行892個交易日，包括848個一般交易日和44個交割結算日。據(jù)統(tǒng)計，交割日的股票指數(shù)收益率、成交量都與平日無顯著差異，說明股指期貨不但沒有帶領現(xiàn)貨指數(shù)下跌的“前科”，反而在維持股市穩(wěn)定方面釋放了正能量，為套期保值、資產(chǎn)配置、風險管理的交易者提供了良好的避險工具。
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