12月初，美國(guó)房地產(chǎn)、消費(fèi)、制造業(yè)以及就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的全面向好，印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)。雖然當(dāng)前極低的通脹水平與2%的目標(biāo)值還有較大差距，但是小幅度縮減Q E明顯更容易受到數(shù)據(jù)的支持。最終，美聯(lián)儲(chǔ)在12月18日宣布，從2014年1月起，把每個(gè)月購買債券的規(guī)模從850億美元削減至750億美元。

　　本次FO M C決議有三個(gè)看點(diǎn)：第一，決定對(duì)每月長(zhǎng)期國(guó)債與抵押貸款證券的購買量各縮減50億，結(jié)束了此前對(duì)二者先后次序的爭(zhēng)論；第二，委員會(huì)可能在未來的會(huì)議上繼續(xù)小幅削減資產(chǎn)購買規(guī)模，但是縮減步伐取決于委員們的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而非預(yù)先設(shè)定的；第三，明確了在失業(yè)率降至6.5%以下之后，只要通脹預(yù)期持續(xù)低于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能把聯(lián)邦基金利率保持在目前的超低水平一段時(shí)間，強(qiáng)化了利率前瞻指引。

　　考慮到國(guó)內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，中國(guó)需求對(duì)大宗商品基本面的影響已經(jīng)基本明確，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向?qū)⑹菦Q定未來大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

　　短期而言，由于Q E規(guī)模的削減將導(dǎo)致資金回流美元，從而實(shí)質(zhì)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松程度，大宗商品市場(chǎng)必然受到一定程度的沖擊。但是考慮到Q E退出預(yù)期早在半年前就已經(jīng)出現(xiàn)，貴金屬和有色金屬等金融屬性較強(qiáng)的商品已經(jīng)通過較大幅度的調(diào)整消化了部分負(fù)面預(yù)期，因此Q E退出的沖擊更易表現(xiàn)為脈沖式影響，持續(xù)性可能較弱。

　　從長(zhǎng)期來看，開啟Q E縮減之后的大宗商品市場(chǎng)則是風(fēng)險(xiǎn)之中孕育著機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)稱，縮減步伐并非預(yù)先設(shè)定，伯南克也表示，雖然未來可能進(jìn)一步縮減Q E，但不必每次政策會(huì)議都采取行動(dòng)，甚至不排除在經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)考慮增加購債規(guī)?；蜻M(jìn)一步強(qiáng)化利率前瞻指引。這預(yù)示著當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變時(shí)，Q E退出策略隨時(shí)可能調(diào)整，從而改變市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮預(yù)期。

　　有研究顯示，次貸危機(jī)后的房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最主要?jiǎng)恿?。然而，受人口周期因素影響，?國(guó) 房 地 產(chǎn) 市 場(chǎng) 需 求 極 有 可 能 在2013年后再次步入下行趨勢(shì)，即使房地產(chǎn)市場(chǎng)不出現(xiàn)2008年次貸危機(jī)一樣的泡沫破裂，其內(nèi)在的需求減少趨勢(shì)也決定了房地產(chǎn)市場(chǎng)難以對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來持續(xù)的拉動(dòng)。也就是說，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚無法脫離量化寬松的支持，全身而退對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說似乎已是不可能完成的任務(wù)。如果未來美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性緊縮的預(yù)期也將再次轉(zhuǎn)向?qū)捤桑笞谏唐肥袌?chǎng)受到新一輪量化寬松的支撐將只是時(shí)間問題。

　　(作者單位：易貿(mào)研究中心)