―訪Eurex執(zhí)行董事Michael Peters

　　歐洲期貨交易所（Eurex）是1998年瑞士交易所(Soffex）與德國(guó)期貨交易所(DTB)合并而成，同時(shí)為了進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，2007年Eurex并購(gòu)了美國(guó)國(guó)際證券交易所（ISE），開(kāi)始建立起全球網(wǎng)絡(luò)。面對(duì)洲際交易所(ICE)在美國(guó)、歐洲、亞洲大舉并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)局面，Eurex執(zhí)行董事Michael Peters在第9屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上接受期貨日?qǐng)?bào)獨(dú)家采訪時(shí)表示，將主要依靠自身成長(zhǎng)和與全球交易所的合作來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，但也不排除在遇到合適的并購(gòu)對(duì)象時(shí)會(huì)考慮再次并購(gòu)。

　　2012年11月，Eurex開(kāi)始提供場(chǎng)外交易（OTC）與清算服務(wù)。目前主要服務(wù)諸如固定收益類的利率掉期產(chǎn)品，下一步OTC服務(wù)有望擴(kuò)展至匯率與股票衍生品、方差掉期合約以及完全收益掉期合約。值得一提的是，Eurex是全球唯一一家提供個(gè)別清算模式的交易所，要求清算會(huì)員的資產(chǎn)與客戶資產(chǎn)分賬戶管理，以保障客戶資產(chǎn)的安全，類似曼氏金融破產(chǎn)給客戶資產(chǎn)帶來(lái)?yè)p害的風(fēng)險(xiǎn)由此可避免。

　　人物簡(jiǎn)介

　　Michael Peters（米歇爾 斐德斯） 自2006年10月以來(lái)，擔(dān)任歐洲期貨交易所（Eurex）法蘭克福分公司、蘇黎世分公司與清算公司的執(zhí)行委員會(huì)董事。2006年11月中旬起，擔(dān)任歐洲期貨交易所（Eurex）德國(guó)子公司管理委員會(huì)成員。此外，同時(shí)負(fù)責(zé)倫敦、芝加哥、巴黎和蘇黎世等代表辦事處。身為董事會(huì)成員Michael Peters（米歇爾 斐德斯）負(fù)責(zé)銷售、市場(chǎng)營(yíng)銷、商業(yè)研究，以及在亞洲和中東地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展。

　　：ICE今年成功收購(gòu)了紐約泛歐交易所集團(tuán)，歐洲衍生品市場(chǎng)進(jìn)一步被并購(gòu)。Eurex也是經(jīng)過(guò)歐洲并購(gòu)而來(lái)的一家交易所，面對(duì)美資等進(jìn)入歐洲的并購(gòu)，Eurex將如何應(yīng)對(duì)這種并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)？

　　Michael Peters：Eurex逐步擴(kuò)張進(jìn)程主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是產(chǎn)品與服務(wù)的擴(kuò)張，二是建立全球客戶網(wǎng)絡(luò)，三是風(fēng)險(xiǎn)控管與清算，四是信息網(wǎng)絡(luò)與技術(shù)平臺(tái)的提升。

　　首先來(lái)看產(chǎn)品端的擴(kuò)展。過(guò)去幾年Eurex推出了幾個(gè)重要產(chǎn)品，如2008年推出股利衍生品，現(xiàn)在交易的合約價(jià)值達(dá)2000萬(wàn)歐元；2009年上市了意大利10年國(guó)債（Euro―BTP）利率衍生品；2012年推出法國(guó)10年國(guó)債（Euro―OAT）期貨?，F(xiàn)在Eurex希望進(jìn)一步提供外匯相關(guān)衍生品，目前正與有關(guān)機(jī)構(gòu)洽談清算細(xì)節(jié)。此外還在研究掉期期貨、方差期貨上市的可能性。

　　其次，擴(kuò)張全球客戶端網(wǎng)絡(luò)。Eurex全球會(huì)員超過(guò)400個(gè)，每年有7000個(gè)專業(yè)交易員通過(guò)Eurex交易全球35個(gè)國(guó)家的產(chǎn)品。Eurex是如何做到這一點(diǎn)的呢？主要通過(guò)培訓(xùn)讓全球的機(jī)構(gòu)和投資者了解Eurex的產(chǎn)品與服務(wù)。過(guò)去三年，Eurex在亞洲積累了5600名學(xué)員，其中有2500名是來(lái)自中國(guó)的期貨從業(yè)人員和學(xué)校學(xué)生。

