[轉(zhuǎn)] 周期性繁榮“起步” 美股牛市延續(xù)
過去一年，美國經(jīng)濟在經(jīng)歷自動減支、政府短暫關(guān)門以及美聯(lián)儲放緩購債等沖擊后依然站穩(wěn)腳跟，成為發(fā)達經(jīng)濟體中的領(lǐng)跑者。從季度和年度增長來看，美國經(jīng)濟正處于周期性繁榮的起步階段，消費、投資、出口都有不同程度增長，特別是私人部門表現(xiàn)活躍，令經(jīng)濟在接近年終之際進一步積蓄動能。在充裕的流動性和強勁基本面支撐下，2013年美股成為全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，機構(gòu)普遍預計，明年美股牛市將步入下半場，基本面“接棒”流動性預期，為市場繼續(xù)提供支撐。
或迎來“突破性的一年”
在實施了持續(xù)五年的大規(guī)模量化寬松政策后，美國經(jīng)濟終于展現(xiàn)出全面的增長動力，消費、投資、出口“三駕馬車”并行前進。美國總統(tǒng)奧巴馬表示，美國經(jīng)濟正強勢走入2014年，“我們將會有新的增長，創(chuàng)造新的就業(yè)”，他希望看到美國迎來“突破性的一年”。
美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比年化增長率為4.1%，創(chuàng)兩年來最高水平。GDP超預期增長很大程度上得益于企業(yè)增加庫存，當季私營部門庫存變化為經(jīng)濟增長貢獻了1.7個百分點，為2011年第四季度以來最高。
第三季度美國個人消費支出增幅達到2%。IHS環(huán)球透視經(jīng)濟學家克里斯托弗認為，由于房市、就業(yè)前景和消費者情緒都在改善，消費支出增速可能在2014年進一步上升。機構(gòu)預計，第四季度美國個人消費支出年化增速可能升至4%。
隨著制造業(yè)的回暖，出口也在接近年末之際實現(xiàn)增長。第三季度美國出口增速由此前的3.7%上調(diào)至3.9%。11月出口額環(huán)比增長1.8%，至1927億美元的年內(nèi)最高水平。
就業(yè)和房地產(chǎn)市場成為美國經(jīng)濟復蘇中的亮點。今年1月至11月，美國失業(yè)率從7.9%大幅下降至7%，過去12個月月均新增就業(yè)崗位19.5萬個，遠高于2012年同期水平。房地產(chǎn)市場方面，9月標普/凱斯席勒全美20個大城市房價指數(shù)同比上升13.3%，創(chuàng)下2006年2月以來最大升幅；11月美國新房開工年化水平達到109萬套，為2008年2月以來最高水平。
臨近2013年末，美國經(jīng)濟增長動能進一步增強，特別是私營部門表現(xiàn)出色，令不少機構(gòu)上調(diào)預期。高盛預計明年美國經(jīng)濟增速可能會超過3%，其中固定資產(chǎn)投資增長6.9%，高于今年的4.4%，消費開支增長3%，高于今年的1.9%。上一次美國經(jīng)濟年增長率超過3%是在2005年，當時為增長3.4%。
尤為值得注意的是，明年美國經(jīng)濟的加速增長很可能是在沒有任何財政刺激，同時美聯(lián)儲縮減量化寬松的條件下實現(xiàn)的，因此“含金量”十足。
野村證券認為，美國將成為全球經(jīng)濟未來的增長動力。作為判斷經(jīng)濟復蘇的有效指標之一，居民可支配收入增長率升至潛在增長水平，同時企業(yè)開始調(diào)整財務結(jié)構(gòu)，降低現(xiàn)金持有并提高杠桿率。整體收入的上漲將推動美國經(jīng)濟“再造杠桿”。
德意志銀行認為，美國房地產(chǎn)市場已經(jīng)好轉(zhuǎn)，大城市房價實現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長，結(jié)合蓬勃的股市，共同推動美國家庭財務狀況的改善。美聯(lián)儲宣布開始退出證券購買計劃的消息已經(jīng)被市場消化，應不會引發(fā)重大沖擊。預計美國經(jīng)濟將在2014年持續(xù)加快增長腳步，全年增長率有望達到3.2%。
美聯(lián)儲率先釋放退出信號
在12月18日的年內(nèi)最后一次貨幣政策例會上，美聯(lián)儲意外宣布自明年1月起削減月度購債規(guī)模100億美元，至750億美元。這標志著美聯(lián)儲自金融危機以來一直實施的超寬松貨幣政策開始步入尾聲。
