楊柳晗

　　[ 數(shù)據(jù)顯示，隨著國內(nèi)商品期貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，以及相應(yīng)套期保值和套利政策的完善，法人客戶參與期貨市場的需求提升，法人客戶在眾多商品期貨中的持倉已經(jīng)達(dá)到30%至40%水平 ]

　　與此前數(shù)年相比，商品市場的“機(jī)構(gòu)化”色彩逐漸濃厚，法人客戶在商品期貨市場的成交和持倉比例逐漸上升。然而，大資管時代已經(jīng)來臨，商品期貨在金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置中所占的比例依然很小，與期貨市場近300萬億的成交額很不相稱。

　　與股票、基金和債券市場相比，期貨市場相對獨(dú)立，交叉業(yè)務(wù)少，期貨公司資產(chǎn)規(guī)模和利潤較微薄，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，這也成為大資管時代期貨業(yè)發(fā)展緩慢的重要制約因素。

　　法人客戶持倉占比提升

　　數(shù)據(jù)顯示，隨著國內(nèi)商品期貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，以及相應(yīng)套期保值和套利政策的完善，法人客戶參與期貨市場的需求提升，法人客戶在眾多商品期貨中的持倉已經(jīng)達(dá)到30%至40%水平。

　　根據(jù)大連商品交易所（下稱“大商所”）統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，鐵礦石期貨上市首月，近500家法人客戶參與了鐵礦石期貨交易，首月法人客戶成交量28.85萬手、成交額271.75億元，日均成交量1.37萬手、日均成交額12.94億元、日均持倉量3.54萬手；法人客戶成交量和持倉量分別占全部客戶成交量的11.32%、持倉量的30.87%。從參與企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分布情況來看，礦山、鋼廠和貿(mào)易企業(yè)均有參與，其中貿(mào)易商參與更為積極，日均成交量占鐵礦石法人客戶比例的46%。

　　大商所理事長劉興強(qiáng)11月份也表示，今年參與大商所油脂油料品種交易的法人客戶累計達(dá)9917個，法人成交、持倉占比分別為13.15%和43.16%。

　　機(jī)構(gòu)投資者利用股指期貨以實現(xiàn)有效避險減虧的比例也在不斷增加。中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨上市三年半的時間里（截至2013年11月15日），市場共有機(jī)構(gòu)客戶190家，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品賬戶1359個，開設(shè)交易編碼1848個，涉及證券、期貨、基金、信托、QFII、保險（放心保）等六大類機(jī)構(gòu)，除銀行外基本都已參與。

　　從成交持倉來看，中金所股指期貨機(jī)構(gòu)客戶日均成交1.2萬手，占全市場的1.4%，但持倉量較大且穩(wěn)步提升，日均持倉3.5萬手，占比達(dá)到27.6%，已經(jīng)成為市場的中流砥柱。

　　在股指期貨市場，根據(jù)目前相關(guān)政策規(guī)定，機(jī)構(gòu)客戶可以根據(jù)自身的業(yè)務(wù)需求選擇開展套保、套利和投機(jī)三類交易，不過目前機(jī)構(gòu)仍以套期保值為主。

　　據(jù)中金所不完全統(tǒng)計，股指期貨上市后，超過10%新發(fā)行的理財產(chǎn)品都會使用股指期貨，目前總數(shù)接近400只。使用股指期貨的產(chǎn)品業(yè)績效果全面好于未使用股指期貨的產(chǎn)品,券商資管產(chǎn)品、股票型基金、基金專戶、??產(chǎn)品莫不如此。

　　至于9月初上市的國債期貨，中金所副總經(jīng)理陳晗本月初也表示，在上市兩個多月后，國債期貨客戶數(shù)量目前已有11000多個，法人客戶成交和持倉占比分別達(dá)到14.3%和將近38%。

　　資管機(jī)構(gòu)配置期貨市場仍較少

　　值得指出的是，雖然法人客戶在期貨市場的持倉占比逐漸增加，然而，在大資管時代來臨的背景下，與期貨市場的巨大成交量相比，資管機(jī)構(gòu)在期貨市場的資產(chǎn)配置仍顯得渺小。已經(jīng)獲得資管牌照的近30家期貨公司有望逐漸將其管理的資產(chǎn)配置在期貨市場，但期貨資管的整體規(guī)模仍非常渺小，目前僅為10億元左右。

　　不過，與此前數(shù)年相比，今年以來，商品期貨市場投資者“機(jī)構(gòu)化”進(jìn)程逐漸加快，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對參與商品市場的關(guān)注度進(jìn)一步提升。然而，當(dāng)前公募基金整體對于商品的研發(fā)仍較為薄弱，對于商品市場走勢的把握仍舊模糊，形成專業(yè)化投資商品期貨的能力仍需較長的培育期。

　　大商所負(fù)責(zé)人近日表示，伴隨著期貨行業(yè)新一輪創(chuàng)新發(fā)展，商品期貨作為重要的大類資產(chǎn)在機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置方面的價值越來越為市場關(guān)注，商品期貨市場開始迎來一個融合開放的“機(jī)構(gòu)化”時代，將凝聚更多的資產(chǎn)管理型機(jī)構(gòu)。

　　不過，也有分析人士表示，去年以來，大宗商品超級周期結(jié)束的跡象逐漸明顯，且從目前的趨勢來看，大宗商品價格易跌難漲，也會影響到資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在大宗商品上的資金配置。

　　“事實上，期貨公司資產(chǎn)管理與其他金融機(jī)構(gòu)，比如券商、保險、基金等有很多的合作空間，但是目前實施的并不多，期貨公司可以成為基金和券商期貨專戶資產(chǎn)管理計劃的投資顧問，也可以合作發(fā)行資管品種?！币晃黄谪浌矩?fù)責(zé)人表示。