美聯(lián)儲12月19日凌晨在FOMC會后聲明中宣布每月削減100億美元規(guī)模的QE，市場炒作已久的放緩QE終于到來。而進(jìn)入12月以后，國內(nèi)白銀期貨成交量大增，最高日成交額占商品期貨市場成交總額的24.6%，在所有商品期貨中一枝獨秀。

　　根據(jù)CFTC持倉報告，截至12月17日當(dāng)周，白銀非商業(yè)空頭自歷史高位連續(xù)兩周減少，非商業(yè)多頭在連續(xù)五周增加后上周小幅減少，非商業(yè)凈頭寸在持續(xù)的下降后連續(xù)兩周增加，上述數(shù)據(jù)表明，最近兩周市場空頭情緒明顯緩解，但多頭持倉仍在高位，近期多空爭奪較激烈。

　　白銀ETF持倉與白銀價格的相關(guān)性不強(qiáng)，白銀價格一般追隨黃金價格的走勢，金價的變動與黃金ETF的持倉相關(guān)性較大，而代表機(jī)構(gòu)持倉的最大的SPDR黃金ETF的持倉一般具有明顯的預(yù)見性，因而是市場追蹤的重要指標(biāo)。

　　自12月2日至12月20日，SPDR黃金ETF累計減持了4.09%，在全部15個交易日中，僅有6天持平，其他交易日均不同程度的減持，而且減持幅度大于11月份。這表明了機(jī)構(gòu)中長線資金對于黃金后市的悲觀態(tài)度。

　　ISHARES白銀持倉在統(tǒng)計期內(nèi)減持了1.64%，減持幅度并不大。雖然有分析認(rèn)為白銀ETF的投資需求仍維持在高位，或表明白銀市場未來看漲，但我們認(rèn)為這表明了未來白銀仍有大量賣出的壓力，從而可能繼續(xù)給價格造成壓力?？傊足y市場較黃金小得多，個人參與者眾多，價格自主性較小，投機(jī)性強(qiáng)，長期跟隨黃金的分析是比較合理的思路。

　　未來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或使白銀繼續(xù)承壓。據(jù)統(tǒng)計，2013年前11個月，國內(nèi)白銀日均成交量已經(jīng)躍居世界第一，超過了傳統(tǒng)COMEX和LBMA白銀交易市場。但由于國內(nèi)對白銀征收17%的增值稅，出口退稅也已經(jīng)取消，這使得國內(nèi)白銀市場較封閉，無法參與和影響國際市場，內(nèi)外盤的價差也無法通過貿(mào)易消除。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論，未來美國繼續(xù)復(fù)蘇是大概率事件，因此黃金、白銀均長期處于下跌趨勢。在接下來的一個月中，主要關(guān)注1月9日的FOMC會議紀(jì)要，1月10日的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率以及每周四的首次失業(yè)人數(shù)，或?qū)崟r價格產(chǎn)生較大影響。其中首次失業(yè)人數(shù)若繼續(xù)較高，可能會對白銀短期價格形成支撐。其他重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也需關(guān)注，將反映美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實際進(jìn)程，進(jìn)而影響到白銀的中期走勢。

　　白銀在11月份持續(xù)下跌，12月份寬幅震蕩，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁以及貨幣政策收緊，在接下來的一個月中，預(yù)計白銀價格震蕩偏弱，建議逢高做空。