由于美國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，美聯(lián)儲啟動放緩購債的進程并不令人意外。分析人士認為，美聯(lián)儲的決策主要受經(jīng)濟數(shù)據(jù)驅(qū)動，決定開始縮減購債無疑標志著美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟復蘇勢頭予以肯定。
盡管放緩購債時點早于預期，但美聯(lián)儲很可能在較預期更晚的2015年中或以后才啟動加息進程，其整體政策立場仍舊偏向?qū)捤?。在最新聲明中，美?lián)儲采用新的措辭稱“在失業(yè)率降至6.5%以下后，繼續(xù)將聯(lián)邦基金目標利率維持在目標區(qū)間一段時間是合適的，尤其是預期通脹率繼續(xù)低于2%的長期目標水平就更應如此?！?/p>
分析人士指出，考慮到美聯(lián)儲最青睞的通脹指標個人消費開支（PCE）指數(shù)近期持續(xù)下降，10月時已降至0.7%的四年來新低，遠低于2%的目標水平，即便失業(yè)率降至6.5%，美聯(lián)儲也將在更長時間內(nèi)維持極低的利率。
此外，美聯(lián)儲主席伯南克的任期將于明年1月結(jié)束，下任主席耶倫的提名有望于1月初獲得參議院通過。作為堅定的鴿派人物，耶倫不太可能匆忙收緊貨幣政策。多數(shù)市場觀察人士認為，美聯(lián)儲最早可能要到2015年才上調(diào)利率。
北美信托資產(chǎn)管理公司首席投資官韋恩在接受中國證券報采訪時表示，美聯(lián)儲政策是其擔心的短期市場風險之一，但其擔憂的并非政策變化本身，而是擔心美聯(lián)儲不能就政策變化與市場進行充分溝通，市場對政策的解讀將影響風險情緒。而對于美國較低水平的通脹率，韋恩認為由于潛在經(jīng)濟趨勢更積極，預計美國經(jīng)濟增長將從目前的溫和水平顯著提升，從而支持購買力，創(chuàng)造更多需求和開支，這會對通脹水平形成支撐。
美股牛市基礎(chǔ)仍穩(wěn)固
今年以來美國股市表現(xiàn)不俗，成為全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。在今年4月10日首次刷新前期歷史高位后，標普500指數(shù)高歌猛進，年內(nèi)連續(xù)40多次刷新歷史新高，截至12月24日，累計漲幅高達28.5%；道瓊斯指數(shù)也頻頻創(chuàng)新高，年內(nèi)累計上漲25%；納斯達克指數(shù)上漲38%，目前處于2000年以來的高位。
除了受益于低利率環(huán)境和充裕流動性，美股此番上漲還得到企業(yè)盈利增長和經(jīng)濟復蘇的支撐。彭博數(shù)據(jù)顯示，第三季度標普500企業(yè)每股盈利達到27美元，創(chuàng)歷史新高。有機構(gòu)預計今年全年標普500每股盈利將達到105美元，2014年提升至120美元。
目前機構(gòu)普遍看好美股明年表現(xiàn)。摩根士丹利在2014年全球策略展望報告中稱美國股市處于“大牛市的下半場”，未來的收益將更依賴于企業(yè)的盈利增長提速，而非流動性。
摩根大通認為，明年美股將進入牛市的第六年，但上漲勢頭絲毫不減。受益于歐元區(qū)溫和復蘇、美國財政拖累減輕、新興市場前景穩(wěn)定，企業(yè)商品生產(chǎn)、勞動力狀況及融資成本得到改善，利潤率將進一步擴大。明年每股盈利增速將達到9%，其中周期性板塊將大幅帶動增長。
北美信托資產(chǎn)管理公司的韋恩對表示，全球央行實施的適應性貨幣政策不但令利率水平維持在低位，而且提供了充裕的流動性，一定程度上支持了企業(yè)和個人的消費活動，此外通脹水平低于預期有助于增強美元購買力，且美國政治政策趨于穩(wěn)定。在這樣的條件下，該機構(gòu)對風險資產(chǎn)持積極態(tài)度，看好美國股市特別是大型跨國公司的表現(xiàn)。
相比之下高盛對美國股市前景看法謹慎，該行對美國市場未來3個月表現(xiàn)予以“中性”評級，未來12個月表現(xiàn)給予“低配”評級，理由是美股已經(jīng)出現(xiàn)了強勁的恢復，但長期企業(yè)的估值和利潤擴張潛力有限。
今年以來標普500指數(shù)累計上漲28.5%
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