　　再次，為提高資本效率，在清算上做了先進(jìn)設(shè)計(jì)。2014年1月1日，《巴塞爾協(xié)議III》對(duì)場(chǎng)外清算機(jī)構(gòu)的資本要求更為嚴(yán)格。為此，Eurex進(jìn)行了一項(xiàng)重大改革―開(kāi)始實(shí)施整體風(fēng)險(xiǎn)與保證金制度，即清算會(huì)員提供給Eurex的擔(dān)保品不再視單一產(chǎn)品而定，而是看其整體部位的風(fēng)險(xiǎn)，從而使得擔(dān)保品更有效率。因?yàn)楫a(chǎn)品不同頭寸沖銷了風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)需提供更多的擔(dān)保品，使得保證金能更有效運(yùn)用。今年夏天，Eurex在匯率場(chǎng)外交易上已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施整體風(fēng)險(xiǎn)與保證金制度，明年希望在跨資產(chǎn)類別市場(chǎng)上開(kāi)始應(yīng)用，未來(lái)還將延伸到固定收益產(chǎn)品和利率產(chǎn)品上。

　　Eurex在清算上的獨(dú)特之處是，采取了個(gè)別清算的模式，即清算會(huì)員提供的擔(dān)保品是分開(kāi)的，而不是混在一起。這樣做的好處是，清算會(huì)員可以把自己的資產(chǎn)與客戶資產(chǎn)分開(kāi)，以保障客戶資產(chǎn)的安全，類似曼氏金融破產(chǎn)給客戶資產(chǎn)帶來(lái)?yè)p害的事情就可避免。Eurex是全球唯一一家提供個(gè)別清算模式的交易所，這樣Eurex就可以明確了解到，一家清算會(huì)員發(fā)生破產(chǎn)時(shí)，哪些資金是屬于清算會(huì)員自己的，哪些資金是其客戶的，從而可以明確地把客戶資產(chǎn)與頭寸從這家清算會(huì)員轉(zhuǎn)到其他清算會(huì)員，使得客戶交易、結(jié)算仍可順利進(jìn)行。

　　最后，提升設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與信息平臺(tái)。今年夏天，Eurex已經(jīng)成功地把交易系統(tǒng)遷移到新的交易系統(tǒng)結(jié)構(gòu)（T7），明年針對(duì)清算系統(tǒng)結(jié)構(gòu)（C7）也會(huì)進(jìn)行更新，為客戶提供更好的服務(wù)。

　　：Eurex在場(chǎng)外交易場(chǎng)內(nèi)統(tǒng)一清算的進(jìn)展如何？對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)產(chǎn)生了何種影響？

　　Michael Peters：場(chǎng)外交易對(duì)Eurex來(lái)說(shuō)是一個(gè)全新的東西，但是市場(chǎng)需求很大。2012年11月，Eurex開(kāi)始提供OTC交易與結(jié)算服務(wù)，至今已經(jīng)有20家清算會(huì)員和15個(gè)注冊(cè)的大機(jī)構(gòu)客戶做OTC交易。預(yù)計(jì)今年年底這兩個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)分別提升至30家和30個(gè)。

　　在場(chǎng)外產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，Eurex首先從利率掉期衍生品起步，下一步會(huì)逐步擴(kuò)展至匯率與股票衍生品、方差掉期合約以及與股票市場(chǎng)相關(guān)的完全收益掉期合約。

　　上述提到的整體風(fēng)險(xiǎn)與保證金制度，對(duì)場(chǎng)外交易也非常重要。如客戶交易了場(chǎng)內(nèi)上市的產(chǎn)品，同時(shí)在OTC市場(chǎng)上也交易了同一資產(chǎn)類別的商品，一個(gè)多頭一個(gè)空頭，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)沖銷。那么，Eurex就可以視整體頭寸的風(fēng)險(xiǎn)征收客戶保證金，從而提升了客戶使用保證金的效率與掌控風(fēng)險(xiǎn)的效率。

