“動力煤期貨簡直就是我們企業(yè)的救命"稻草"！”

　　“自打有了動力煤期貨，我們就可以將"煤電無法完全聯(lián)動"的壓力通過期貨市場轉(zhuǎn)移出去，從而有效規(guī)避企業(yè)運營風險，實現(xiàn)電力行業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定健康地發(fā)展。要是沒有這個期貨新品種，今年我還真不知道怎么辦才好！”

　　這是中國證券報在赴鄭州市調(diào)研時所聽到的電力企業(yè)的心聲。此前國內(nèi)五大發(fā)電集團均對上市動力煤期貨表示認同。他們認為，相對于當前推進“煤電聯(lián)動”所存在的較大社會成本和現(xiàn)實困難，發(fā)展動力煤期貨，在以市場化手段解決市場問題的同時，更大的作用在于優(yōu)化了“煤電談判”機制。

　　四大功能凸顯

　　首先是規(guī)避煤電企業(yè)的價格波動風險。當前，煤炭市場已經(jīng)完全放開，煤炭、電力等相關企業(yè)經(jīng)營模式將由“重點合同+市場合同”轉(zhuǎn)變?yōu)椤半S行就市”。在沒有重點合同煤價格作為參考的情況下，煤、電企業(yè)如何確定貿(mào)易價格，成為擺在產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面前的難題。

　　通常情況下，價格波動劇烈的大宗商品最需推出相應的期貨品種。隨著我國煤電價格改革進程的逐漸深化，動力煤期貨便會自然而然地浮出水面。

　　接受調(diào)研的企業(yè)告訴，動力煤期貨自2013年9月26日上市后，電力企業(yè)可以在充分測算成本的情況下，在低價區(qū)鎖定全年的煤炭需求和價格，緩解煤炭價格波動對電力企業(yè)的沖擊。

　　目前，很多現(xiàn)貨企業(yè)都能夠積極依據(jù)期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能，對市場形勢的發(fā)展變化趨勢提前做出預判，提前采取有效應對措施，減少盲目性。

　　充分利用動力煤期貨市場，在賣出（或買入）現(xiàn)貨煤炭時，在期貨市場進行相應的套期保值操作，也可最大限度規(guī)避價格波動風險，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和健康發(fā)展。

　　一位煤炭企業(yè)負責人向舉例說明，當動力煤期貨顯示未來動力煤需求旺盛、價格高企時，煤炭生產(chǎn)企業(yè)可以擴大產(chǎn)量，增加供給，煤炭消費企業(yè)則可以采取節(jié)能降耗，減少庫存等措施；期貨市場預期未來動力煤需求疲軟、價格低迷時，煤炭生產(chǎn)企業(yè)可以縮減產(chǎn)量、減少供給，煤炭消費企業(yè)則可以增加庫存，增加消費，或減少其他能源的使用等。通過有效發(fā)揮動力煤期貨市場功能，形成充分反映供求關系等影響因素的市場價格，在當前我國一次能源相對缺乏的現(xiàn)實情況下，充分體現(xiàn)環(huán)境成本、社會成本，實現(xiàn)以市場手段引導和優(yōu)化資源配置，促進我國能源的可持續(xù)發(fā)展。

　　其次，有利于緩解“煤電聯(lián)動”壓力?！懊弘娐?lián)動”是指在某一約定時間周期內(nèi)，如果煤炭價格上漲超過某一既定比例，國家便對電價做出相應調(diào)整。由于電價調(diào)整涉及面廣、影響較大，因此，國家對電價的調(diào)整往往滯后于市場。

　　隨著我國煤炭市場全面放開，“煤電聯(lián)動”的壓力更大，火電企業(yè)需要較高的價格管理能力和水平，以應對煤炭市場化后給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的影響。

　　但自從我國動力煤期貨上市交易后，通過各月份形成的系列動力煤期貨價格體系，為煤炭、電力等上下游企業(yè)簽訂長、短期協(xié)議提供有效參考，可以有效減少定價分歧、降低交易成本、提高市場效率，有利于緩解“煤電聯(lián)動”壓力。這也是煤炭市場化改革的重要配套措施和煤炭市場體系進一步完善的重要內(nèi)容。

　　電力企業(yè)也可以利用期貨市場的實物交割機制，實現(xiàn)部分動力煤的采購，對其生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性和連續(xù)性起到一定保障作用。從國際實踐來看，電力行業(yè)市場化改革是大勢所趨，動力煤作為目前占比最大的火電原料，通過期貨市場的實踐摸索，能夠為未來電力行業(yè)市場化改革積累有益經(jīng)驗。

