做市商業(yè)態(tài)觀察（上）

　　隨著國內(nèi)期權(quán)工具創(chuàng)新腳步的加快，做市商一詞也迅速“升溫”。為市場提供流動(dòng)性的做市商究竟如何運(yùn)作？它們的生存狀態(tài)如何？誰又會成為未來國內(nèi)期權(quán)市場的做市商？從即日起，推出“做市商業(yè)態(tài)觀察”，希望能為讀者勾勒出一個(gè)較為清晰的做市商的輪廓。

　　通過為公眾投資者提供雙邊報(bào)價(jià)并獲取買賣價(jià)差，是做市商的主要盈利模式，其收入甚至可以超過經(jīng)紀(jì)商的傭金收入。

　　做市商的交易需要?jiǎng)佑么罅抠Y金，并承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)，但它們在某種程度上也擁有交易壟斷權(quán)。在采取做市商制度的市場中，所有的買賣活動(dòng)必須通過做市商進(jìn)行，投資者之間不能越過做市商進(jìn)行交易。國內(nèi)第一類真正意義上的做市商當(dāng)數(shù)商業(yè)銀行。當(dāng)投資者兌換外幣時(shí)，銀行會給出買入價(jià)和賣出價(jià)，以賺取其中的價(jià)差。例如，當(dāng)英鎊兌美元的中間價(jià)為1.6350時(shí)，其買入價(jià)和賣出價(jià)可能分別為1.6335和1.6365，銀行可以在每次操作中賺取15個(gè)點(diǎn)的差價(jià)。對于投資者來說，銀行就是為其提供流動(dòng)性的做市商。

　　境外期貨市場做市商的交易模式與此類似?！癓ME金屬市場做市商給出的報(bào)價(jià)價(jià)差，場內(nèi)?一般為每噸2到3美元，場外銅為每噸3到4美元?！敝凶C期貨副總經(jīng)理景川告訴，盡管每噸3美元左右的價(jià)差看起來并不起眼，但每手25噸的LME期銅每天要成交數(shù)萬手，做市商從中獲得的利潤不容小覷。

　　“美國最大的高頻交易公司GETCO，其做市商業(yè)務(wù)平均每個(gè)交易日獲利高達(dá)700萬美元。”美國市場交易員Rocko Chen對期貨日報(bào)表示。

　　為了提升交易的活躍度，境外資本市場普遍采用做市商制度。據(jù)了解，目前紐交所共有6家指定做市商，分別是高盛、巴克萊、騎士資本、Virtu Financial、J.Streicher以及Brendan E.Cryan。香港的恒生指數(shù)期權(quán)市場有14家做市商，小恒生指數(shù)期權(quán)市場有12家做市商。臺灣期貨交易所的臺指期權(quán)有11家做市商。

　　另外，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）目前共有18個(gè)會員具有指定做市商（DPM）資格，有6個(gè)會員具有電子交易系統(tǒng)指定做市商（e-DPM）資格，它們共同負(fù)責(zé)400個(gè)股票期權(quán)合約的交易。每一個(gè)期權(quán)合約都有1個(gè)場內(nèi)DPM、1至4個(gè)e-DPM及數(shù)個(gè)普通做市商來共同負(fù)責(zé)。場內(nèi)DPM還負(fù)有調(diào)解交易糾紛的職責(zé)。

　　一個(gè)擁有做市商的市場，即使其流動(dòng)性處于低谷，市場交易也不至于無法進(jìn)行。與競價(jià)交易方式中，買方和賣方的出價(jià)進(jìn)行撮合成交不同，做市商交易不必等到實(shí)際的買賣雙方同時(shí)出價(jià)，只要由做市商出面承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以進(jìn)行。與單一買方或賣方成交后，做市商可以通過套利等手段轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。