　?。褐袊?guó)境外期貨代理即將放開(kāi)，通過(guò)原油期貨“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”也將破冰。面對(duì)即將開(kāi)放期貨市場(chǎng)的中國(guó)，Eurex在與亞洲各國(guó)合作上的經(jīng)驗(yàn)中，有哪些經(jīng)驗(yàn)也值得在中國(guó)應(yīng)用？我們知道，2010年，Eurex與韓國(guó)交易所開(kāi)始合作提供KOSPI200指數(shù)期權(quán)的24小時(shí)交易服務(wù)，目前這一合作的效果如何？最近一兩年，Eurex與其他交易所有無(wú)開(kāi)展新的合作？

　　Michael Peters：Eurex積極通過(guò)合作模式與亞洲交易所一起做業(yè)務(wù)推廣。亞洲交易所與Eurex屬于不同時(shí)區(qū)，互利互補(bǔ)，是一種雙贏策略。雙贏主要體現(xiàn)在，Eurex協(xié)助亞洲交易所收盤后延伸交易（夜盤交易），讓全球交易者可以在Eurex平臺(tái)上交易亞洲的產(chǎn)品，從而使得亞洲交易所網(wǎng)絡(luò)延伸到歐洲。如2010年，Eurex與韓國(guó)交易所合作推出了KOSPI200指數(shù)期權(quán)24小時(shí)交易。兩家交易所掛牌交易的產(chǎn)品在計(jì)價(jià)幣種和合約規(guī)格上是一模一樣的，在Eurex的未平倉(cāng)頭寸可以轉(zhuǎn)到韓國(guó)交易所。合作三年多來(lái)，歐洲期貨交易所的KOSPI產(chǎn)品每天交易量9萬(wàn)手，市場(chǎng)參與者來(lái)自Eurex的交易會(huì)員超過(guò)20個(gè)，來(lái)自韓國(guó)交易所的會(huì)員超過(guò)20個(gè)。整體交易量一半來(lái)自韓國(guó)，一半來(lái)自Eurex的投資者。

　　目前，類似合作模式與臺(tái)灣期貨交易所也在緊張展開(kāi)，雙方就臺(tái)股期貨和臺(tái)指期權(quán)相關(guān)衍生品進(jìn)行合作，也共同宣布在2014年5月15日推出產(chǎn)品合作平臺(tái)，Eurex將掛牌交易以臺(tái)灣期貨交易所臺(tái)股期貨及臺(tái)指期權(quán)為標(biāo)的之一天期期貨合約。

　?。耗壳埃袊?guó)大陸正籌備推出股指期權(quán)、個(gè)股期權(quán)和商品期權(quán)，您認(rèn)為在期權(quán)的規(guī)則制定、市場(chǎng)培訓(xùn)、投資者教育、技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等方面，哪一項(xiàng)的準(zhǔn)備工作最艱難？您對(duì)于中國(guó)的期權(quán)籌備有哪些建議？

　　Michael Peters：在國(guó)際上，期權(quán)與期貨是互補(bǔ)的，尤其是投資者交易策略，僅有期貨是單一的，加入期權(quán)后，投資者使用的方向性的策略或者對(duì)沖性的策略都能更加豐富。因此，期權(quán)推出可以提升期貨交易量。

　　期權(quán)與期貨最大的不同在于，期權(quán)推出做市商制度是必要的。兩個(gè)市場(chǎng)是不同的，市場(chǎng)參與者使用的模型與分析方法也有不同。期貨流動(dòng)性比較集中，合約較少（幾個(gè)遠(yuǎn)月，幾個(gè)近月），活躍的合約集中在近月上。但是，（股指）期權(quán)會(huì)隨著（股票）指數(shù)位置的不同，上下的區(qū)間會(huì)有所不同，所以期權(quán)合約的數(shù)量會(huì)有很多，有近月的，也有遠(yuǎn)月的，期權(quán)序列的流動(dòng)性也會(huì)有不同。對(duì)做市商而言，如何計(jì)算更好的價(jià)格以提供流動(dòng)性非常重要。交易所要出臺(tái)一些鼓勵(lì)做市商的措施。

　　另外，與期貨不同，做市商用于詢價(jià)做市的硬件設(shè)施和模型非常重要，要有先進(jìn)的系統(tǒng)、信息平臺(tái)，可計(jì)算出適合的期權(quán)價(jià)格。