　　再次，推動“煤電一體化”的發(fā)展方向。“煤電一體化”一直是近年國家推動煤電市場改革發(fā)展的新路子，開展動力煤期貨交易與煤電一體化的政策出發(fā)點相一致。一方面，上市動力煤期貨通過提供有效規(guī)避市場風險的金融工具，豐富企業(yè)經(jīng)營模式，促進企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，為進一步推動煤電一體化夯實現(xiàn)實基礎；另一方面，動力煤期貨設計了車（船）板與廠庫相結合的交割制度，在廠庫交割中，選擇大型煤電企業(yè)集團作為指定交割廠庫，有利于這些企業(yè)更為便利地利用期貨市場，做大做強，這與國家推行煤電一體化、集團化的產(chǎn)業(yè)政策完全一致。

　　最后，有望形成國際動力煤定價中心，逐步發(fā)揮保障國家能源安全的作用。目前，國際市場上有三家交易所推出了煤炭期貨，分別是美國芝加哥商業(yè)交易所集團（CME Group）所屬紐約商業(yè)交易所（Nymex）推出的中部阿巴拉契亞(CAPP)煤炭期貨；洲際交易所集團（ICE）所屬歐洲期貨市場（ICE Futures Europe）的荷蘭鹿特丹煤炭期貨、南非理查茲灣煤炭期貨和紐卡斯爾煤炭期貨；澳大利亞證券交易所（ASX）的紐卡斯爾動力煤期貨。除紐約商業(yè)交易所的中部阿巴拉契亞(CAPP)煤炭期貨是實物交割外，其他期貨交易均以指數(shù)為標的，現(xiàn)金交割。另外，ICE的紐卡斯爾煤炭期貨和ASX的紐卡斯爾動力煤期貨均以澳大利亞紐卡斯爾港煤炭為報價基準，意在確立亞太地區(qū)煤炭期貨的定價權。

　　我國作為全球第一大煤炭生產(chǎn)國和消費國，產(chǎn)量和消費量占全球的40%以上,每年都要從澳大利亞、印尼、俄羅斯、蒙古等國進口大量的煤炭，且進口量逐年增加。目前進口煤炭的國際定價一般以國際市場的幾個指數(shù)為主，如阿格斯/麥氏煤炭價格指數(shù)等，我國并沒有國際煤炭市場的定價權，這與產(chǎn)銷第一大國的市場地位極不相稱。

　　鄭商所有關負責人認為，發(fā)展動力煤期貨，可依托現(xiàn)貨市場的巨大規(guī)模，逐步實現(xiàn)發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險的功能，在國際市場上形成具有影響力的動力煤“中國價格”。同時，隨著我國期貨市場逐步加大對外開放，國外大型煤炭生產(chǎn)、貿(mào)易、消費企業(yè)也可以逐漸參與到我國的動力煤期貨市場中來，這將是我國積極、有效參與國際煤炭定價權競爭的重要籌碼，對形成有利于我國的國際煤炭市場定價格局、改善大宗商品對外貿(mào)易環(huán)境、保障國家能源安全具有積極作用。

　　成功規(guī)避“炒新”陋習

　　在鄭州調(diào)研時，還發(fā)現(xiàn)一個非同尋常的現(xiàn)象：一般來說，期貨市場有“炒新”的交易習慣，新品種上市當日及其后的一段時間，價格運行會與現(xiàn)貨市場有所差異，甚至出現(xiàn)較大背離。但自動力煤期貨上市以來，價格以震蕩上行、盤整為主，成交量、持倉量首月運行特征也非常理性，沒有出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象?；旧夏軌蚍从吵鑫覈壳昂暧^經(jīng)濟運行的基本態(tài)勢。

　　這是為什么呢？鄭商所品種設計人士告訴：“這主要是因為動力煤的大品種市場屬性所決定的。動力煤具有規(guī)模大、地位高、影響廣的特點，是迄今為止國內(nèi)期貨上市價值量最大的商品期貨品種?！?/p>

　　由于主力合約為2014年1月到期的TC401合約，其價格與現(xiàn)貨企業(yè)對2014年初的動力煤現(xiàn)貨價格預期相吻合。部分現(xiàn)貨企業(yè)在座談交流時表示，上市以來主力合約價格走勢與市場預期基本一致，動力煤期貨理性發(fā)展，對企業(yè)后市參與非常有益。

