陳植 上海

　　近日下發(fā)的《期貨公司客戶資產管理業(yè)務管理辦法》（下稱“《辦法》”），在多家擁有期貨資管資格的期貨公司產生較大反響。他們在憧憬“一對多”期貨資管業(yè)務（即集合資產管理業(yè)務）開閘的同時，也對《辦法》相關條款提出了各自的修改意見。

　　21世紀經濟多方了解到，目前他們向相關部門提交的修改意見主要集中在三點：希望期貨資管業(yè)務投資范圍能等同于券商、基金資管產品；要求《辦法》能增加允許期貨公司開展結構性集合期貨資管產品的條款；適度調低期貨公司在單個集合資產管理計劃的出資比例。

　　一位期貨公司資管部人士透露，這三項修改意見，無疑令期貨公司擁有更大操作空間，甚至能夠參與券商基金資管計劃業(yè)務的競爭。

　　然而，相關監(jiān)管部門的“態(tài)度”，卻令期貨公司難以“圓夢”。

　　一位接近監(jiān)管部門的人士透露，除非期貨公司提出修改《辦法》現(xiàn)有條款的充足理由，否則《辦法》基本不大會做大幅修改，“此前，證監(jiān)會相關部門召集多家期貨公司開會時，就《辦法》相關條款已征求過業(yè)界意見?！?/p>

　　目前，相關部門正在對《辦法》進行最后的意見征求，預計最快在2014年出臺。

　　業(yè)務投資范圍趨于拓展

　　在《辦法》征求意見期間，個別期貨公司已對期貨資管業(yè)務投資范圍頗有微詞。事實上，對比去年9月出臺的81號令，此次《辦法》還拓寬了期貨資管業(yè)務投資范圍。

　　得到的《辦法》相關條款顯示，期貨資管業(yè)務投資范圍在保留期貨、期權及其他金融衍生品、股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產支持證券的基礎上，還增加了新三板、符合規(guī)定的區(qū)域性股權交易市場掛牌轉讓的??債券與股票、境內銀行間市場交易證券、基金公司與券商專項資產管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃等投資品種。

　　但在個別期貨公司看來，相比券商基金資管業(yè)務的投資“全牌照”，期貨資管業(yè)務投資范圍依然面臨諸多投資限制，如PE投資、銀行自主發(fā)行的債權類資產管理計劃等依然無法涉足。

　　上述接近監(jiān)管部門的人士回應說，目前相關部門修改期貨資管業(yè)務投資范圍的可能性并不高，相關部門希望期貨公司在設計產品時，能夠更多地專注于與期貨業(yè)務相關的投資領域，而PE投資與期貨業(yè)務的關聯(lián)度不高。

　　期貨公司要求擴大資管業(yè)務投資范圍的同時，能否落實現(xiàn)有的投資品種，依然是棘手問題。

　　多位期貨公司資管部人士直言，目前期貨公司還無法涉足銀行間國債交易，只能借助與基金公司的“合作”，通過后者得到一定額度國債現(xiàn)貨，才能針對國債期貨與現(xiàn)貨交易設計期現(xiàn)套利等投資策略。

　　“不過，個別期貨公司仍希望能直接參與國債現(xiàn)貨交易投資?！币晃黄谪浌举Y管部門人士直言。在征求意見期間，個別期貨公司還提出能否將大宗商品期貨合約現(xiàn)貨交割納入期貨資管業(yè)務投資范圍，但相關部門考慮到現(xiàn)貨交割買賣的操作復雜性，暫時沒有采納。

　　結構性產品面世“存疑”

　　相比之下，多數(shù)期貨公司更在意《辦法》能否增加允許期貨公司開展結構性集合資產管理產品的條款。

　　長期以來，期貨資管業(yè)務僅限于“一對一”，且無法設計結構化產品，很大程度制約期貨公司資管業(yè)務的產品創(chuàng)新與吸引客戶能力。按照《辦法》現(xiàn)規(guī)定，期貨公司能在單個集合期貨資管計劃最多出資30%，已經為研發(fā)設計結構性產品預留操作空間。

　　比如期貨公司可以將30%自有出資作為結構性產品劣后出資方，向其他投資者募集剩余70%優(yōu)先份額資金。

　　但操作難題是，由于《辦法》沒有涉及“支持期貨公司開展結構性集合期貨資管產品”的條款，期貨公司可能會面臨監(jiān)管因素的不確定性。此外，有公司還希望能適度調低期貨公司上述出資比例，以減低出資壓力。

　　前述期貨公司資管部人士舉例說，通常期貨公司要在一只3000萬元規(guī)模集合期貨資管產品里，自有出資近千萬元，對注冊資本普遍在5億-6億元的期貨公司而言，壓力不小，而開展集合期貨資管產品的數(shù)量與規(guī)模都會因此受到某種制約。

　　但是，監(jiān)管部門似乎也有自己的顧慮。由于期貨投資的風險度相當高，相關部門希望適當調高期貨公司自有出資比例，幫助投資者降低風險。（編輯 趙萍）