　　動力煤主要應用于發(fā)電煤粉鍋爐、工業(yè)鍋爐和工業(yè)窯爐，它在國民經(jīng)濟中的地位舉足輕重，涉及煤炭、電力、建材、冶金等重要行業(yè)及部門。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年我國煤炭產(chǎn)量36.6億噸，據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)估算，動力煤產(chǎn)量約29.1億噸，價值約1.6萬億元，相當于GDP的3%。動力煤期貨成為我國商品期貨市場上當之無愧的巨無霸品種。鄭州商品交易所動力煤期貨自2013年9月26日上市，至10月25日，動力煤期貨平穩(wěn)運行的17個交易日內(nèi)共成交363.7萬手（每手200噸，折合7.27億噸），日均交易量21.4萬手（折合4280萬噸），日均持倉6萬手（折合1200萬噸）。

　　產(chǎn)業(yè)鏈有深挖潛力

　　然而，此次在與鄭商所和現(xiàn)貨企業(yè)交流時了解到，雖然很多企業(yè)都非常關注動力煤期貨，絕大部分企業(yè)都組建了專門的機構、配備了相應的人員，處于學習和了解動力煤期貨知識，制定套期保值方案階段，但依然存在產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與不足的弊端。

　　鄭商所品種設計人士表示，目前產(chǎn)業(yè)客戶參與不積極的原因主要在以下三個方面：一是了解、熟悉期貨市場、交易規(guī)則需要過程，一些企業(yè)尚在消化知識階段；二是當前期貨市場價格與現(xiàn)貨市場預期的高度一致，使得產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)認為參與套保的必要性不大，觀望心態(tài)較強；三是動力煤期貨上市速度超出市場預期，很多大型企業(yè)，尤其是國有企業(yè)還沒有走完參與期貨交易的相關審批流程。但絕大多數(shù)企業(yè)表示，隨著時間的推移，他們會逐步參與到動力煤期貨中來。

　　“我們集團上半年銷售動力煤3億多噸，發(fā)電量1600億度，面對煤炭市場行情下滑的趨勢，動力煤期貨可以幫助企業(yè)管理風險，確保集團穩(wěn)健經(jīng)營?！蹦炒笮兔禾考瘓F有關人士表示，“但我們介入動力煤期貨還是比較慎重，對于以何種方式參與進來，集團仍然在組織專家密集進行方案論證，不過大勢已經(jīng)不可回避?！?/p>

　　中國電力企業(yè)聯(lián)合會燃料分會有關領導表示，“市場發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)呈現(xiàn)出供大于求、庫存充足、價格疲軟的特征，形成了買方市場。這對動力煤期貨的發(fā)展比較有利，電力企業(yè)需要的正是動力煤期貨價格的平穩(wěn)運行?！?/p>

　　上述鄭商所品種設計人士介紹，為進一步推動企業(yè)充分利用期貨市場規(guī)避價格波動風險或?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)貨商品保值增值，今后鄭商所將利用多種資源、多種途徑、立體化開展動力煤產(chǎn)業(yè)企業(yè)的培訓工作；持續(xù)進行分析師培養(yǎng)和隊伍建設，幫助會員單位加深對動力煤期貨的了解和認識，能夠更好地開發(fā)和服務實體企業(yè)；積極引入機構投資者，保持法人投資者在一定程度上的參與積極性，保持動力煤期貨適度流動性，為廣大產(chǎn)業(yè)投資者參與奠定基礎，更好地為實體經(jīng)濟服務。

　　通過此次調(diào)研，有理由相信，隨著我國動力煤期貨市場的成熟與發(fā)展，不久的將來，動力煤期貨在優(yōu)化資源配置、穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、緩解煤電市場矛盾、爭取國際定價權、促進能源可持續(xù)發(fā)展等方面將會發(fā)揮更加積極的作用。

　　作為國內(nèi)體量最大的商品期貨品種，動力煤期貨自9月26日上市以來，運行穩(wěn)定，功能發(fā)揮日趨顯著。主力合約價格與現(xiàn)貨企業(yè)預期十分吻合。尤其是動力煤具有規(guī)模大、地位高、影響廣的特點，上市后避免了期貨新品種的“炒新”習慣。深信，在不久的將來，動力煤期貨在優(yōu)化資源配置、穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、緩解煤電市場矛盾、爭取國際定價權、促進能源可持續(xù)發(fā)展等方面將會發(fā)揮更加積極的作用。